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扩内需纲要提振消费信心，免税旅游再迎利好
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社会服务| 行业简评报告 | 2022.12.15
评级：[Table_Rank] 看好 核心观点
[Table_Authors] [Table_Summary] 事件：12 月 14 日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要
于那 （2022－2035 年）》围绕 11 个方面出台38 条举措，详细指出了扩大
首席分析师 内需的总体要求和具体方案。坚定实施扩大内需战略、培育完整内需
SAC 执证编号：S0110522070001 体系，促进国内长远发展。加快构建国内大循环为主体、国内国际双
yuna3@sczq 循环相互促进的新发展格局。
电话：021-58820297
锚定 2035 年远景，明确五项主要目标。纲要明确“十四五”时期实施
扩大内需战略的 5 个主要目标：1）促进消费投资，内需规模实现新突
[Table_Chart]
市场指数走势（最近 1 年）破；2）完善分配格局，内需潜能不断释放；3）提升供给质量，国内
0.2社会服务 沪深300 需求得到更好满足；4）完善市场体系，激发内需取得明显成效；5）
畅通经济循环，内需发展效率持续提升。
0
8
25 19 29 10
15
- 全面促进消费，直指消费提质升级。提升传统消费：1）出行，释放消
May
- - - - -
FebJul Sep Dec
Dec 费潜力，将优化城市交通网络布局，大力发展智慧交通；2）中高端消
-0.2
费，促进免税业健康有序发展。促进民族品牌加强同国际标准接轨，
-0.4充分衔接国内消费需求，增加中高端消费品国内供应。培育建设国际
消费中心城市，打造一批区域消费中心。深入推进海南国际旅游消费
资料来源：聚源数据
中心建设。发展服务消费：1）扩大文化和旅游消费。大力发展度假休
相关研究 闲旅游。拓展多样化、个性化、定制化旅游产品和服务。加快培育海
[Table_OtherReport] 社服：新一轮防疫措施宽松，出行链消 岛、邮轮、低空、沙漠等旅游业态。培育新型消费：1）支持线上线下
费迎复苏 商品消费融合发展。加快传统线下业态数字化改造和转型升级。2）鼓
社会服务 2023 年投资策略：韧性成长，
励发展智慧旅游等发展。
奋楫笃行
疫情持续扰动，海南旅游客流短期承 出行、免税、文旅等板块再迎政策利好，国货崛起静正当时，疫后消
压 费复苏可期。目前各地陆续出现感染，疫情的二次冲击有望在达峰后
衰退，进入明年 1 月份将迎来元旦、春节等节假日，消费有望逐步迎
来复苏春天。扩内需战略再次强调经济发展的重要性，以及强化消费
的基础性作用，相关内容涉及免税、海南、文旅及民族品牌的发展和
建设。结合重点板块推荐，建议积极关注出行链及疫后消费修复相关
标的的业绩兑现。重点关注1）免税：疫情反复影响下，免税客流波
动较大。伴随海南政策大力支持及防疫政策优化后的客流回暖，预计
2023 年免税行业的景气度将持续回升，有望释放超预期弹性空间。建
议持续关注免税龙头中国中免。2）酒店：疫情促进行业中小企业出清，
行业格局优化，龙头企业竞争壁垒高筑，看好锦江酒店、首旅酒店、
华住集团、君亭酒店的业绩持续增长。3）旅游景区：防疫政策优化下，
景区陆续恢复开业、积压的出游需求释放，优质景区有望迎客流回升，
关注宋城演艺、中青旅、天目湖。4）化妆品：行业核心趋势为龙头集
中及国货崛起，疫情下彰显龙头强业绩韧性，政策利好国产品牌发展，
头部国产品牌产品力、品牌力持续加强，业绩有望持续高增，建议关
注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展。5）医美：防疫政策优化利
好线下客流恢复，医美刚性需求迎释放，景气度有望快速回升，胶原
蛋白和再生针剂等新材料带动市场需求进一步升级，强监管背景下利
好持牌企业，建议关注上游医美龙头爱美客，及具备先发胶原蛋白赛
道优势和技术壁垒的行业领军企业巨子生物。
风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不
及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；
重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
行业简评报告 证券研究报告
分析师简介[Table_Introduction]
于那，社服行业首席分析师。毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，
曾获 2017-2018 年新财富第 4/2 名，2017-2019 年水晶球第4/3/5（公募）名。
分析师声明
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评级说明
1. 投资建议的比较标准评级 说明
投资评级分为股票评级和行业评级
股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上
以报告发布后的6 个月内的市场表现为比
较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间
股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
沪深 300 指数的涨跌幅为基准中性 相对沪深 300 指数涨幅－5％-5％之间
2. 投资建议的评级标准减持 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上
报告发布日后的6 个月内的公司股价（或
行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现
指数的涨跌幅为基准
中性 行业与整体市场表现基本持平
看淡 行业弱于整体市场表现