证券研究报告·公司深度研究·计算机 微软（MSFT） 海外观察系列二：微软，逐鹿元宇宙大数据 时代 2022年 04月 15日 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 买入（首次） FY2021A zhanglw@dwzq 证券分析师王紫敬 盈利预测与估值 FY2022E FY2023E FY2024E 营业总收入（百万美元） 168,088 17.53% 61,271 38.37% 8.17 199,876 18.91% 74,341 21.33% 9.92 230,605 15.37% 83,581 12.43% 11.15 265,838 15.28% 99,509 19.06% 13.27 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq 研究助理何逊玥 执业证书：S0600122030019 hexy@dwzq 同比 净利润（百万美元） 同比 每股收益 -最新股本摊薄（美元 / 股） P/E（现价&最新股本摊薄） 34.24 28.22 25.10 21.08 股价走势 投资要点 ?元宇宙的本质是 B端和 C端都更为彻底的数字化世界，将会带来生产力的 提升。移动互联网彻底颠覆人们生活和工作模式，而这背后大量数据的产 生和应用催生了 SaaS浪潮。移动互联网末期，数据量仍然在飞速增长，与 之相反，对数据的分析应用大大落后于数据生产的速度。我们认为，元宇宙 本质即为在 B端和 C端都更彻底的数字世界，在 B端和 C端都将产生天 量数据的情况下，我们不应该仅仅将目光聚焦在消费端的体验及应用上， 更应当意识到具备隐蔽性的企业端也将被元宇宙重塑，同时，企业端组织 形态的变动和生产效率的提高能带来整个宏观经济的繁荣。 市场数据 ?按照我们的元宇宙六边形模型，微软是巨头中兼顾 B端和 C端的公司，具 备竞争优势。在 B端，微软第一个提出“企业元宇宙”概念的公司，通过打 造企业元宇宙技术堆栈，提供一系列数据基础设施和工具，为后疫情时代 企业组织结构的变动及生产效率的提升提供助力；在 C端，微软在游戏内 容、游戏社区、云游戏及硬件上实现了全方位覆盖。我们认为，微软的元宇 宙路径扎实，在未来数字化时代的竞争中占据有利位置。 收盘价(美元) 一年最低/最高价 279.83 239/343 0.00 市净率(倍) 流通股市值 (百万 美元) 2097.85 2097.85 总市值(十亿美元) ?微软的企业元宇宙解决方案具备一体化和多年数据积累两个竞争优势：1） 一体化：微软的企业元宇宙解决方案包含从基础层到应用层的所有工具， 企业数据可以在不同工具之间顺畅流动，提升数据分析应用的效率；2）多 年累积的数据和通用办公解决方案：微软过去在办公场景的数据积累，叠 加未来通过元宇宙技术堆栈持续获得的数据，可以为算力和算法提供燃料， 助力人工智能和机器学习的发展；元宇宙技术堆栈的各层工具多年积累的 通用解决方案和业务场景，将有效降低企业的入场门槛，实现快速部署。 基础数据 每股净资产(元,LF) 资产负债率(%,LF) 总股本(百万股) 14.77 57.46 7497 7497 流通 A股(百万股) ?游戏是当下最接近元宇宙形态的现实产品，微软是海外巨头中游戏 3C战 略布局最完善的公司。我们认为，微软收购暴雪，补足了其游戏 3C战略 （Content、Community和 Cloud）中 3A内容的欠缺，以及游戏设备中移动 端的短板；截至 2022年 1月 18日宣布收购动视暴雪，微软 Game Pass超 2500万用户和暴雪 4亿月活用户组合成为全球最大的游戏社区之一。 相关研