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◆特朗普当选总统后预计对中国钢铁行业的出口影响料不大。我们相信特
朗普上台后有可能采取贸易保护措施限制中国钢铁业的出口，但是2016
年1-10月中国出口到美国的钢材98万吨，仅占同期中国粗钢总出口总量
的1.05%，占中国粗钢总产量的0.15%，仅占美国粗钢总进口量的3.5%。
但是若美国对其所有进口的钢材全征高额关税，将涉及到美国约8000万
吨的年进口量，将会对中国钢铁业有一定的负面影响。
◆在全球主要大国博弈的背景下，中国钢铁去产能的动力更充足。一方面，
特朗普的经济高官中有三个部级官员对中国钢铁业不友好，以拟任商务部
部长罗斯为例，其2016年6月在接受媒体采访的时候，认为中国钢铁产
量过剩2亿吨，建议中国政府全关停；另一方面，G20杭州峰会建议召开
全球钢铁产业过剩论坛，或将于2017年在北京召开，G20占全球钢铁产
量的80%，中国占50%，从大国博弈的角度来看，这将增加中国钢铁去
产能的动力。
◆新任工信部副部长的钢铁背景将非常有利于钢铁去产能。2016年12月，
徐乐江由宝钢集团董事长履新工信部副部长，这是2000年以来罕见的钢
铁行业出身的部级官员，将非常有利于钢铁行业去产能的展开、有利于营
造行业公平竞争的氛围、有利于合规钢厂的发展。
◆投资建议：继续全面推荐钢铁板块，建议超配。我们坚信2017年上半年
地条钢清零的概率非常大（年产量预计4000-6000万吨），下半年将很有可
能清理违规高炉（年产量预计4000万吨以上），二者合计钢产量8000万
吨，占全国钢产量的10%，对全行业供求关系改善构成重大影响（目前全
国约有6800万吨的闲置高炉，我们预计部分下半年集中复产的概率更大），
预计上半年现货钢价涨20%、下半年再涨10%-15%，继续全面推荐钢铁板
块，建议超配，重点推荐股票：方大特钢、河钢股份。
◆风险提示：（1）美国全面限制钢铁进口；（2）中国钢铁去产能执行力度
不佳；（3）大盘系统性风险。
◆推荐股票盈利预测与投资评级
买入（维持）
分析师
王招华 (执业证书编号：S0930515050001)
021-22167202
wangzhh@ebscn
联系人
王凯
021-22169126
wangk@ebscn
杨华
021-22169319
yangh@ebscn
行业与上证指数对比图
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钢铁行业沪深300
2017-01-22 钢铁行业
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
目录
1、 蓝领板块崛起：特朗普新政显著将利好美国本土钢铁行业 ........ 3
1.1、 全球政经新趋势利好蓝领板块崛起。 ...... 3
1.2、 具有深刻钢铁烙印，特朗普新政显著影响钢铁行业 ........ 3
1.3、 减税政策将减轻钢企财务负担，提升竞争力 ....... 4
1.4、 万亿美元基建计划将使美国钢铁消费增加6% .... 5
1.5、 贸易保护阻止海外低价钢铁进口 . 6
1.6、 特朗普当选显著利好美国本土钢铁业 ...... 7
2、 美国钢铁行业概览：工业化完成后已沉寂多年 .. 8
2.1、 工业化完成后粗钢产量下降51%，员工锐减一半 .......... 8
2.2、 去产能效果显著，产能利用率近年走低 .. 8
2.3、 集中度从裁员完成后才开始迅速回升 .... 10
2.4、 钢铁股：工业完成后无机会，集中度提升期间有显著超额收益 ........... 11
3、 特朗普新政之于中国钢铁的经济影响：波澜起，难壮阔 ......... 12
3.1、 中国钢铁出口美国关税或有增加但有限12
3.2、 美国钢铁进口仅3.5%来自中国 . 12
3.3、 中国钢铁出口仅1%去往美国 .... 13
3.4、 隔山打牛：中国间接出口至美国的钢铁不容小觑 ......... 14
3.5、 美国主要以废钢为原材料，难以拉动铁矿石价格 ......... 17
4、 全球博弈背景下，中国钢铁去产能动力更充足17
4.1、 钢铁产能过剩全球论坛召开，已成国际聚焦点 . 17
4.2、 全球化背景下中国钢铁行业影响力趋强18
4.3、 全球政治势力集体施压，中国钢铁去产能面临“内忧外患” ... 20
4.4、 宝钢前掌门履新工信部，高层前所未有重视钢铁去产能 .......... 21
4.5、 钢铁去产能已进入深水区，中频炉产量有望清零 ......... 22
4.6、 他山之石：欧美日钢铁去产能经验 ....... 24
5、 投资建议：去产能利好钢铁板块，首推方大特钢、河钢股份 .. 24
5.1、 上半年钢价预涨20%，全面推荐钢铁板块 ....... 24
5.2、 方大特钢：受益于华东螺纹钢价上涨和土地价值重估 .. 25
5.3、 河钢股份：PB最低钢铁股，华北螺纹钢龙头 .. 27
6、 风险提示 ......... 29
2017-01-22 钢铁行业
敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
1、蓝领板块崛起：特朗普新政显著将利好美国本
土钢铁行业
1.1、全球政经新趋势利好蓝领板块崛起。
当前，全球政治经济发展的新趋势，利好蓝领板块崛起。
国外方面，英国脱欧、美国特朗普当选新任总统等事件，均表明新自由
主义的势微、蓝领工人的崛起；
国内方面，中国当下正在如火如荼进行供给侧改革，其中钢铁煤炭去产
能首当其冲，也利好蓝领板块。
从全球一盘棋的角度来看，我们认为蓝领板块中的重要产业——钢铁行
业再度崛起的大趋势已经形成。
1.2、具有深刻钢铁烙印，特朗普新政显著影响钢铁行业
2016年11月9日，特朗普正式当选美国总统，并与2017年1月20
日正式上任。而特朗普及其班底具有深刻的钢铁烙印，其未来的政策走向，
将对美国及全球钢铁行业有深远的影响。
特朗普已正式提名在钢铁业有丰富投资经验的亿万富翁威尔伯罗斯为
商务部长，罗斯最主要的投资都在钢铁等传统产业领域。罗斯在2000年以
来对美国钢铁工业的投资曾经被视作保住了大量制造业就业岗位。2005年
罗斯曾经协助美国当地的钢铁工人协会，帮助他们“拯救”宾夕法尼亚州的
钢铁工业，钢铁工人协会因此将罗斯称作“新的盟友”。
罗斯在中国的投资历史已经将近20年，在新能源、钢铁、航运等领域
有丰富的中国实战经验，曾称“中国的不良债权、国有企业去产能、破产重
组领域有很多投资机会”，这其中就包括钢铁行业去产能所蕴藏的机会。
图1：特朗普主要政策框架图2：特朗普提名威尔伯罗斯为商务部长
资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所整理
