行 业 报 告 证券研究报告 2023年 6月 6日 行 业 半 年 度 投 资 策 略 报 告 非银金融 投资建议： 上次建议： 强于大市(维持评级) 不畏浮云遮望眼--保险行业2023年中期策略报告 强于大市 ? 短期调整不改长期向好，当前位置静待基本面超预期的催化 相对大盘走势 2023年以来保险股先后在经济复苏推动资产端的利率向上随后回落、供需 两端同步改善推动负债端的新单销售超预期随后预期转弱的催化下，整体 走势呈现“M”型，5月市场情绪回落使得保险股的股价出现回调，当前时 点我们认为随着后续资产端环境迎来改善、负债端持续超预期的业绩得以 验证，保险股估值有望再次得到修复，当前位置静待基本面超预期的催化。 保险Ⅱ 沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% ? 复盘：资产和负债两端先后对保险股股价构成催化 2023年以来保险股两个阶段的股价上涨分别受益于资产端和负债端带来的 催化。一月国内经济修复预期强烈，PMI等高频数据验证了我国经济步入复 苏阶段，保险股也受益于此取得较好收益；四月初至五月初，在多重因素 推动下负债端的销售数据持续高增，叠加一季报的超预期业绩对股价构成 了有力支撑，进而推动保险股大幅上涨。但随着经济数据边际回落以及市 场对行业Q3负债端过于悲观使得保险股的股价在两次上涨后均出现回调。 Table_First|Table_Author ? 展望：行业发展呈现七大新特点，长周期下的复苏态势明朗 分析师：曾广荣 经过近年来的外部冲击和内部调整后，当前保险行业已经迈入了新的发展 周期，寿险及财险业务的增长动能均已迎来切换。寿险的渠道结构趋于多 元，产品结构中储蓄型险种的重要性提升，在供需同步改善下寿险的复苏 趋势愈发明朗；财险的精细化管理能力有望成为承保盈利的关键。同时， 在行业严监管以及新会计准则实施后，头部险企的竞争优势有望得到进一 步巩固，我们预计行业格局将重新向头部集中。 执业证书编号：S0590522100003 邮箱： zenggr@glsc 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱： liuyuch@glsc 联系人 朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc ? 投资建议 短期视角下，负债端基本面超预期和资产端环境好转的逻辑不变，前期估 值回落给投资者提供了较好的布局机会；中长期视角下，经历近年来的外 部冲击和内部调整后，保险板块已经进入了新一轮的发展周期，后续在资 负两端持续共振下，保险公司的估值有望进一步修复。个股方面重点推荐 基本面将超预期的中国平安，以及基本面向好、业绩稳健且是央企龙头的 中国人寿、中国人保。 相关报告 1、《市场预期回落，非银迎来较好配置机会非银 金融》2023.05.28 2、《养老服务市场前景广阔，保险公司大有可为 非银金融》2023.05.24 风险提示：经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，监管趋严。 重点推荐标的 3、《寿险复苏态势明朗--上市险企 4月保费点评 非银金融》2023.05.22 EVPS 2024E PEV 2024E 简称 CAGR-3 评级 2023E 85.44 2025E 105.26 2023E 0.57 2025E 0.46 0.52 0.46 0.37 0.72 中国平安 中国太保 新华保险 中国人寿 93.99 63.18 101.11 51.91 10.6% 8.8% 买入 买入 买入 买入 0.50 0.41 0.79 0.42 0.33 0.65 58.50 90.27 47.63 69.50 114.25 57.62 11.7% 9.8% 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年6月6日收盘价；EVPS单位：元 请务必阅读报告末页的重要声明 1 行业报告│行业半年度投资策略报告 正文目录 1 复盘：M型走势，资负两端先后构成催化..........4 股价复盘：年初至今保险指数跑赢大盘，个股走势趋同....... 4 驱动因素：资产端经济复苏预期及负债端销售是主因 .......... 4 一季报回顾：寿险 NBV转正、财险 COR低位维持、利润高增.. 6 1.1 1.2 1.3 22023年中期投资策略：行业发展呈现七大新特征...8 2.1 2.2 2.3