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2017年03月06日 行业研究 评级:推荐（维持）
研究所
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新能源车产销三月迎来上升拐点，看好电池龙
头、铜箔、正极材料和锂矿
——新能源汽车行业深度报告
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动，继续关注受益一带一路政策的电力设备企
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投资要点：
第二批推荐目录落地，3月新能源车产销迎来上升拐点。前两批推
荐目录出台，共计386款车型入围，预计3月初产业链的价格谈判
也基本落地，因此产业的不确定性因素逐步打消。从需求来看，短
期限购城市尤其北京市的限购指标发放，预计带动新能源汽车3月
销售量同比增长。今年2月份，北京市第一批摇号释放42384个新
能源汽车指标，加上2016年留存的2万台指标，仅北京市2017年
上半年新能源乘用车销售量有望达到6万辆。中期新能源车目录回
归每月一批常态，推动销售量稳步增长，预计三季度数据靓丽。全
年预计新能源汽车销售量70-75万辆，增长主要来自物流车和A00
乘用车

新能源车板块预期回暖，首推电池龙头、铜箔、正极材料和锂矿。 我
们测算2017年整个动力电池需求约34.7Gwh，而产能供给明显过
剩，叠加下游整车补贴同比退坡40%向上游电池环节传导成本压力
的因素，判断电池环节呈现“量升价跌”格局，产业将迎来洗牌，
马太效应凸显。我们预计全行业平均降价20%-30%，龙头凭借技术
提升和规模效应降低成本，市场份额进一步提升，业绩增长相对确
定。往上游看，我们认为高景气环节包括三元正极材料、锂电铜箔、
锂矿。三元材料龙头一方面受益于高端三元渗透率提升带来的需求
提升，另一方面受益于此轮钴价上涨带来的库存周转盈利。锂电铜
箔由于扩产周期慢，其供不应求的格局有望持续到2018年，而锂电
铜箔本身库存周期短，因此我们预计随着下游动力电池需求回升，
锂电铜箔将实现量价齐升。国内碳酸锂整体供需紧平衡。电池级碳
酸锂自2016年4月17万元/吨的高点开始回调，2016年10月份末
达到低点12万元/吨后反弹，目前维持13万元/吨的价位，预计随着
3、4月份新能源车产销回暖推动需求提升，锂盐有望迎来阶段性价
格上涨

维持行业推荐评级，锂电龙头推荐国轩高科（低估值龙头）、东方精
工（收购普莱德，普莱德与CATL绑定做电池pack，下游大客户绑
定北汽）、三元电池龙头亿纬锂能（产品品质高、放量弹性大），三
元正极推荐龙头龙头当升科技、杉杉股份，锂电铜箔推荐龙头诺德
股份，锂矿企业推荐龙头天齐锂业、赣锋锂业

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风险提示：新能源车产销不达预期；产业链价格谈判低于预期；行
业竞争加剧导致价格下降；相关重点公司项目进展及业绩不达预期
重点关注公司及盈利预测（东方精工不考虑定增收购普莱德对业绩及股本摊薄的影响）
重点公司 股票 2017-03-05EPS PE投资
代码 名称 股价 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 评级
002074.SZ 国轩高科 33.4 1.19 1.59 2.23 28.17 21.03 15.00 买入
002460.SZ 赣锋锂业 31.76 0.90 1.27 1.60 35.34 25.09 19.80
002466.SZ 天齐锂业 38.75 1.64 1.82 2.06 23.60 21.26 18.80
002611.SZ 东方精工 17.41 0.14 0.17 0.20 128.68 103.08 88.30 买入
300014.SZ 亿纬锂能 35.64 0.61 1.05 1.46 58.42 33.93 24.39 增持
300073.SZ 当升科技 58.89 0.54 0.89 1.34 109.06 66.17 43.95 买入
600110.SH 诺德股份 12.53 0.12 0.57 0.88 105.56 22.15 14.25
600884.SH 杉杉股份 14.52 0.45 0.53 0.58 32.44 27.34 25.19 买入
资料来源：公司数据，国海证券研究所（注：天齐锂业、赣锋锂业、诺德股份盈利预测取自万得一致预期）