证券研究报告| 2023年04月23日
社会服务行业双周报（第 55期） 超 配
五一旅游旺季来临，发改委释放进一步促消费信号
核心观点行业研究·行业周报
社会服务
板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 7.91%，跑输大盘 5.71pct。国
信社服板块涨幅居前的股票为曲江文旅(47%)、科德教育(39%)、西安旅 超配·维持评级
游(30%)、米奥会展(19%)、西藏旅游(15%)、银河娱乐(5%)、同程旅行证券分析师：曾光证券分析师：钟潇
(4%)、永利澳门(3%)、美高梅中国、金沙中国有限公司；国信社服板块 0755-82150809 0755-82132098
zengguang@guosen zhongxiao@guosen
跌幅居前的股票为锦江酒店(-18%)、豆神教育(-16%)、君亭酒店(-14%)、 S0980511040003S0980513100003
首旅酒店(-12%)、众信旅游(-12%)、呷哺呷哺(-11%)、中青旅(-10%)、证券分析师：张鲁联系人：白晓琦
宋城演艺(-10%)、学大教育、海底捞，中小市值个股表现活跃。010-88005377 0755-81981232
zhanglu5@guosen baixiaoqi@guosen
行业新闻：据携程平台数据，“五一”假期旅游人次有望突破 2019 年同期S0980521120002
水平。海南岛离岛免税首季销售额超 200 亿，2023 免税收入有望突破 800 市场走势
亿；2022 年底前十酒店集团市占率达62.36%；三亚机场拟建 T3 航站楼
提升保障能力；发改委：正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策
文件；国内最大 HCM 提供商北森正式登录港交所；
沪深港通：A股核心标的均获增持，海伦司/奈雪获增持。报告期内
（ 4.10-4.21 ） ， A 股 核 心 标 的 ： 占 流 通 A 股 的 比 例 ， 中 国 中 免
11.5%/+0.14pct，宋城演艺 6.77%/+0.44pct，锦江酒店5.02%/+0.21pct，
首旅酒店 2.61%/+0.07pct。港股核心标的：自由流通股本占比，奈雪的
茶 42.41%/+0.13pct ， 呷 哺 呷 哺 41.1%/-1.23pct ， 九 毛 九
34.01%/-0.18pct，海伦司32.72%/+0.22pct，海底捞17.29%/-0.27pct。
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等 相关研究报告
投资建议：维持板块“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到收入及 《社会服务行业双周报（第54 期）-外国人入境团队游恢复，达
美乐中国登陆港交所》——2023-04-09
业绩验证并重启资本开支的阶段，3月以来景气阶段性回落，预计今年《社会服务行业 4 月投资策略-期待五一及暑假景气走高，出行
五一和暑期出游需求将再次迎来释放。立足 3-6 个月，兼顾政策预期、产业链有望新行情》 ——2023-04-08
《社会服务行业双周报（第 53 期）-海南免税即购即提政策落地，
复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、北京城乡、科锐出境游航班恢复提速》——2023-03-26
《免税行业快评-政策暖风带来边际利好，日月广场租金落地助
国际、BOSS直聘、九毛九、同庆楼、君亭酒店、广州酒家、携程集团-S、 力共赢》 ——2023-03-22
首旅酒店、宋城演艺、天目湖、传智教育、锦江酒店、华住集团-S、海 《社会服务行业双周报（第52 期）-出境团体游热度升温，天目
湖变更为国资控股》 ——2023-03-13
伦司、同程旅行、海南机场、王府井、中青旅、海底捞、呷哺呷哺、奈
雪的茶、中教控股、中公教育等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细
分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒
店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中
教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、广州酒家、
百胜中国，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司投资 昨收盘 总市值 EPS PE
代码 名称评级 （元）（百万元）2023E 2024E 2023E 2024E
601888 中国中免买入 181.82 3,741.10 5.61 7.7 32.41 23.61
600754 锦江酒店买入 65.31 619.75 1.51 2.1343.25 30.66
600258 首旅酒店买入 24.96 279.27 0.71 1.0535.15 23.77
9869.HK 海伦司买入 12.38 156.84 0.34 0.5136.41 24.27
9922.HK 九毛九买入18.1 263.27 0.48 0.7637.71 23.82
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1 证券研究报告
内容目录
板块复盘:板块跑输大盘 5.71pct ........4
行业与公司动态 ........ 4
一、行业资讯.......... 5
二、社服上市公司公告 .......... 6
三、近期股东大会整理 .......... 9
沪深港通:A 股均获增持，海伦司&奈雪获增持...........9
投资建议:板块演绎至业绩验证并重启资本开支阶段，维持“超配”评级 ....... 10
免责声明 ............. 11
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告
图表目录
图1：各行业板块指数涨跌幅（2023.4.10-2023.4.21） ...... 4
图2：社服 A 股核心标的沪深港通持股比例.......... 9
图3：社服港股核心标的陆港通持股比例 ............ 9
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告
板块复盘:板块跑输大盘 5.71pct
消费者服务板块报告期内下跌 7.91%，跑输大盘 5.71pct。2023 年 4 月 10 日至
2023 年 4 月 21 日期间，中信消费者服务板块期内下跌7.91%，位列所有行业指数
中第 29 位（共 30 个行业指数），同期沪深300 指数下跌2.20%，跑输大盘 5.71pct。
图1：各行业板块指数涨跌幅（2023.4.10-2023.4.21）
资料来源:wind，国信证券经济研究所整理
注：板块指数采用申银万国一级行业指数
报告期内（4月 10 日-4 月 21 日），国信社服板块涨幅居前的股票为曲江文旅
(46.92%)、科德教育(39.18%)、西安旅游(30.09%)、米奥会展(18.51%)、西藏旅
游(14.79%)、银河娱乐(5.39%)、同程旅行(4.01%)、永利澳门(3.01%)、美高梅中
国(2.55%)、金沙中国有限公司 (2.26%)；国信社服板块跌幅居前的股票为锦江酒
店(-17.68%)、豆神教育(-16.42%)、君亭酒店(-14.36%)、首旅酒店(-11.98%)、
众信旅游(-11.78%)、呷哺呷哺(-10.86%)、中青旅(-10.13%)、宋城演艺(-10.10%)、
学大教育(-9.37%)、海底捞(-9.26%），中小市值个股表现活跃。
表1：休闲服务板块个股涨跌幅（2023.4.10-2023.4.21）
本周涨幅前十 本周跌幅前十
公司简称 涨跌幅 公司简称 涨跌幅
曲江文旅 46.92% 锦江酒店 -17.68%
科德教育 39.18% 豆神教育 -16.42%
西安旅游 30.09% 君亭酒店 -14.36%
米奥会展 18.51% 首旅酒店 -11.98%
西藏旅游 14.79% 众信旅游 -11.78%
银河娱乐 5.39% 呷哺呷哺 -10.86%
同程旅行 4.01% 中青旅 -10.13%
永利澳门 3.01% 宋城演艺 -10.10%
美高梅中国 2.55% 学大教育 -9.37%
金沙中国有限公司 2.26% 海底捞 -9.26%
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
行业与公司动态
4证券研究报告
一、行业资讯
1. 旅游新闻
【携程发布《2023年“五一”假期旅游预测报告》】距离假期不到10 天，携程
平台的“五一”国内酒店、景区门票、机票订单量均反超 2019 年水平；从恢复程
度来看，景区门票>酒店>机票。作为 2023 年春节后首个长假，也是出境团队游试
点恢复后的首个长假，“五一”假期的热度急速蹿升。携程大交通市场搜索指数
显示，截至当前，2023 年“五一”假期的境内机票搜索热度超过 2022 年同期 290%
以上，恢复至2019 年同期110%；住宿行业的火爆程度更是远超预期，“五一黄
金周”境内酒店市场搜索热度已达2022 年“五一”同期9 倍以上，相较2019 年
“五一”同期也增长近 200%。
【三亚机场拟建 T3 航站楼】三亚市自然资源和规划局发布了《关于三亚凤凰机场
T3 航站楼项目规划修改的批前公示》。根据凤凰机场运营和发展需求，为进一步
提升凤凰机场的保障能力，三亚凤凰国际机场责任有限公司拟建设 T3 航站楼项
目，规划用地性质为机场用地。
【海南离岛免税首季揽金超200 亿】据海南省旅游和文化广电体育厅统计数据，
今年一季度预计全省接待游客 2680 万人次，同比增长20.2%；实现旅游总收入 530
亿元，同比增长 25%。一季度离岛免税店销售额超过了200 亿元，同比增幅超过
30%。2021 年海南离岛免税购物年销售额突破600 亿元，今年可望突破 800 亿元。
从免税经营主体来看，海控全球精品免税城一季度销售额同比增超 50%，五一出
行旺季即将来临，预计离岛免税消费市场将呈现消费人数上升、消费品类多样化、
免税购买力进一步提升，以及消费体验进一步升级的态势。
【海南自贸港旅游零售白皮书发布】海南已成为中国游客旅游消费的热门目的地
之一。随着岛上零售环境呈现良好的发展态势，2025 年底前启动封关运作对旅游
零售业界的计划将预计顺利推行。白皮书深入探索中国奢侈品行业的核心趋势、
中国消费者的购买行为并识别消费者画像，针对即将到来的自贸港封关运作将如
何进一步推动海南旅游零售市场游戏规则的蜕变，为免税运营商及各品牌在海南
旅游零售市场的角逐提供更多专业洞见。
【《2022 中国酒店集团及品牌发展报告》发布】在连续 3 年的疫情影响下，我国
连锁酒店市场仍保持了稳定增长，截止 2022 年 12 月 31 日，我国连锁酒店客房总
规模将近 553 万间，同比增长 81 万余间，反弹复苏增速明显，连锁酒店市场中的
头部企业增长仍较快。大中型酒店集团通过保持较快增长，为国家稳经济、稳就
业积极贡献力量。截止 2022 年 12 月 31 日，我国前 50 家酒店集团营业客房总数
接近 439 万间，相比 2019 年，2020-2022 年 3 年间新增116 万间客房。按照每 100
间房提供 30 人就业的比例大致测算，大中型酒店集团为近131.7 万人提供了就业
机会，其中新增就业岗位 34.8 万个。2022 年，规模前 10 的酒店集团分别为