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专题研究|钢铁
2017年6月12日
证券研究报告
本报告联系人：陈潇 020-8757-1273gzchenxiao@gf

Table_Title
特钢专题报告之四：高铁用特钢（II）
高铁轮轴钢国产道路崎岖，中国标准动车组创造良机
Table_AuthorHorizontal分析师： 李 莎 S0260513080002
020-87574792
lisha@gf
Table_Summary一、车轮用钢：高速车轮关键用材，车轮钢国产化市场前景广阔
车轮为高铁安全运行核心部件，通常采用中低碳合金钢或微合金钢作主材；目前我国第二代高速动车组车轮
钢全面采用欧洲标准，常见牌号为欧标ER8钢且全部为进口，高速车轮钢国产化市场空间较为广阔;
从行业壁垒看，高铁车轮钢定位高端，行业存在技术、资质和标准三大壁垒。（1）技术壁垒：高铁车轮钢在
化学成分控制、力学性能及加工精度等方面相比普通车轮钢要求更高，技术难度更大；（2）准入壁垒：铁路总公
司对高铁车轮产品准入十分严格，产品需通过运行测试、CRCC评审、铁路总公司供应资格评审等环节才能进入
采购名录；（3）标准壁垒：我国目前所有高速动车组所用车轮钢均为进口，采用欧洲或日本车轮钢标准生产，车
轮技术要求、材料技术标准等系统技术储备的缺失是阻碍我国车轮钢国产化的主要障碍；
从竞争格局看，第二代高铁车轮钢均为进口，国产高铁车轮及车轮钢尚未获得采购资质。（1）行业现状：我
国现有动车车轮为智奇公司垄断，而马钢股份的第二代高铁车轮已通过CRCC认证，但尚未取得铁路总公司供应
商资质；（2）行业未来：根据CRCC认证公告，中国标准动车组CR400AF/BF配套的高速车轮产品已有马钢股
份、太原重工、智奇公司等企业获得CRCC认证；根据公司公告，马钢股份研制的中国标准动车组车轮已获得首
张CRCC认证证书，收购法国瓦顿公司后公司在高速动车组车轮领域技术实力优势明显。

二、车轴用钢：高速车轴主力用钢，标准动车组国产车轴已获CRCC认证
高铁车轴直接关系到高铁列车运行安全，通常采用优质碳素钢或合金钢作为主材；目前我国已投入运营的各
型动车组车轴钢主力牌号为日标S38C和欧标EA4T，且车轴钢坯全部采用进口材料，国产车轴钢市场空间广阔。

从行业壁垒看，高铁车轴钢定位高端，行业存在技术、资质和标准三大壁垒。（1）技术壁垒：高铁车轴钢在
化学成分控制、；力学性能及加工精度等方面相比普通车轴钢要求更高，技术难度更大；（2）准入壁垒：铁路总公
司对高铁车轴产品准入十分严格，产品需通过运行测试、CRCC评审、铁路总公司供应资格评审等环节才能进入
采购名录；（3）标准壁垒：我国目前所有高速动车组所用车轴均为进口，采用欧洲或日本车轴标准生产，车轴技
术要求、材料技术标准等系统技术储备的缺失是阻碍我国车轴钢国产化的主要障碍。

从竞争格局看，第二代高铁车轴钢均为进口，国产高铁车轴及车轴钢尚未获得采购资质。（1）行业现状：我
国现有动车组车轴基本为智奇公司垄断，其车轴钢均为意大利进口；（2）行业未来：根据CRCC认证公告，晋西
车轴、太原重工等为中国标准动车组配套的DZ2高速车轴已获CRCC认证。根据太钢不锈2016年年报，公司成
功开发出时速350公里中国标准动车组轮轴用钢并通过铁路运行考核；而根据马鞍山市政府官网报道，2016年4
月29日马钢首条高速车轴生产线正式开建，预计2017年建成投产。高速车轴钢生产企业太钢股份、马钢股份未
来或将在高速车轴国产化进程中受益 。

三、投资建议：“中国标动”为国产轮轴用钢创良机，重点关注高铁轮轴钢细分领域龙头企业
高铁车轮钢、车轴钢等高铁用特钢未来市场空间较大，细分领域龙头企业将因此受益。重点关注高铁车轮钢
和车轴钢领域龙头企业：马钢股份、太钢不锈。

四、风险提示：我国宏观经济大幅下滑；我国及全球高铁建设放缓；我国车轮钢车轴钢国产化获批进程不及预期。

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目录索引
前言4
一、车轮用钢：高速车轮关键用材，车轮钢国产化市场前景广阔 . 5
（一）先识材料：高速动车组车轮用钢，微合金钢是未来发展方向 .. 5
（二）行业壁垒：技术难度大、准入资格严、国内标准缺失，高速动车组车轮钢行业
壁垒较高 ......... 8
（三）竞争格局：智奇垄断国内高铁车轮市场，国产车轮钢角逐第三代中国标准动车
组，马钢股份或占先机 ........... 9
二、车轴用钢：高速车轴主力用钢，标准动车组国产车轴已获CRCC认证 ....... 16
（一）先识材料：高速动车组车轴用钢，优碳钢或合金钢为主材 ... 16
（二）市场壁垒：技术要求高、准入资质严、国内标准缺失，高铁车轴钢行业壁垒较
高 ...... 18
（三）竞争格局：智奇公司垄断国内第二代高铁车轴市场，中国标准动车组或为国产
车轴钢带来曙光 ........ 19
三、投资建议：“中国标动”为国产轮轴用钢创良机，重点关注细分领域龙头企业 ........ 21
（一）高铁特钢国产化前景光明，车轮钢、车轴钢领域龙头企业值得期待 . 21
（二）重点公司盈利预测及估值 ...... 22
四、风险提示 ........ 22