证券研究报告·行业动态
全国铁路实行第四季度列车运行图，北铁路公路
沿江高铁将全面开工
行业动态信息
维持强于大市
行业综述：
韩军
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月10日-10
hanjunbj@csc
月14日）交运板块保持稳定，铁路运输板块下跌0.82%。
18817566082
铁路：第四季度列车运行图实行，北沿江高铁将全面开工SAC执证编号：S1440519110001
SFC中央编号：BRP908
10月11日零时起，全国铁路实行第四季度列车运行图。调图后，
全路开行旅客列车5286对，较现图增加21对；开行货物列车
发布日期：2022年10月17日
10829对，较现图增加41.5对。一是京唐、京滨城际铁路开通运
营，为京津冀协同发展提供更好服务。二是合杭高铁湖杭段、兴
市场表现
泉铁路建成投产，长三角及海峡西岸运力进一步提高。调整后，
杭州枢纽共开行旅客列车420.5对，较调图前增加38.5对。三是21%
充分运用优质运输资源，闽赣宁等地进京旅客列车旅行时间进一11%
步压缩。充分利用京广高铁京武段时速350公里高标运营和新投1%
-9%
用复兴号智能动车组资源，增加南昌西至北京西时速350公里高
-19%
品质标杆列车2对。四是充分发挥重载铁路和煤运大通道作用，
保通保畅和能源保供能力进一步增强。五是高效统筹疫情防控和
2022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/18
2021/11/182021/12/18
客货运输，铁路运输服务品质进一步提升。2021/10/18铁路公路上证指数
10月13日北沿江高铁全线施工中标单位均已确定，本月将全面
开工建设。10月14日杭州机场高铁获得批复。10月13日，《新相关研究报告
建上海至南京至合肥高速铁路南京枢纽（江北地区）和南通地区
站前工程施工总价承包招标中标候选人公示》发布，标志着北沿
江高铁本月将全面开工建设，起自上海枢纽新建上海宝山站，终
至合肥枢纽合肥南站，项目运营长度553.76km。10月14日，铁
路杭州萧山机场站枢纽及接线工程（以下简称“杭州机场高铁”）
海宁观潮站（含）以南段初步设计获得浙江省发展和改革委员会
批复。杭州机场高铁全长约85公里，海宁观潮站（含）以南段
全长约70公里，途经嘉兴海宁市，杭州钱塘区、萧山区及绍兴
柯桥区，新建海宁观潮站、钱塘站及萧山机场站，接入绍兴北站。
建议重点关注京沪高铁。1）疫情反复影响客流恢复，后续高铁
的修复将明显快于普铁增速。2）产能票价空间均已打开。2021
年第三季度列车运行图使高铁产能空间已获较大提升，标杆列车
二等座票价按照662元“公布票价”执行，未来或执行更为灵活
的定价方法。3）后续更多高铁网络贯通，京福安徽所处的十字
路口区域将体现出优势作用，承接更多北上或者南下的客流，京
福安徽扭亏为盈速度或超预期。4）京福安徽运营逐步成熟，后
续分红比例有提升空间。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，
本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
铁路公路
行业动态研究报告
目录
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定....................2
1.1A股市场：铁路运输板块保持稳定...............2
1.2港股及海外市场：美股铁路板块表现稳定...............3
二、行业动态：8月铁路客运量预计同比增长42.9%.............4
三、投资评价和建议：价格浮动机制打开京沪高铁天花板..........7
3.1适度超前基建，加速高铁网络贯通，提升客流强度..............7
3.2价格浮动机制打开盈利天花板..............8
3.3京福安徽“十字路口”区位优势凸显，盈利速度或超预期.............8
四、风险分析......................9
图表目录
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益.............2
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）................2
图表3：铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）.................2
图表4：A股铁路板块主要标的表现及估值情况..................3
图表5：港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况............3
图表6：2022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37.58%.............4
图表7：铁路客运量与货运量同比增速...................5
图表8：铁路客运周转量与货运周转量同比增速..................5
图表9：铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人）..........6
图表10：中国高铁营业里程数...................8
图表11：中国高铁客运量....................8
请参阅最后一页的重要声明
1
铁路公路
行业动态研究报告
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定
1.1A股市场：铁路运输板块保持稳定
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月10日-10月14日）交运板块保持稳定，铁路运输
板块下跌0.82%。
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益
150%公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合
100%
50%
0%
-50%
-100%
-150%
2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/9
资料来源：Wind，中信建投
本周（10月10日-10月14日）嘉友国际、德新交运和兴通股份领涨，涨幅分别为16.6%、16.3%和13.0%；
海汽集团、盐田港和海航控股本周跌幅分别为8.3%、7.6%和6.7%。本周铁路运输板块中，铁龙物流，广深铁
路分别上涨6.3%和1.0%，大秦铁路和京沪高铁分别下跌1.2%和1.1%。
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）图表3：铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）
排名证券简称涨幅证券简称跌幅
1嘉友国际16.6中远海能-5.7
2德新交运16.3吉祥航空-4.8
3兴通股份13.0南方航空-4.4
4炬申股份12.8上海机场-3.4排名证券简称涨幅证券简称跌幅
5华贸物流12.5三峡旅游-3.11铁龙物流6.3大秦铁路-1.2
6厦门象屿11.8白云机场-3.1
2广深铁路1.0京沪高铁-1.1
7密尔克卫10.1深圳机场-3.0
8长航凤凰10.0中国国航-1.8
9盛航股份9.3粤高速A-1.4
10海晨股份6.8大秦铁路-1.2
资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投
请参阅最后一页的重要声明
2
fU8YeYxXrRtQaQ8Q6MoMqQpNnOeRmMmOiNmOqP9PrRxONZqRrOuOtOpR
铁路公路
行业动态研究报告
图表4：A股铁路板块主要标的表现及估值情况
细分行业上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
广深铁路601333.SH125.091.03%-12.1%-8.010.5318.02
京沪高铁601816.SH2,195.06-1.11%-6.5%210.071.2019.15
铁路运输
大秦铁路601006.SH994.60-1.18%12.7%8.260.823.36
铁龙物流600125.SH72.206.35%8.8%18.841.107.22
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
1.2港股及海外市场：美股铁路板块表现稳定
本周（10月10日-10月14日）港股、美股市场铁路运输板块均有所下跌，港股中港铁公司、沧港铁路分
别下跌5.13%和2.21%。本周美股中加拿大国家铁路、加拿大太平洋铁路分别下跌2.51%、2.46%。
图表5：港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况
细分行业上市公司股票代码市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
联合太平洋
UNP.N1210.18-0.94%-21.81%17.678.5512.86
(UNIONPACIFIC)
加拿大国家铁路CNI.N745.13-2.51%-11.61%18.294.070.00
CSX运输CSX.O584.772.02%-26.69%14.854.3310.44
加拿大太平洋铁路CP.N623.42-2.46%-6.24%34.072.350.00
铁路运输诺福克南方
(NORFOLKNSC.N501.43-0.50%-27.27%16.523.6812.64
SOUTHERN)
港铁公司0066.HK270.09-5.13%-15.46%18.271.180.00
广深铁路股份0525.HK17.60-0.93%-20.30%-3.680.2316.29
沧港铁路2169.HK2.82-2.21%0.78%31.122.3312.93
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
请参阅最后一页的重要声明
3
铁路公路
行业动态研究报告
二、行业动态：8月铁路客运量预计同比增长42.9%
2022年国庆假期运输期间（9月28日至10月8日），全国铁路预计发送旅客7020万人次，同比减少36.2%，
日均发送旅客623万人次，10月1日为客流最高峰，发送旅客970.4万人次。
2022年暑运假期（7月1日-8月31日）全国铁路发送旅客4.4亿人次，同比减少4.76%，日均716.8万人
次，高峰日发送旅客873.5万人次。累计发送货物6.5亿吨，同比增加4537万吨，增长7.5%，货运保持高位运
行。
2022年清明节假期（4月3日至4月5日）全国铁路预计发送旅客622.9万人次，同比下降83.7%，同比
2020年下降45.2%，同比2019年下降88.46%。
2022年春节假期（1月31日至2月6日），全国铁路累计发送旅客3196.7万人次，同比增长33%。总体
来看，春节假期客流呈现“前低后高”趋势，客流峰值出现在2月6日，在返程客流影响下，全国铁路发送旅
客905万人次。春节假期7天内，全国铁路日均开行旅客列车7392列，较去年春节假期增加1609列、增长28%，
其中开行动车组列车5720列。
2022年春运期间（1月17日至2月25日），全国铁路累计发送旅客2.49亿人次，同比增长13.23%，不
及国铁集团预计人次，主要受春节假期后部分地区疫情反复影响。国铁集团预计春运期间全国共发送旅客2.8
亿人次，同比上升27.27%，同比2019年下降29.84%。实际上，全国铁路累计发送旅客2.49亿人次，为国铁集
团预计人次的88.96%，恢复至2019年同期的62.42%。
图表6：2022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37.58%
60%202220212020
40%春节
20%假期
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
-100%
-120%
12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940
资料来源：Wind，中信建投
注：以上数据均为同比2019年变化
据国家铁路局数据，2022年8月全国铁路发送旅客2.20亿人次，同比增长42.9%；货运总发送量4.11亿
吨，同比增长3.2%。
请参阅最后一页的重要声明
4