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专题研究|钢铁
2017年05月04日
证券研究报告
本报告联系人：陈潇 020-8757-1273 gzchenxiao@gf

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财务分析系列之八：2016年和2017 Q1财报综述及2017年业绩展望
2016年业绩明显改善，2017Q1继续向好，全年盈利稳中求进
Table_AuthorHorizontal 分析师： 李 莎 S0260513080002
020-87574792
lisha@gf
Table_Summary 一、基本面回顾：2016年改善明显，2017年一季度继续向好
（1）2016年基本面回顾：需求端：2016年宏观经济“缓中趋稳，稳中向好”，下游投资复苏带动钢铁需求超预期回
暖。供给端：2016年上半年下游行业景气恢复带动钢材产量回升，年末受“地条钢”出清影响钢材产量增速急剧下降，全
年粗钢产量同比增1.2%、钢材产量同比增1.7%。成本端：受益于下游复苏带动的中游制造业补库存，2016年主要原料需
求超出市场预期，带动价格迅速上扬。钢价：上半年下游复苏、供需错配支撑钢价先上扬后下跌，下半年成本端抬升继续
支撑钢价上行，年末“地条钢”整治造成供给缺位再度支撑钢价。毛利与盈利：上半年供需逻辑抬升钢价促盈利持续好转
后稍有回调，三季度末成本框架支撑钢价致盈利恶化，年末供需逻辑再度发力盈利有所改善，行业整体实现扭亏为盈。

（2）2017Q1基本面回顾：需求端：2017Q1我国固定资产投资完成额累计值为93777.06亿元，同比增长9.20%，增
速同下滑1.50%；其中，房地产开发投资完成额为19291.92亿元，累计同比增长9.10%，相较2016年同期提升2.90%；
基建固投完成额为23756.69亿元，累计同比增长18.68%，相较2016年同期下降0.57%。整体而言，在地产销售端于2016
年四季度政策收紧的背景下，地产投资暂未出现下滑，整体需求维持稳定。供给端： 2017Q1我国粗钢产量20110万吨，
同比上升4.60%；钢材产量26295万吨，同比上升2.10%，其中3月粗钢产量7200万吨，创历史新高。从同比和环比两
个角度来考虑，2017Q1基本面均明显好转。钢价先维持平稳，后上升再回落；2017Q1钢价指数小涨3.75%。；分品种来
看，长材价格涨幅明显，涨幅在12.43%-15.50%；板材涨跌互现，变动幅度在-15.79%-1.65%。毛利与盈利：钢厂盈利延
续了2016年以来盈利情况持续改善。其中2017Q1吨钢毛利为552元/吨，较去年同期大幅提高249.37%，较2016Q4大
幅提高280.69%；2017Q1盈利钢厂占比81.44%，较去年同期大幅提高49.54%，较2016Q4大幅提高25.71%。

二、上市钢企：2016年行业整体扭亏为盈、盈利显著改善，2017Q1继续向好，钢市回暖、降本增效为主因
2016年上市钢企盈利面显著扩大，行业整体实现扭亏为盈，钢市回暖、降本增效为主因。从盈利状况来看：2016年，
35家上市钢企中盈利的有31家，盈利面高达88.57%，2016年钢铁行业基本面的改善带来上市钢企盈利的超预期增长。

从业绩变化来看：实现扭亏为盈17家，占比48.57%；盈利增加9家，占比25.71%；盈利收窄5家，占比14.29%；由盈
转亏和亏幅收窄的各2家，均占5.71%。总体来看，35家上市钢企中实现业绩改善的共28家，这28家钢企在2015年平
均净利润为-17.75亿元，而在2016年平均利润则为5.38亿元，大增23.13亿元，钢市需求回暖、钢价上涨是外在推动力，
“降本增效”和“调整产品结构”并举是内部推动力。业绩恶化的只有7家，多由下游需求疲软引致，加之原材料价格的
上涨导致成本上升。

2017Q1延续了2016年的态势，盈利状况继续向好，大部分钢企较去年同期实现业绩改善。从盈利状况来看： 2017Q1，
35家SW钢铁上市公司中盈利的有32家，盈利面高达91.43%，行业整体盈利情况继续改善。从盈利变动来看：实现扭亏
为盈和盈利增加的各14家，均占比40.00%；盈利收窄4家，占比11.43%；亏幅扩大的有1家，占比2.86%；亏幅收窄
的有两家，占比5.71%。总体来看，35家上市钢企中较去年同期实现业绩改善的共有30家，业绩改善的30家钢企在2016Q1
平均净利润为-1.33亿元，而在2017Q1平均利润则为3.73亿元，大增5.06亿元，上市钢企盈利状况较去年同期大为改善。

三、2017年业绩展望：在偏紧的外围环境下稳中求进，实现微幅增长
基本面：需求端，预计2017年全年钢铁需求量为6.60亿吨，同比下降1.5%。供给端，2017年上半年钢铁产量仍将
继续升温，而下半年钢铁产量或将下调。成本端，2017年铁矿石价格将围绕钢厂盈利波动，或在此基础上有所下滑；焦煤、
焦炭价格仍将维持中高位水平；废钢价格下行是大概率事件。钢价，上半年价格有望震荡上行；年中成本端进而支撑钢价
盘整偏强；第四季度钢价大概率下行；整体来看，2017年钢价同比或将上涨10%以上。毛利及钢厂盈利，上半年毛利仍有
望趋好；年中毛利或寻阶段性底部；第四季度成本趋弱、供需震荡趋稳，毛利有望小幅回暖；整体行业盈利仍将稳中偏好。

上市公司：各主要钢企将供给侧结构性改革深化、去产能进程加速视为外力核心，认为在上游原料价格看涨、钢材出
口困难加重等各种因素影响下行业形势依旧严峻，同时政策约束和政策支持力度不确定，行业淘汰性竞争压力下的转型升
级被视为一大突破口。总体外围环境稳中偏紧，加之2016年全行业扭亏为盈，各大钢企多依据2017年基本面预期制定稳
中求进的谨慎性经营目标。

四、投资建议：供给侧改革和国企改革将加速推进，坚定看好钢铁行业投资机会
供给侧改革和国企改革加速推进，重点关注龙头钢企：宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份等。建议关注区域
性受益标的：南钢股份。

差别电价、阶梯电价等对于长材企业的吨钢生产成本影响更为显著；此外地条钢的出清将改善长材供需格局，建议关
注长材占比高的优质钢企：方大特钢、三钢闽光、凌钢股份、马钢股份。

五、风险提示：供给侧结构性改革进程低于预期；国企改革进程低于预期；宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利继
续寻底；海外矿石巨头联合限产保价。 之

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专题研究|钢铁

目录索引
2016年及2017Q1业绩概览：2016年大幅改善、整体扭亏为盈，2017Q1继
续向好、盈利创历史新高 ........ 4
一、基本面回顾：2016年改善明显，2017年一季度继续向好 ........... 9
（一）2016年：供需错配、原料端抬升与“地条钢”出清先后支撑钢价震荡上涨，
下游复苏驱动库存周期支撑行业盈利全面回升........... 9
（二）2017年Q1：延续2016年行业基本面改善态势，盈利创历史新高 .. 12
二、上市钢企：2016年行业整体扭亏为盈、盈利显著改善，2017Q1继续向好，
钢市回暖、降本增效为主因 .. 19
（一）2016年：上市钢企盈利面显著扩大，行业整体实现扭亏为盈，钢市回暖、降
本增效为主因19
（二）2017Q1：盈利继续向好，大部分钢企较去年同期实现业绩改善 ...... 24
三、2017年展望：偏紧的外围环境下，盈利稳中求进 ......... 29
（一）基本面展望：上半年“地条钢”出清与补库存支撑钢价与盈利向好，年中成本
端抬高钢价、挤压盈利，下半年钢价或下行、盈利持稳，全年钢价、盈利均有望趋好
......... 29
（二）上市公司经营目标：偏紧的外围环境下，盈利稳中求进 ....... 31
四、投资建议：供给侧改革和国企改革将加速推进，看好钢铁行业投资机会 34
五、风险提示34