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中泰证券2017年新能源汽车行业8月思考深度报告_行业趋势加速向好_重视全球化龙头_大逻辑29页

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[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告 2017年07月30日
新能源汽车 行业趋势加速向好,重视全球化龙头“大逻辑”
-新能源汽车8月思考
[Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(维持)
分析师:邵晶鑫
执业证书编号:S0740517010005
电话:
Email:shaojx@r.qlzq
联系人:陈亚琼
电话:021-20315201
Email:chenyq@r.qlzq
[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 179
行业总市值(百万元) 1772973.31
165382 行业流通市值(百万元) 1308441.34
165356
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(16%)
(10%)
(4%)
2%
8%
14%
7/1
8/18/1
1/19/5
/16
9/2
9/110/
28/11/
21/12/
13/1/1
2/12/1
0/13/6
/17
3/2
8/14/2
1/15/1
6/16/9
/17
7/3
/17
电气设备沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
<<中报预告符合预期,联手优质前驱体
厂商蓄势待发2017.07.13
<<工控强劲增长,下半年新能源汽车业
务望迎来放量2017.07.13
<<独具慧眼联手优质前驱体厂商,配网
设备领军者蓄势待发2017.07.12
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE 评级
2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E
天赐材料 48.41.22 1.57 1.82 2.1 40312723买入
格林美 7.150.070.190.270.33103382622买入
先导智能 65.30.71 1.52 2.11 2.68 92433124买入
杉杉股份 20.90.29 0.62 0.65 0.74 72343228买入
备注
[Table_Summary] 投资要点
我们在年初的年度策略报告中就旗帜鲜明地指出,“分化”一定是2017年
新能源汽车变化的主旋律,坚定看好“量价齐升”以及细分领域“龙头配
龙头”两条主要投资逻辑。1-7月份二级市场表现以及行业变化都印证了
我们的判断,“量价齐升”的钴、锂板块涨幅最大,以先导智能为代表的细
分行业龙头领涨

新能源汽车板块经过6-7月份的大涨后,目前优质个股估值基本处于30倍
及以上,已属较高位置。我们对行业整体非常看好,当前时间对二级市场
的推荐逻辑是:1)有望成为全球龙头的优质个股“大逻辑”;2)“量价齐
升”+“触底反弹”环节;3)各细分环节龙头

全球新能源汽车加速趋势向上,关注特斯拉示范带动效应不断深化。以大
众、丰田、戴姆勒等为代表的全球传统整车企业均已公布新能源汽车战略
目标,后续将加速开展新能源汽车业务。全球标杆企业特斯拉的首款面向
大众市场的Model 3已完成首批交付,其发展空间进一步打开后将直接拉
动产业链发展空间, 并有望产生鲶鱼效应激发国内企业加速追赶,示范带
动效应将不断深化

国内下游销量:商用车拐点到来,乘用车仍具增长动力。 上半年国内新能
源汽车累计产销21.2、19.5万辆 ,同比增长19.7%、14.4%。乘用车维
持高增长态势,商用车则在6月份迎来首次同比增长,且增速高达44%

我们判断下半年销量会继续加速放量:乘用车在“爆款车型+限购城市+积
分制执行预期”共同推动下有望继续高增长;物流车则是电池降价后的最
大受益者,经济性愈发凸显后放量可期;客车则将在下半年在地方补贴落
实、地方性招标等推动下实现快速放量

国内中上游:降价大势所趋,部分板块有企稳回升行情。长期看各环节降
价将是大势所趋,但短期由于产能瓶颈以及成本上升等因素,仍存在部分
价格上涨以及企稳回升环节。我们仍看好具备“量价齐升”特质的钴、锂、
硫酸镍环节,以及“触底反弹”的6F&电解液环节

龙头具备长期投资价值。 长远看,各环节都将处于降价通道,但我们认为
这恰好给龙头企业一个加快扩大市场份额的契机,因为在这个过程中,必
然会有部分低端产能出清,而龙头的成本与技术优势将更为凸显。此外,
龙头中必须再甄选“真龙头”,未来能在行业内长远发展下来的,必将是技
术开发、成本管控能力最强的公司,只有这样才能同时满足市场对“技术
变革”以及“高性价比”的双要求

投资建议:重点推荐具有长期大逻辑的天赐材料、格林美、杉杉股份、先
导智能、宏发股份;量价齐升&触底反弹推荐钴(格林美、华友钴业)、锂
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
行业深度研究
(天齐锂业、赣锋锂业)、硫酸镍(格林美)、电解液(天赐材料、石大胜
华、新宙邦)。细分龙头推荐电池:国轩高科、亿纬锂能,PACK:东方精
工,正极材料:杉杉股份、当升科技、合纵科技;负极材料:杉杉股份、
中科电气;隔膜:胜利精密、创新股份、沧州明珠、星源材质、金冠电气,
锂电设备:先导智能、赢合科技、科恒股份、星云股份,特斯拉产业链:
宏发股份、三花智控、科达利,电机电控:方正电机、汇川技术、大洋电
机、蓝海华腾

风险提示事件:宏观经济下行风险、新能源汽车产销不及预期、国家政
策不及预期