Table_Title
钢铁行业月度投资策略（2017年4月）
需求稳中向好，地条钢将加速退出，盈利有望持续改善
Table_Summary 4月份，基建投资不断放量落地，地产投资尚未出现明显的降温，“金三银
四”终端需求或将呈现持续向好的态势。供给端，华北地区环保限产解除，环保
达标的钢厂复产，但多地“地条钢”清除行动持续加速将缓解供给增加。库存方
面，社会库存持续五周下降。综合来看，需求持续向好、供给产能释放，成本端
支撑力度减弱，预计4月份钢价、矿价延续涨势，涨幅在5%以内，行业盈利环
比持续改善。2017年“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”将进一步深
入推进，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。钢铁行业去产能不
仅态度更坚决、规划更具体，其惩罚力度更加严厉、措施具体，并对地方政府等
相关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强有力的追责，打破地方“保护
圈”，倒逼政府等相关机构积极落实去产能进程。供给侧结构性改革进程或将加
速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、
航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，
特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。4月份重点推荐：新兴铸管（20%）、
宝钢股份（20%）、鞍钢股份（20%）、河钢股份（20%）、首钢股份（20%）。

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2月粗钢日均产量环比小幅上升，钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材
库存同比小幅上升，钢材社会库存连续六周下降。上海市场终端线螺2017年3
月采购量月度环比大幅上升。4月，基建投资不断放量落地，地产投资未出现明
显降温，“金三银四”终端需求或将持续向好，预计4月采购量持续上升。

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3月国内钢价呈“先跌—后涨—再跌”走势，市场持续震荡；从结构上而言，
仍然延续长强板弱的格局。从需求上来看，市场终端需求不及2月份，但供给端
环保处于高压状态，华北地区限产限制了产能释放，多空力量交织。4月“金三
银四”终端需求或将呈现持续向好的态势，叠加后续国家去产能政策的加码，价
格将再度拉涨；但同时需要关注基本面改善持续不及预期，钢厂受盈利驱使过度
加产的风险；预计4月份钢价小幅上涨，涨幅在5%以内。

3月份，两会环保限产抑制钢厂原材料需求，此外，港口库存处于高位、钢
价向下调整，是的铁矿石价格震荡回落；从结构上来看，国产矿走势强于进口矿。

4月份，随着华北限产解除和北方需求持续复苏，矿石需求环比或改善。国产矿
在盈利刺激下扩产、复工，产量逐步走高，海外矿方面，产量持续增长、库存持
续高位盘整。需求持续改善，预计4月矿价小幅上涨，涨幅在5%以内。

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2017年3月底主要钢材品种的盈利状况有所改善，各品种毛利全面减少，
就具体品种而言（考虑半个月库存），2017年3月底长材吨钢盈利360元/吨-盈
利432.63元/吨，其他品种吨钢亏损-242.21元/吨-盈利169.84元/吨。短期而言，
需求持续向好、供给产能释放，成本端支撑力度减弱，预计4月份钢价、矿价小
幅上涨，涨幅在5%以内，行业盈利环比稳中改善。长期而言，供给侧结构性改
革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在
军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气
管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；改革进度低于
市场预期；矿石巨头联合减产保价。

重点公司盈利预测：
Table_Excel1

公司简称 评级 股价 EPS PE PB
15A 16E 17E 15A 16E 17E
新兴铸管 买入 5.440.160.170.2033.0532.5727.061.16
宝钢股份 买入 6.510.060.400.81108.516.288.040.91
鞍钢股份 买入 5.52-0.640.220.46-- 24.8112.000.90
河钢股份 买入 3.610.050.150.2872.2024.7312.890.87
首钢股份 买入 7.13 -0.210.080.19-- 94.2837.531.53
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-04-02

Table_Chart 相对市场表现

Table_Author 分析师： 李 莎 S0260513080002
020-87574792
lisha@gf

Table_Report 相关研究：
【广发钢铁 李莎】矿山、钢
厂、钢贸商动态跟踪
（2017/3/27-2017/3/31）:外
矿发货量降幅明显，高炉检
修率降幅明显，亏损面小幅
上升至12.88%
2017-04-02
【广发钢铁 李莎】京津冀之
钢铁系列二：中共中央决定
设立河北雄安新区:区域基建
及城市化进程，看好京津冀
区域性供需格局改善
2017-04-01
【广发钢铁 李莎】钢铁行业
周报（2017年3月27日-3
月31日）:本周钢价跌幅明
显，预计下周钢价盘整运行
2017-04-01

Table_Contacter 联系人： 陈潇 020-8757-1273
gzchenxiao@gf

-15%
-4%
7%
18%
2016-042016-082016-112017-03
钢铁沪深300

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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行业深度|钢铁

目录索引
一、需求稳中向好，地条钢将加速退出，盈利有望持续改善 ......... 5
（一）核心观点 .......... 5
（二）4月份投资组合：重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确
的公司，重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会 ........... 5
（三）钢铁基本面重点指标变化判断 . 6
二、2017年1-2月份固定资产投资增速小幅上升，2月M2增速环比微幅下降 ... 7
（一）固定资产投资累计增速小幅上升、工业增加值累计增速微幅上升 ...... 7
（二）社会融资规模环比大幅下降，M2增速环比微幅下降 .. 8
（三）中采PMI指数连续八月位于扩张区间，供需格局或持续改善 . 9
三、2月粗钢日均产量环比上升1.44%，金三银四旺季需求持续走强 .... 11
（一）2月粗钢日均产量环比小幅上升，钢材出口量同比大幅下降11
（二） 重点钢企钢材库存同比小幅上升，钢材社会库存连续六周下降 ....... 12
（三）上海市场终端线螺2017年3月采购量月度环比大幅上升 .... 14
（四）2月下游需求以升为主，去产能与环保督查持续加码，2月供需格局持续好转
......... 15
四、1-2月份铁矿石累计进口量同比增速微幅上升，进口矿港口库存环比持续回升 ....... 22
（一）铁矿石累计进口量同比增速微幅上升22
（二）铁矿石过剩压力加大，进口矿港口库存环比持续上升 ........... 23
五、3月份钢价、矿价以降为主，预计4月份钢价、矿价小幅上涨 ........ 24
（一）普钢价格动态涨跌幅约-16.86%~0.94%，月度均价环比涨跌幅约-
7.14%~8.26% ........... 24
（二）内矿价格动态上涨0.38%、外矿价格动态下跌9.71%，月度均价环比分别上
涨11.75%和下跌2.22% ....... 28
六、3月钢铁行业盈利全面下降，4月盈利或有所改善 ... 31
（一）1月大中型钢铁企业利润总额环比增加82.86亿元，业绩呈现好转迹象 ...... 31
（二）3月钢铁行业盈利全面下降，4月盈利或有所改善 .... 32
七、风险提示 ........ 33