策略专题报告
策略专题报告 |
元宇宙时代下的 VR/AR 浪潮涌现证券研究报告
2022 年 08 月 12 日
产业前沿观察系列报告（一）
Tabl e_Title
● 核心结论
Tab le_Su mmary 分析师
元宇宙将带动 VR/AR 成为下一个消费电子蓝海。2022 年上半年全球 VR 头显
的出货量约684 万台，产业融资并购规模总额为 312.6 亿元（+37%），疫情背易斌 S0800521120001
景下宅家娱乐需求的增加、元宇宙概念的火热，叠加产品技术与性价比的提 15821350001
升，内容生态更为完善，行业的发展基础不断稳固，VR/AR 作为元宇宙的入yibin@research.xbmail
口正在迎来一个新的发展拐点。 联系人
慈薇薇
2022 年将成为 VR 市场破局的拐点之年。VR/AR是支撑元宇宙从概念走向现实
13916466506
的重要智能终端。随着5G、Wi-Fi6、云计算等基础设施不断完善，VR/AR有
ciweiwei@research.xbmail
望成为下一代提升生产力的效率工具。经历了2016 年热潮褪去后的沉淀，
FacebookVR 产品 OculusQuest2 大卖、字节跳动 90 亿收购 Pico、全球 5G 商
业周期启动叠加元宇宙概念的爆发使得 VR/AR 行业再度重回公众视野。对标
智能手机，2010年是智能手机放量增长的开启之年，2021年 VR 出货量已突
破行业拐点，未来渗透率将迎来加速上升。
VR/AR 奇点已至，未来行业催化剂不断：1）随着 VR/AR 底层技术走向成熟，
制约市场渗透率的硬件设备因素得到消除。IDC 数据显示，2021年全球VR
头显出货量突破行业重要拐点 1000 万台。2）优质内容生态与硬件设备进步
形成良性循环，根据 Valve 数据统计，2022年 7 月 SteamVR 活跃玩家占总玩
家数量的6.67%，较上月（1.87%）上涨 4.80 个百分点，为历史最高水平。3）
因疫情造成的社交隔离激发了 VR 游戏、虚拟会议、AR 测温等需求崛起。4）
全球科技巨头布局 VR/AR，资本市场热度继续升温。2022 年 PICO 新品推出以
及 2023 年苹果发布MR 产品预期将持续拉动行业热度。
投资建议：VR 产业链涉及范围较广，重点关注硬件、应用和内容端。VR/AR
的产业链主要包括了硬件、软件、内容制作和分发、应用与服务四大环节。
从当前的技术与需求来说，硬件设备是接入 VR/AR 体验的基础，发展逻辑更
为顺畅，Meta的 Quest 产品具有先发优势，而国内产业在硬件上也具备一定
的技术优势，A 股的投资机会主要在于上游元器件、整机代工与整机厂商。
国内快速的基站建设推进为 VR/AR 下游应用提供了保障，国内 VR 应用端还处
于早期阶段，未来内容生态仍有较大的提升空间。
风险提示：技术进展低于预期，内容生态建设不及预期，产业政策变
VR/AR
动风险。
1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券
策略专题报告2022 年 08 月 12 日
索引
内容目录
一、无边界的元宇宙，可期待的 VR/AR ............ 4
1.1 VR/AR 简介 ................ 4
1.2 VR/AR 的应用场景 ................... 4
1.3 元宇宙将带动 VR/AR 成为下一个消费电子蓝海 ......... 5
1.4 VR/AR 发展历史：2019 年步入复苏期 ......... 6
二、四大因素验证 VR/AR 奇点已至 ........... 8
2.1 Quest2 大卖是 VR 行业 C 端市场的重要拐点信号 ........... 10
2.2 产业革新+内容生态推动行业渗透率迎来拐点........... 11
2.3 疫情加速数字化转型，AR/VR迎来需求催化机遇 ........... 12
2.4 全球科技巨头加速布局，融资并购保持活跃 ............. 13
三、VR/AR 产业链与投资机会梳理 ................. 17
3.1 上游硬件及终端硬件设备 .............. 17
3.2 上游软件 .................. 18
3.3 中游内容制作与分发 .............. 18
3.4 下游应用与服务 .............. 19
3.5 Pico 新机+苹果 MR 来临，VR/AR新品潮拉升行业热度 ......... 20
四、风险提示 ................ 22
图表目录
图 1：VR/AR 应用领域 ................. 5
图 2：元宇宙六大支撑技术全景图 .............. 5
图 3：早期 VR 眼镜构思 ............... 6
图 4：头戴式虚拟现实设备Sutherland.............. 6
图 5：电影《头号玩家》展现 VR 未来 .............. 7
图 6：VR/AR 产业发展进程 ................. 7
图 7：数字技术的四轮浪潮 .................. 8
图 8：智能手机发展史 .................. 8
图 9：对标智能手机出货量，VR/AR 头显拐点已现 ......... 9
图 10：VR 渗透率预计加速上升 ................. 9
图 11：2016 年主流 VR 头显销量低于机构预期 .............. 9
图 12：全球 AR/VR 头显出货量 ............... 10
图 13：全球 VR 头显出货量 .............. 10
图 14：VR 主要平台内容数量 ............ 12
图 15：SteamVR 头显使用率跃升至历史最高水平 .............. 12
2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券
策略专题报告2022 年 08 月 12 日
图 16：VR 内容生态不断完善 ............ 12
图 17：疫情期间VR/AR 的应用场景 ............... 13
图 18：近年投融资涉及金额与数量 ................. 15
图 19：2022 年上半年VR 领域融资并购分布 ............... 15
图 20：2022 年上半年AR 领域融资并购分布 ............... 15
图 21：VR/AR 产业链梳理 ................ 17
图 22：全球 XR（AR/VR)市场竞争格局 .......... 18
图 23：2022Q2 中国 VR 市场竞争格局 ........... 18
图 24：VR/AR 产业重要事件时间线 ................ 21
表 1：VR、AR、MR 的区别 ................ 4
表 2：Oculus 系列产品功能与价格对比........... 11
表 3：全球科技巨头 VR/AR 布局 .............. 14
表 4：重点 VR/AR 投融资事件 ................. 16
表 5：VR/AR 细分赛道海内外企业梳理 ........... 19
表 6：VR/AR 产业链上市公司标的梳理 ........... 22
3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明
fUcU9XwWpPtQaQdN7NtRmMmOpNjMpPxOeRnNpOaQrQrOwMtOoRMYmOrN 西部证券
策略专题报告 2022 年 08 月 12 日
一、无边界的元宇宙，可期待的VR/AR
1.1 VR/AR简介
虚拟现实（VirtualReality，下称 VR），指的是借助计算机系统及传感器技术生成一个三
维环境，赋予视觉、听觉、触觉等感官模拟，给用户带来沉浸式、封闭式的体验。典
型产品如OculusRift 等。
增强现实（AugmentedReality，下称 AR），则通过电脑技术将虚拟元素叠加到现实世界
的空间和画面上，其中混合现实（MixedReality，下称MR）是升级版的 AR，能够实现
虚实场景的结合并产生高质量互动。
VR 与 AR 在技术、交互、应用场景等方面存在较大差异：
1）场景与交互：VR 借助设备创造一个虚拟世界，而 AR 更加强调虚实结合，交互性更强，
而 MR 更进一步强调沉浸与交互；
2）技术与产品：VR 的核心在于graphics 的各项技术，借助设备将人的感官带入到虚拟
世界中；AR 则应用更多computervision 技术，侧重于利用视觉效应对真实环境进行建模。
表 1：VR、AR、MR的区别
VRARMR
定义 利用技术创建一个虚拟环 虚拟元素叠加在现实世界 虚拟与现实完美融合，可以进
境，用户在虚拟中进行封闭 的空间和对象 行实时交互（升级版 AR）
式体验
主要要素 虚拟沉浸式体验虚实叠加 虚实融合
场景举例 VR 游戏 AR 工业生产MR 汽车驾驶模拟
代表产品/技术 OculusRift GoogleGlass MicrosoftHololens,Magicleap
主要应用端ToC ToB ToB
目前发展阶段技术较为成熟，交互性强， 技术尚不成熟，交互性弱 技术尚不成熟，交互性弱
应用普及率较高
场景示意图
资料来源：青亭网，西部证券研发中心整理
1.2 VR/AR的应用场景
VR 行业同时覆盖B 端与 C 端多种应用场景，包含生活需求、企业服务、电子商务、游戏
娱乐等多方面。当前，C 端的应用场景更为丰富，由于 VR/AR 的虚拟与现实结合的特点，
VR 的工具技术与游戏的匹配度更高，易于游戏用户的接受，游戏领域是较早接受 VR/AR
技术的，也是现在 VR 技术应用比较广泛的领域。VR头显设备出货量、应用普及率和渗
透率在 VR/AR/MR 中居于最高的位置。
AR 在 B 端应用更为广泛，可以应用在军事、医疗、建筑与工程、影视娱乐、教育等领域。
一方面，相较于 VR，AR 当前受到产品形态制约，价格水平偏高，C端用户接受度偏低，
4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券
策略专题报告 2022 年 08 月 12 日
另一方面，AR可以对真实环境进行增强显示输出的特性使其在医疗研究、机械仪器设备
的维修与制造、工程设计等方面具备优势。
图 1：VR/AR 应用领域
资料来源：艾瑞咨询、艾媒咨询，西部证券研发中心
1.3 元宇宙将带动VR/AR成为下一个消费电子蓝海
展望未来，元宇宙很有可能将引领继 PC、互联网与移动互联网后的第四波科技浪潮。元
宇宙（Metaverse）一词最早诞生于1992 年的科幻小说《雪崩》。从形态上来看，元宇宙
是构建在区块链、物联网、数字孪生、人工智能、电子游戏、交互等“BIGANT”六大底层
技术之上的，是一个可以映射现实世界、又独立于现实世界的数字生态。元宇宙的提出打
破了传统互联网在感官上的局限性，用户不仅是信息的接受者，同时也是信息的创作者和
建设者。
图 2：元宇宙六大支撑技术全景图
资料来源：《元宇宙通证》，西部证券研发中心
5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明