证券研究报告·行业动态
前10月铁路货运多项指标创新高，多铁路公路
条四川高铁开工建设
行业动态信息
维持强于大市
行业综述：
韩军
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月7日-11
hanjunbj@csc
月11日）交运板块保持稳定，铁路运输板块下跌0.39%。
18817566082
铁路：前10月铁路货运多项指标创新高，高铁出川加快建设SAC执证编号：S1440519110001
SFC中央编号：BRP908
2022年前10个月国家铁路货运量同比增长6%，月日均装车、
集装箱单日装车等多项指标均创历史新高。根据国铁集团数据，
发布日期：2022年11月15日
2022年1至10月，国家铁路货物发送量累计完成32.49亿吨，
同比增加1.8亿吨、增长6%；其中月日均装车2次刷新历史纪录，
市场表现
最高达到182622车；集装箱单日装车多次刷新历史纪录，11月
1日再创新高，首次突破5万车大关。1-10月国家铁路累计发运22%
煤炭17.4亿吨，同比增长9.8%，其中发运电煤12.2亿吨，同比12%
增长15.5%；中欧班列累计开行13685列，发送货物132.9万标2%
准箱，同比均增长9%；西部陆海新通道海铁联运集装箱班列发-8%
送货物62.1万标准箱，同比增长21%。-18%
国家发改委：支持民营企业参与铁路等项重大工程项目建设。
2022/5/15
2022/2/152022/3/152022/4/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/15
1022022/1/15
2022/10/15
2021/12/15
2021/11/15铁路公路上证指数
11月7日，国家发改委官网发布了《关于进一步完善政策环境加
大力度支持民间投资发展的意见》，主要内容包括：1）支持民
间投资参与102项重大工程等项目建设。已确定的交通、水利等相关研究报告
项目要加快推进，在招投标中对民间投资一视同仁。支持民营企
业参与铁路、高速公路、港口码头及相关站场、服务设施建设。
成渝中线、西渝、渝昆多条高铁密集开建，高铁出川大通道建设
按下快进键。继9月30日成达万高铁、10月29日西宁至成都铁
路全线开建后，年内成渝中线高铁、西渝高铁两条高铁也将正式
开工建设。设计速度均为350公里/小时，有望形成成都至北京、
上海全程时速350公里铁路大通道。截至目前，成都局管内川渝
黔地区的高铁运营里程3886公里，力争到2025年管内高铁运营
里程达5000公里左右。
建议重点关注京沪高铁。1）疫情反复影响客流恢复，后续高铁
的修复将明显快于普铁增速。2）产能票价空间均已打开。2021
年第三季度列车运行图使高铁产能空间已获较大提升，标杆列车
二等座票价按照662元“公布票价”执行，未来或执行更为灵活
的定价方法。3）后续更多高铁网络贯通，京福安徽所处的十字
路口区域将体现出优势作用，承接更多北上或者南下的客流，京
福安徽扭亏为盈速度或超预期。4）京福安徽运营逐步成熟，后
续分红比例有提升空间。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，
本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
铁路公路
行业动态研究报告
目录
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定....................2
1.1A股市场：铁路运输板块保持稳定...............2
1.2港股及海外市场：美股铁路板块表现稳定...............3
二、行业动态：9月铁路客运量同比下降35.0%..............4
三、投资评价和建议：价格浮动机制打开京沪高铁天花板..........7
3.1适度超前基建，加速高铁网络贯通，提升客流强度..............7
3.2价格浮动机制打开盈利天花板..............8
3.3京福安徽“十字路口”区位优势凸显，盈利速度或超预期.............8
四、风险分析......................9
图表目录
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益.............2
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）................2
图表3：铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）.................2
图表4：A股铁路板块主要标的表现及估值情况..................3
图表5：港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况............3
图表6：2022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37.58%.............4
图表7：铁路客运量与货运量同比增速...................5
图表8：铁路客运周转量与货运周转量同比增速..................5
图表9：铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人）..........6
图表10：中国高铁营业里程数...................8
图表11：中国高铁客运量....................8
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铁路公路
行业动态研究报告
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定
1.1A股市场：铁路运输板块保持稳定
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月7日-11月11日）交运板块保持稳定，铁路运输板
块下跌0.39%。
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益
150%公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合
100%
50%
0%
-50%
-100%
-150%
2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/9
资料来源：Wind，中信建投
本周（11月7日-11月11日）建发股份、传化智联和德邦股份领涨，涨幅分别为11.6%、9.4%和9.2%；招
商轮船、恒通股份和招商南油周跌幅分别为9.6%、9.5%和8.4%。本周铁路运输板块中，铁龙物流、大秦铁路
分别上涨1.3%、0.2%，京沪高铁和广深铁路分别下跌0.6%和0.5%。
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）图表3：铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）
排名证券简称涨幅证券简称跌幅
1建发股份11.6招商轮船-9.6
2传化智联9.4恒通股份-9.5
3德邦股份9.2招商南油-8.4
4长久物流6.1中远海能-7.7排名证券简称涨幅证券简称跌幅
5华夏航空5.5密尔克卫-7.61铁龙物流1.3京沪高铁-0.6
6湖南投资5.3春秋航空-5.6
2大秦铁路0.2广深铁路-0.5
7顺丰控股5.0上海机场-5.6
8ST万林4.5永泰运-5.4
9江西长运4.5兴通股份-4.8
10中原高速4.1吉祥航空-4.6
资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投
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铁路公路
行业动态研究报告
图表4：A股铁路板块主要标的表现及估值情况
细分行业上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
广深铁路601333.SH132.1858-0.48%-8.0357%-8.52450.554119.5592
京沪高铁601816.SH2,376.7539-0.61%1.2708%382.72651.285620.2882
铁路运输
大秦铁路601006.SH984.19160.15%11.5107%7.72590.78853.2801
铁龙物流600125.SH71.67321.29%8.0197%17.93761.06666.8243
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
1.2港股及海外市场：美股铁路板块表现稳定
本周（11月7日-11月11日）港股、美股市场铁路运输板块表现有所上涨，港股中沧港铁路、港铁公司分
别上涨63.03%、6.03%，保持稳定。本周美股中联合太平洋、CSX运输分别上涨10.57%和7.80%。
图表5：港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况
细分行业上市公司股票代码市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
联合太平洋
UNP.N1337.1910.57%-12.24%18.919.4414.01
(UNIONPACIFIC)
加拿大国家铁路CNI.N822.552.47%0.91%23.034.630.00
CSX运输CSX.O671.517.80%-14.27%16.454.9811.70
加拿大太平洋铁路CP.N713.961.15%7.36%39.022.690.00
铁路运输诺福克南方
(NORFOLKNSC.N580.897.32%-14.05%17.924.2614.22
SOUTHERN)
港铁公司0066.HK291.846.03%-8.78%19.711.270.00
广深铁路股份0525.HK18.384.35%-9.77%-4.490.2617.61
沧港铁路2169.HK4.3963.03%56.86%48.433.6319.11
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
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行业动态研究报告
二、行业动态：9月铁路客运量同比下降35.0%
2022年国庆假期运输期间（9月28日至10月8日），全国铁路预计发送旅客7020万人次，同比减少36.2%，
日均发送旅客623万人次，10月1日为客流最高峰，发送旅客970.4万人次。
2022年暑运假期（7月1日-8月31日）全国铁路发送旅客4.4亿人次，同比减少4.76%，日均716.8万人
次，高峰日发送旅客873.5万人次。累计发送货物6.5亿吨，同比增加4537万吨，增长7.5%，货运保持高位运
行。
2022年清明节假期（4月3日至4月5日）全国铁路预计发送旅客622.9万人次，同比下降83.7%，同比
2020年下降45.2%，同比2019年下降88.46%。
2022年春节假期（1月31日至2月6日），全国铁路累计发送旅客3196.7万人次，同比增长33%。总体
来看，春节假期客流呈现“前低后高”趋势，客流峰值出现在2月6日，在返程客流影响下，全国铁路发送旅
客905万人次。春节假期7天内，全国铁路日均开行旅客列车7392列，较去年春节假期增加1609列、增长28%，
其中开行动车组列车5720列。
2022年春运期间（1月17日至2月25日），全国铁路累计发送旅客2.49亿人次，同比增长13.23%，不
及国铁集团预计人次，主要受春节假期后部分地区疫情反复影响。国铁集团预计春运期间全国共发送旅客2.8
亿人次，同比上升27.27%，同比2019年下降29.84%。实际上，全国铁路累计发送旅客2.49亿人次，为国铁集
团预计人次的88.96%，恢复至2019年同期的62.42%。
图表6：2022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37.58%
60%202220212020
40%春节
20%假期
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
-100%
-120%
12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940
资料来源：Wind，中信建投
注：以上数据均为同比2019年变化
据Wind数据，2022年10月全国铁路发送旅客1.19亿人次，同比下降52.0%；货运总发送量4.15亿吨，
同比增长3.3%。2022年1-10月全国铁路累计发送旅客15.0亿人次，同比下降35.0%；货运累计发送量41.0
亿吨，同比增长5.8%。
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