中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信
｜证券研究报告｜
小氢瓶承载大产业，政策东风已至
——车载储氢瓶行业深度报告暨碳纤维行业系列报告
2022.12.12
中泰证券新材料&建材首席分析师孙颖博士中泰证券新材料&建材分析师：韩宇
执业证书编号：S0740519070002执业证书编号：S0740522040003
Email：sunying@r.qlzqEmail：hanyu@zts
1投资观点
一、燃料电池汽车发展前景广阔，政策东风已至
双碳背景下，氢能在我国有广阔应用前景。2019年以来国家顶层设计密集出台，2022年3月《氢能产业发展中长期规划（2021-203
5年）》出台，产业发展政策东风已至。燃料电池汽车是未来氢能应用的核心，也是政策推广支持重点，未来将呈现出与纯电动汽
车互补发展的产业格局。
二、氢能重卡渗透率提升推动车载储氢瓶需求快速增长
基于续航里程长、载重能力强以及低温启动性能好等特点，燃料电池汽车发展早期在固定路线、中长途运输以及高载重三类场景
中相较于纯电动车有明显比较优势。公路运输占交通运输碳排放的86.76%，而重卡碳排放占公路运输碳排放的54%，降低重卡排放
是交通运输业减碳的重中之重。两方面因素下，中长途重载商用车将成为燃料电池汽车发展的重点方向。根据中国氢能联盟测算，
燃料电池重卡和长途汽车有较大概率在2025年前实现相对于纯电动汽车的成本优势，在政策补贴的推动之下，氢能重卡渗透率将
加速提升。III型及IV型储氢瓶是车载储氢瓶的主流解决方案，氢能重卡携带储氢瓶数量多、容量大，氢能重卡渗透率提升将推动
车载储氢瓶需求快速增长。
三、规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰
车载储能系统成本主要集中在燃料电池和储氢瓶，储氢瓶降本对燃料电池汽车成本的降低至关重要。具体降本路径有：1）规模化
生产带来成本明显下降；2）作为车载储氢瓶主材的碳纤维在国产替代进程中价格中枢有望下降；3）IV型瓶质量更轻、成本更低、
储氢密度更高、寿命更长，我国对IV型瓶技术的突破也将显著降低储氢瓶成本。总的看，车载储氢瓶降本路径清晰。
四、测算中国2025年车载储氢瓶市场规模48亿，碳纤维需求7313吨
假设：1）燃料电池客车和乘用车销量在2022年国补开始落地后稳步增长；2）燃料电池货车，尤其是重卡，是“以奖代补”政策
支持的重点方向，预计在燃料电池整体销量中保持较高占比，2022年放量后在2022-2025年间依然保持较高销量增速；3）随着规
模效应发挥、IV型瓶技术突破以及原材料降价，预计单车所用储氢瓶数量在2025年减少，并且价格由于成本降低预计出现明显下
降；4）2022-2025的单瓶碳纤维用量分别为33、34、35、35千克。
五、行业重点公司
我国储氢瓶市场处于发展早期，进入者增多导致集中度趋于降低，且行业头部企业尚未实现盈利。目前已实现储氢瓶规模化应用
的有国富氢能、中材科技、京城股份等，金博股份也在IV型瓶上积极探索。
六、风险提示
氢燃料电池汽车补贴政策落地不及预期；IV型瓶技术突破进度不及预期；储氢瓶用碳纤维价格出现超预期上涨；供需测算偏差等2。1燃料电池汽车发展前景广阔，政策东风已至
目录2氢能重卡渗透率提升推动车载储氢瓶需求快速增长
3规模提升+技术突破+原材料降价，降本路径清晰
CONTENTS4测算25年车载储氢瓶市场规模48亿，碳纤维需求7313吨
5行业重点公司
3
fU9ZbVyUmMsR8ObP9PmOqQsQtQlOqQnMkPtRpM9PmNyRMYsRvMvPqQmO目录
CCONTENTS燃料电池汽车发展前景广阔，政策东风已至
CONTENTS1
中泰证券研究所
专业｜领先｜深度｜诚信
4顶层设计出台，氢能在我国能源结构中占比将不断提升
20世纪开始，全球碳排放量快速增长，由1900年的19.5亿吨，大幅提升到2021年的371.2亿吨。结构上来看，1950年欧
洲和美国占全球碳排放量的85%。之后以中国、印度为代表的发展中国家在全球碳排放中的占比快速提升，2021年欧洲
和美国在全球碳排放总量中的占比已下降至不足三分之一。
图表：全球碳排放量总量及分地区占比变化情况
资料来源：OurWorldinData、中泰证券研究所
5