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MSCI宣布从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，符合
我们研报《为有源头活水来》中的判断。本次A股成功入摩原因归结为：
1）沪深股通替代QFII/RQFII作为外资进出A股市场的通道，打破了资本赎
回的限制；2）停牌新规有效以及对金融产品预先审批限制的放宽；3）国际
投资者意识到A股市场在全球资产配置中的角色越来越重要。
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板块。1）最新方案中包含的成分股为222支，是从中国A股国际指数成分
股中除去中等市值、非互联互通可交易股票以及有停牌限制的标的后得到
的，由于纳入了很多大市值AH股，其在MSCI EM中的权重由0.5%上升到
0.73%；2）在现有情况（沪深股通每日有260亿限额）来看，A股纳入
MSCI指数计划分两步实施（2018年5月和8月），以缓冲沪股通和深股通
当前尚存的每日额度限制，未来如果额度限制进一步放开，MSCI可能一次
性纳入5%的比例；3）成分股在金融板块占比最高（40.11%），泛消费次之
（24.26%），两个板块涵盖了大部分权重。动态来看，金融板块的权重增加
近一半，其他大部分行业权重都受到了稀释。
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元。按初始一次性纳入比例5%测算，最新方案中A股在MSCI新兴市场指
数、中国指数、亚洲（除日本）指数、全球市场指数中的权重分别为
0.73%、2.47%、0.87%、0.1%；规模方面，初始一次性纳入5%时，MSCI
新兴市场、亚洲（除日本）市场、全球市场、中国指数共将为A股带来增量
规模约158亿美元，约合人民币近千亿。
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响，积极的象征意义远大于实际资金面影响，中长期有利提升机构投资者占
比、人民币国际化。一方面考虑到主要蓝筹成分股指数的涨幅已部分反映了
市场对此次事件偏乐观预期；另一方面考虑到按照MSCI批准成分股指数到
实际调整指数的时间跨度，增量资金在2018年二季度前后才会入市A股，
此外理论增量资金总额相对于A股目前融资余额规模（8670亿）和一天的
A股成交金额（4000-6000亿）规模来讲，实属“杯水车薪”。由此短期而
言，积极的象征意义远大于实际资金面的影响。中长期来看，A股纳入
MSCI指数体系将推动国际资金配置中国市场，促进A股国际化。
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司。潜在纳入MSCI的222支成分股均为大盘蓝筹股，在“消费、金融”等
板块占比较大。考虑到后续随着外资机构（QFII/RQFII）陆续的进入A股，
主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，相应的我们给予“超
级品牌指数”一定的估值溢价，具体成分股参见图表9。
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2017年06月22日
股票投资策略报告
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证券研究报告
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内容目录
一、三因素助力 A股第四次闯关MSCI新兴市场指数成功.......4
二、定稿新方案：成分股扩大到222支，分两步纳入，集中于“金融、泛消
费”板块 ........4
2.1更新方案成分股数量增加：宣布方案的成分股从169支增加到222支 ...4
2.2更新方案计划分两步纳入初始5%比例： 分别在2018年5月和8月 .....5
2.3更新方案行业集中比较明显：“金融、泛消费”板块约占六成.....5
三、MSCI纳入A股，短期更多的是对风险偏好的影响，中长期有利提升机构
投资者占比、人民币国际化 ....6
3.1台湾和韩国纳入MSCI历程........6
3.2 理论测算，假设初始权重5%一次性实施，将带来增量资金约为158亿美
元....7
四、建议关注“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的标的 .......8
