金
融
工
金融工程
程
[Table_MainInfo][Table_Title]金融工程团队：
2022.09.08
陈奥林：（分析师）
政策频出推动需求改善，中药配置正当时电话：021-38674835
邮箱：chenaolin@gtjas
数——汇添富中证中药ETF投资价值分析证书编号：S0880516100001
量陈奥林(分析师)梁誉耀(研究助理)殷钦怡：（分析师）
化021-38674835021-38038665电话：021-38675855
chenaolin@gtjasliangyuyao026735@gtjas.co邮箱：yinqinyi@gtjas
专证书编号S0880516100001S0880122070051
题m证书编号：S0880519080013
报本报告导读：徐忠亚：（分析师）
人口老龄化、消费升级、大健康产业的发展叠加政策鼓励，中药板块具备较高投资价电话：021-38032692
告邮箱：xuzhongya@gtjas
值。汇添富基金投资管理能力优秀，其ETF产品是投资中药板块的良好工具。
证书编号：S0880519090002
摘要：
张烨垲：（研究助理）
[Table_Summary]中证中药成分股分布：从市值分布来看，中证中药成分股偏小市值。
电话：021-38038427
从细分行业分布来看，以中证四级行业进行分类，在50个成分股中
邮箱：zhangyekai@gtjas
有47个被分类为中成药，中成药企业合计占比高达97.6%。证书编号：S0880121070118
我国医药行业迅速发展。首先，随着我国人口老龄化加剧，人均寿徐浩天：（研究助理）
命不断上涨，医药需求存在较大的提升空间。其次，随着我国经济不电话：021-38038430
断发展，人均医疗保健支出稳步提升。最后，新医改的持续推进为我邮箱：xuhaotian@gtjas
国医疗事业的发展提供了重要保障。证书编号：S0880121070119
证中药在医药行业中的地位开始改善。首先，人口老龄化使得中药OTC卢开庆：（研究助理）
券以及中医诊疗的需求得以回升。其次，消费升级与大健康产业的发展电话：021-38038674
扩张了中医药的行业空间。最后，2020年的新冠疫情中中医药发挥邮箱：lukaiqing026727@gtjas
研证书编号：S0880122080144
的重要作用，使中药获得了更多人的关注与认同。
究梁誉耀：（研究助理）
中长期来看，政策频繁出台推动中医产业发展。2020年底以来，中
报电话：021-38038665
医药在战略地位、标准化发展方式、价格、支付端、医保免疫、销售
邮箱：liangyuyao026735@gtjas
告
端以及创新节奏等方面均获得了不同程度上的政策支持，凸显我国政证书编号：S0880122070051
府扶持中医产业发展的力度。其中，2022年3月印发的《“十四五”
中医药发展规划》是首个以国务院名义印发的中医药5年规划，将中[Table_Report]相关报告
药发展提升至战略地位。期权新品种上市对标的流动性、套利策略影
响2022.09.05
短期来看，价格上涨带动行业景气上行。成都中药材价格指数从2021煤炭行业基本面景气度预测研究2022.09.05
年8月开始迅速上升。一方面，大健康产业的发展与疫情的消耗增大化工行业基本面量化及策略配置2022.09.02
了对中药材的需求，另一方面，2022年我国各地气候异常情况凸显，中小企业盈利相对改善，筹码向小盘转移
2022.08.23
全国各地均表现出不同的气象灾害情况，给动物类药材的生产带来了
量化人眼中的FOF投资框架2022.08.23
直接影响。产成品价格方面，片仔癀、同仁堂近年来亦持续提价。
2021年以来指数实现逆势上涨。2021年以来，中证中药指数跑赢其
他医药板块，且实现正收益。同时，指数成分股2022Q2业绩符合预
期，公司发展各有亮点，基金持股比例持续上升。
汇添富中证中药ETF正处于认购期，认购代码为560083，认购终止
日为2022年9月21日。汇添富基金旗下的中药基金LOF（A：501011，
C：501012）是最早和现存规模最大的中药基金，这说明汇添富基金
管理公司具有管理中药指数基金的充足经验。
风险提示：本结论仅从量化模型推导而出，与研究所策略观点不重合；
结论主要基于历史数据，未来市场环境可能发生改变；中证中药ETF
为股票型基金，因此若大盘出现大幅下跌，该产品可能出现回撤。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
数量化专题报告
目录
1.中证中药指数介绍与透视............3
1.1.指数编制方案.........3
1.2.成分股分布：小市值，以中成药业务为主.........3
2.中证中药指数投资价值分析........5
2.1.我国医药行业迅速发展.........5
2.2.中药在医药行业的地位较高且边际改善......7
2.3.中药分类、产业链与行业回顾...........10
2.4.中药发展新动力...........12
2.4.1.中药发展鼓励政策频繁出台........12
2.4.2.价格上涨带动景气上行........14
3.指数近期表现.............16
3.1.2021年以来实现逆势上涨..........16
3.2.成分股2022Q2业绩符合预期，公司发展各有亮点........17
4.汇添富中证中药ETF产品简介........19
4.1.产品概况..............19
4.2.基金管理人和基金经理介绍.......20
5.风险提示.............21
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数量化专题报告
1.中证中药指数介绍与透视
1.1.指数编制方案
为表征中药概念类上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的，
中证指数公司以中证全指为样本空间，选取涉及中药生产与销售等业务
的上市公司股票作为成份股，构建了中证中药指数。该指数发布于2015
年5月19日。
表1：中证中药指数基本信息
指数名称中证中药指数指数代码930641
中证中药选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股，以反映中药概念类上市
指数简介
公司整体表现。
同中证全指指数的样本空间，为满足以下条件的沪深A股构成：
（1）上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中
选样范围排在前30位；
（2）非ST、*ST股票、非暂停上市股票。
此外，流动性要求为：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。。
（1）对样本空间内的股票按照最近一年（新股上市以来）的A股日均成交金额由高到低排
名，剔除排名后20%的股票；
选样方法（2）对样本空间的剩余股票，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票纳入中药主题；
（3）将（2）中剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前50的股票
作为指数样本股。
加权方式调整市值加权
基日2004/12/31基点1000
调样频率每半年发布日期2015/5/19
数据来源：Wind，中证指数公司，国泰君安证券研究
1.2.成分股分布：小市值，以中成药业务为主
从市值分布来看，中证中药成分股偏小市值，其中总市值200亿以下的
公司占比52%，500亿以下的公司占比73%，1000亿以上的公司仅占比
9.6%。相比于生物医药指数，中证中药含有100亿以下的成分股，占比
25%；而生物医药指数成分股则集中于500亿以上，其中500亿-1000
亿占比38%。数量上，有54%的中证中药成分股市值在100亿以下。
请务必阅读正文之后的免责条款部分3of22
bY9Z8WwWqQtQ6MdNbRtRnNmOnPlOqQzQjMtQnN9PnMvNwMoOrRvPnPqQ
数量化专题报告
图1：中证中药成分股权重集中于小市值图2：中证中药成分股数量集中于小市值
40.00.6
35.00.5
30.0
25.00.4
20.00.3
15.00.2
10.0
5.00.1
0.00.0
生物医药中证中药生物医药中证中药
数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind,国泰君安证券研究
从申万二级和三级行业来看，指数成分均集中于中药行业。为了进一步
细分，我们采用了中证四级行业，结果显示，在50个成分股中有47个
被分类为中成药，仅寿仙谷、香雪制药和太龙药业被分类为中药饮片，
其中寿仙谷权重为1.1%，香雪制药权重为0.7%，太龙药业权重为0.6%，
合计占比2.4%，中成药企业合计占比高达97.6%。
图3：中成药企业占大部分权重，中药饮片占小部分
中药饮片,
2.4
中成药,97.6
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
概念暴露方面，中证中药指数在医保和医疗改革概念的暴露较大，在一
定政策上体现了指数成分股受到政策支持与改革推动。
图4：中证中药指数在医保和医疗改革概念的暴露较大
80
60
40
20
0
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
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数量化专题报告
权重股方面，权重最大的公司为片仔癀和云南白药，两者权重均接近10%，
分别为9.6%和9.4%，前十大权重股权重合计53%，集中度较高。
表2：中证中药指数前十大权重股
Wind代码证券名称权重Wind代码证券名称权重
600436.SH片仔癀9.6000423.SZ东阿阿胶3.9
000538.SZ云南白药9.4600771.SH广誉远3.6
600085.SH同仁堂7.7000999.SZ华润三九3.4
600332.SH白云山4.8000623.SZ吉林敖东3.2
002603.SZ以岭药业4.4300026.SZ红日药业2.7
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
2.中证中药指数投资价值分析
2.1.我国医药行业迅速发展
医疗与健康是永不过时的时代主题，随着我国人口老龄化加剧，医药需
求存在较大的提升空间。据国家统计局统计显示，2021年我国65岁以
上人口突破2亿，占比14%以上。这是由于20世纪60年代我国经历了
婴儿潮，2020年之后，这批人开始陆续进入老年期。
图5：我国65岁以上人口占比不断提升
25,00016.0
14.0
20,000
12.0
15,00010.0
8.0
10,0006.0
4.0
5,000
2.0
00.0
2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021
总人口:65岁及以上人口结构:占总人口比例:65岁及以上
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
另一方面，随着医疗水平的不断提升和生活水平的改善，我国人均寿命
不断上涨导致老年人数量增加，截至2020年底，我国男性平均预期寿
命为75岁，女性为81岁。而老年人免疫