[Table_Summary]
广汇能源预告业绩实现历史新高，
美国炼厂开工率周环比下跌 12.4%
行业周报行业研究
方正证券研究所证券研究报告
石油化工行业2023.1.6/推荐
分析师：[TABLE_ANALYSISINFO 任宇超]一、 石油化工行业投资观点
登记编号： S1220522100002 近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油
气油服企业配置机会。本周SW 石油石化落后大盘。本周SW 石
重要数据：
油石化涨幅为 2.65%，落后沪深300 指数 0.57pct。截至 2023
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数 445 年 1 月 5 日,WTI 原油期货价73.67 美元/桶,周环比下跌 6.0%;
总股本(亿股)4956.51 布伦特原油期货价 78.69 美元/桶,周环比下跌 4.3%。
销售收入(亿元) 58040.73 疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年 11 月 11 日，
利润总额(亿元) 4914.39 国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准
平均股价(元)19.91 做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎
来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综
行业相对指数表现： 合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计 2023 年三月起
[TABLE_QUOTEINFO]将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指
2% 标变动有望迎来高景气区间。
-4%大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表
-10%受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业
-16%务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但
-22%化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不
-28%振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观
下需求的实际变化。
化工 沪深300
从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月
初 61%水平属于同期历史低位，2022 年 11 月 24 日下游
数据来源：wind 方正证券研究所FDY/POY/DTY 涤纶长丝库存分别为 34.8/34.7/42.5 天，高于
四季度均值16-20 天。正常一季度为下游累库时间，且受到春
相关研究 节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节
[《雪天盐业：并购整合再下一城，产业链延TABLE_REPORTINFO] 奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上
伸深化新能源布局》2022.12.14
《华恒生物投资建设生物法 PDO，永和科技升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可
拟 2.8 亿 元 收 购 江 西 石 磊 氟 化 工 》 以回到 90%以上高位，如果下游库存天数降低到 10 天水准则
2022.12.10出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大
《安道麦收购AgriNova 进军生物植保领
炼化拐点有望出现在三月前。
域；龙佰集团股权调整拟 1.76 亿收购朝阳
东锆》2022.12.10 我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来 3-5 年能源
《恒逸石化煤制氢及合成氨装置投产，欧盟 资源有望处在长景气周期。2015-2021 年全球原油上游投资不
对俄油价上限定为60 美元/桶》2022.12.10
足，2021 年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌
冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达
峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5 年原
油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上
涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020 年和 2021 年有所
增加，但仍低于 2019 年疫情前水平，叠加环保政策、ESG 等
对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有
限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田
开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题
将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气
1敬请关注文后特别声明与免责条款
[Table_Page]石油化工 -行业周报
龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支
趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中
海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈
利，看好卫星化学。
国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营
大炼化企业。2021 年 10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行
动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤
化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于 10
亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能
规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能
效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技
术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布
局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
二、 本周重点公司更新
1、东方盛虹：公司于 2021 年 3 月 22 日公开发行了5000 万张
可转债，于2021 年 4 月 21 日起在深圳证券交易所挂牌交易，
债券简称“盛虹转债”。由于公司发行 3979万份全球存托凭
证，“盛虹转债”转股价格由 13.46 元/股调整为 13.41 元/
股，转股价格调整生效日期为 2022 年 12 月 28 日。
2、广汇能源：广汇能源股份有限公司预计2022 年实现归属于
上市公司股东的净利润为113 亿元至 115 亿元，与上年同期
(法定披露数据)相比，将增加62.97 亿元至 64.97 亿元，同比
增长 125.86%至 129.86%；预计 2022 年每股收益1.72 元至
1.75 元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加 0.95 元至
0.98 元，同比增长123.87%至 127.82%;创造了公司上市 22 年
以来历史最好业绩。
3、荣盛石化：公司于 2022 年 8 月 4 日通过回购计划，金额
不低于 10 亿元，不高于20 亿元。截至2022 年 12 月 31 日，
公司第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回
购公司股票1.47 亿股，占公司总股本的1.45%，最高成交价
为 15.45 元/股，最低成交价为 10.04 元/股，成交总金额为
19.80 亿元（不含交易费用）。
4、桐昆集团：公司 2022 年 3 月 18 日通过回购计划，回购资
金总额不低于人民币 5 亿元，不超过人民币 10 亿元。截至
2022 年 12 月 31 日，桐昆集团股份有限公司(以下简称“公
司”)以集中竞价交易方式已累计回购股份 3547.67 万股，占
公司总股本的 1.47%，购买的最高价为 18.00 元/股、最低价
为 13.41 元/股，成交总金额为 5.84 亿元(不含交易费用)。
5、恒逸石化：公司于 2022 年 10 月 27 日通过回购计划，回购
股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，本次
回购资金总额不低于人民币10 亿元，不超过人民币 20 亿元。
至 2022 年 12 月 31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞
价交易方式累计回购公司股票 5143.61 万股，占公司总股本的
1.40%，最高成交价为 7.06 元/股，最低成交价为 6.37 元/
股，成交总金额为 3.50 亿元（不含佣金、过户费等交易费
用）。
三、 本周重点行业更新
2 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Page]石油化工 -行业周报
1、石油化工产品更新
原油，截至2023 年 1 月 5 日,WTI 原油期货价73.67 美元/桶,
周环比下跌6.0%;布伦特原油期货价 78.69 美元/桶,周环比下
跌 4.3%。供给端，最大石油出口国沙特阿拉伯可能在 2 月份
下调其旗舰产品阿拉伯轻质原油对亚洲的售价，这将令该原油
价格回落至2021 年 11 月以来的最低水平。此外，根据路透调
查，尽管OPEC+就下调产量目标以支持市场达成一致，2022 年
12 月 OPEC 石油产量仍增加，比 2022 年 11 月增加 12 万桶/
日。需求端，罕见的冬季风暴严重冲击美国空中交通，迄今已
有上万架次航班取消，航空燃油需求受到冲击。此外，亚洲局
部防疫政策优化导致出行暂受制约，需求全面恢复尚需时间。
据 EIA 数据，2022 年 12 月 30 日当周美国炼油开工率降低至
79.6%，周环比降低 12.4%，达到 2021 年 3 月以来新低。库存
端，美国能源信息署（EIA）2023年 1 月 5 日的报告显示，截
至 2022 年 12 月 30 日，美国原油库存增加 169.4 万桶，至
4.2065 亿桶，市场预估为增加222.7 万桶。美国汽油库存减
少 34.6 万桶，预期减少 150 万桶。精炼油库存减少 142.7 万
桶，预期减少 183.3 万桶。短期看，当前原油市场需求面将成
为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油
价格仍形成支撑，同时美联储加息、美国原油库存情况、俄罗
斯于亚洲市场的举措等不确定因素较多，预计下周国际原油价
格将窄幅小涨。
PX，根据金联创，截至 2023 年 1 月 5 日，PX 价格为 8000 元/
吨，周环比不变。供给端，截至本周四，国内 PX 市场开工在
68.66%，周内未有装置变动情况，行业开工未出现明显变化。
需求端，下游聚酯端产销整体较为冷清，同时临近年底叠加疫
情影响，交通运输受限，周内 PTA 的行业开工也出现下滑，但
一 PTA 新装置投放，整体来看下游对PX 的需求稍有转好。短
期看，成本端支撑或将走强，但供需端仍存走弱预期，成本与
供需博弈下，预计下周 PX 市场偏弱运行。
PTA，根据金联创，截至2023年1月5日，PTA价格为 5320元/
吨，周环比下降3.8%。供给端，截至2023年1月5日，PTA市场
开工在61.67%，周内华东一套PTA装置于1月3日停车检修及一
套PTA新装置投产、华南一套PTA装置于1月4日升温重启、华东
一套PTA装置于2023年1月5日升温重启，市场供应稍有提升，
但由于新产能负荷偏低，故行业开工率整体较上周有所下滑。
需求端，周内下游聚酯端产销较为寡淡，但由于临近春节，后
续物流交通将受限，故工厂存在一定备货意愿，整体需求并未
出现明显下滑。短期看，成本端支撑不佳，同时供需端弱势格
局难改，市场缺乏利好支撑，预计下周PTA市场弱势下行。
涤纶长丝，截至2023年1月5日，本周
POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、
8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，本周涤纶长丝
企业平均开工率约为52.95%。1月4日，恒逸高新减产，涉及涤
纶长丝装置30万吨/年。1月6日，福建经纬全部停车，涉及涤
纶长丝装置20万吨/年。需求端，截至2023年1月5日江浙地区
化纤织造综合开机率为19%。终端市场需求不振，冬季面料市
3 敬请关注文后特别声明与免责条款
cX9ZeYyUnNpM7NbP8OpNmMtRnOiNrRnPfQoOyQ8OmOqRuOmMqPwMsPoN[Table_Page]石油化工 -行业周报
场成交量环比下降，且临近农历春节，下游企业多放假退市，
织造开机率不断下滑，用户对涤纶长丝的购买力不足，需求面
萎缩严重。短期看，原油市场或将小幅上涨，成本端支撑尚
存，且近期涤纶长丝市场供应缩减，部分型号现货资源稀缺，
厂家涨价意愿强烈，长丝市场多将跟随成本逻辑上涨，然考虑
需求面持续萎缩，年前难有好转，长丝市场上涨幅度受限，预
计下周涤纶长丝市场稳中偏强，波动幅度25-100元/吨。
涤纶短纤，截至 2023 年 1 月 5 日，涤纶短纤周平均价格为
7050 元/吨，环比下降 0.1%。供给端，本周国内涤纶短纤产量
预计在 13.38 万吨左右，较上周总量上涨1.08%。本周涤纶短
纤行业开工在 78.84%，较上周上涨0.84%。周内，暂无短纤装
置变动。需求端，本周终端需求偏弱态势延续，部分企业周内
开工略有恢复，但市场总体成交相对清淡，对短纤需求依旧低
迷难改。短期看，目前双原料价格震荡下滑，下游纱厂及终端
织造开工负荷难有提升空间，市场供大于求的现象较为明显，
市场信心不足，预计下周涤纶短纤市场继续走跌，下跌幅度在
50-100 元/吨，后期市场需关注原油价格走势、原料 PTA 走势
及下游需求情况的变化。
乙二醇，截止到 2023 年 1 月 5 日，本周国内乙二醇价格 3980
元/吨，周环比上涨 0.4%。供给端，本周乙二醇企业平均开工
率约为 54.39%，其中乙烯制开工负荷约为 61.28%，合成气制
开工负荷约为 44.34%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷
变化有限，终端织造行业负荷大幅下降。春节假期将至叠加工
厂工人感染高峰导致缺工问题严重，纺织企业开工负荷下降迅
猛，受此影响聚酯工厂销售压力较大，产销数据不佳，目前聚
酯开工率为68.13%，终端织造开工负荷为30.17%。短期看，
目前乙二醇供需矛盾依然较重，不过国际油价存震荡上涨预
期，成本面有托底支撑，空好交织下预计下周乙二醇市场持稳
窄调。
2、天然气、煤炭产品更新
天然气，根据英为财经，截至本周四（2023年 1 月 5 日）荷
兰 TTF 即月交付的天然气期货价结算价为 69.400 欧元/兆瓦
时，周环比下跌 17.21%；纽交所天然气期货价结算价为 3.740
美元/百万英热，周环比下降 17.96%。供给端，强劲的液化天
然气流量依旧是导致价格下跌的一个重要因素，德国威廉姆沙
文浮式接收站 1 月 3 日首次接船，欧洲 LNG 进口接收能力有所
增加，市场供应进一步得到保证。库存方面，欧洲市场库存止
跌持稳,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至
2023 年 1 月 2 日，欧洲整体库存为 934.7Twh，库容占有率
83.52%，仍处于历史较高水平。需求端，欧洲气温持续保持温
和，市场下游天然气需求保持相对低迷，且英国近日风力发电
最高可达17 万千瓦/日，远超 10 万千瓦的日均水平，天然气
发电需求有所下降。对于未来几周，Maxar Technologies等
预报机构仍对持续的温和天气持有乐观态度。上周由于气温高
于预期，市场天然气使用量较小，天然气库存较为充足，整体
需求较弱，欧洲天然气价格继续保持下降趋势，甚至一度盘中
跌至 2021 年以来最低。短期看，足量的库存积累和LNG 及时
4 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Page]石油化工 -行业周报
的补充都让市场对今年冬天欧洲发生停电、供暖配给等事件的
担忧逐渐减轻。温和的气温预报在一定程度上稳定了市场的恐
慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将继续小幅下跌。
动力煤，本周国内动力煤价格弱势下滑，截至 2023 年 1 月 5
日，全国动力煤均价为1043 元/吨，周环比下跌 0.86%。根据
卓创资讯&百川盈孚，供给端，主产地煤矿产能任务接近完
成，部分煤矿进入停产状态，煤矿出货一般，整体供应有所收
紧，需求端近期终端日耗进一步偏弱，下游整体拉运积极性一
般，以去库为主，市场维持供需两弱。库存端，终端长协兑现
率明显提升，港口调出量保持高位，环渤海港口库存有所下
降。截止到2023 年 1 月 5 日，秦港动力煤库存 562 万吨，较
上周下跌13 万吨，较上月同期下跌 29 万吨，较去年同期上涨
114 万吨。需求端，电力用煤：电厂发电量较往年同期偏低，
采购仍以刚需为主，对市场支撑力度不足；非电力用煤：化
工、建材等非电企业陆续停产放假，处于生产淡季，需求仍处
低迷。进口端，澳洲主产区煤炭生产和供应继续受降雨影响，
市场呈现出供需双弱的态势。短期看，年末采购需求愈发清
淡，供需双方均弱势运行；供应方面，随着主产区停产检修煤
矿增多，煤炭货源将供应阶段性收紧；需求方面，随着春节期
间传统用电低谷期到来，下游电煤日耗大幅上涨已无可能，叠
加部分工厂陆续停产放假，后续耗煤需求或随之减少，煤炭价
格将弱势运行。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。
5 敬请关注文后特别声明与免责条款