证券研究报告|行业策略报告
2022年11月28日
出版行业异军突起，持续高度关注电影板块推荐（维持）
传媒互联网行业周报TMT及中小盘/传媒
近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【芒果超媒】行业规模
【博纳影业】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【锋尚文化】【腾讯控股】【光线传占比%
媒】【兆讯传媒】【国联股份】【吉比特】【快手】【新东方在线】等股票家数（只）1493.1
总市值（亿元）121271.5
在过去的一周里，传媒行业下跌5.13%，在所有行业中排名倒数第四，传媒板块年初到现
流通市值（亿元）104061.6
在下跌28.20%，排名所有板块第28名。本周传媒板块差异较大，出版行业异军突起，其
中中国科传、中国出版出现巨大涨幅，我们分析主要是三个原因导致：（1）本身公司质地
行业指数
优秀，估值较为安全，且现金流较好，并且不受疫情和经济环境影响；（2）我们近期发布
的年度策略报告里一再提及，二十大报告里一再提及文化自信，我们认为其未来会在出版、%1m6m12m
绝对表现
电影、文化出海领域被重点强调，特别是像中国出版和中国科传这样具备悠久历史底蕴的13.77.2-16.5
相对表现Nov-21Mar-229.6Jul-2212.4Nov-226.3
出版龙头公司；（3）近期“中字头”公司普遍受到追捧，我们分析也与之有一定的关系。
另一方面，上周传媒行业另一个大新闻就是《阿凡达2》宣告正式定档，对于很多影院来
资料来源：公司数据、招商证券
说，这是一个非常好的强心剂，我们分析，即使最近疫情相对比较严重，但我们对于《阿
凡达2》的票房仍然持乐观态度，而且由于《阿凡达2》此次电影时间特别长，预计票价会
比较贵，最终票房非常有希望打破历史票房记录，一旦《阿凡达2》票房亮眼，我们分析
这将利好中国电影、万达电影、横店影业等公司，也显示了未来电影行业有望持续回暖，
我们继续保持对此高度关注，同时，无论《阿凡达2》上不上映，本土的优质影视内容提
供商，像【博纳影业】【光线传媒】等都是我们长期坚定看好的公司，电影供给侧改革后，
他们的市占率有望进一步扩大，近期建议高度关注电影板块。
上周最引人注目的就是快手和爱奇艺的业绩相继公布，爱奇艺发布三季度财报，第三季度
爱奇艺总收入74.71亿元（人民币，下同），同比微降2%，环比增长12%。non-GAAP运营
利润5.24亿元，较二季度的3.44亿元大增53%，较去年同期的-11亿元大幅收窄。公司连
续三个季度实现运营盈利，连续两个季度实现了经营现金流为正。2022年第三季度，会员
服务收入42亿元，同比微降2%，主要原因是第三季度初市场投入较少，内容上线较滞后。
但第三季度单用户贡献增长且会员数环比增长：月度平均单会员收入（ARM）为13.90元，
同比增长2%，季度日均订阅会员数1.01亿，环比净增270万。在线广告服务收入为12亿
元，同比下降25%，主要与宏观经济景气度不高有关。内容发行收入在本季度为7.30亿元，
同比增长16%；其他收入为13亿元，同比增长27%。由于成本端的合理控制，第三季度毛
利率23.64%，同比增长16.24pct。从费用端来看，第三季度与去年同期相比显著加强了费顾佳S1090513030002
用控制，SG&A费用率为13.12%，同比下降3.3pct。基于此，当季基于non-GAAP的运营利gujia@cmschina
润5.24亿元，较二季度的3.44亿元大增53%，已连续三个季度实现运营盈利。Non-GAAP
谢笑妍S1090519030003
下的归母净利润1.87亿元，较去年同期净亏损14亿元大幅收窄。同时，上周快手也发布
xiexiaoyan1@cmschina
了三季报，3Q22公司实现收入231.3亿元，同比增长12.9%，经调整净利润为-6.7亿元，
同比收窄85.4%，国内分部经营利润同比转正至3.8亿元，系2Q22以来第二个季度为正。
毛利率较去年同期增长4.8pct至46.3%，主要系公司持续推进降本增效策略，带宽费用、
设备折旧、雇员福利开支及其他销售成本同比均有所下降；销售费用率同比下降14.3pct
至39.5%，源于公司有节制及更有效地控制用户获取及留存费用；管理费用率同比略增
0.1pct至4.6%，研发费用率同比下降5.3pct至15.3%，主要由员工薪酬变动所影响。经
调整利润率录得-2.9%，同比大幅收窄19.6pct，环比收窄3.1pct。
投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向就是持续推荐龙头传
媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】
【博纳影业】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传
媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【中
国电影】【宝通科技】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】等；最后，我们
建议继续关注元宇宙方向。
风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及
预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。
敬请阅读末页的重要说明行业策略报告
正文目录
一、上周市场表现回顾........................3
1.1传媒行业整体表现.....................3
1.2传媒细分板块和公司表现.................3
1.3中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅................3
二、影视及游戏行业重点数据一览......................5
2.1影视板块.....................5
2.1.1电影........................5
2.1.2电视剧.....................5
2.1.3综艺........................7
2.2游戏板块.....................8
2.3图书板块.....................9
敬请阅读末页的重要说明2行业策略报告
一、上周市场表现回顾
1.1传媒行业整体表现
从上周（11.21-11.27）的市场指数来看：上证综指上涨0.14%、深证成指下跌2.5%、沪深300下跌0.68%。传媒(中
信)指数下跌5.13%。
图1：本期行业指数涨跌幅情况（11.21-11.27）
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
建材
建筑煤炭银行钢铁家电机械综合汽车通信电子医药传媒
房地产计算机
石油石化商贸零售交通运输有色金属轻工制造基础化工纺织服装农林牧渔国防军工食品饮料
消费者服务
非银行金融
电力及公用事业
电力设备及新能源
资料来源：iFinD同花顺，招商证券
1.2传媒细分板块和公司表现
个股方面，11.21-11.27日涨跌幅前5名的公司分别为中国科传（43.81%），粤传媒（20.00%），中国出版（14.57%），
浙数文化（7.94%），中视传媒（7.61%）；涨跌幅后5名的公司分别为宝通科技（-15.00%），中天服务（-16.67%），
元隆雅图（-17.18%），力盛体育（-21.80%），视觉中国（-24.11%）。
表1：传媒（中信）内个股11.21-11.27日涨跌幅情况
涨跌幅前五名一周涨跌幅涨跌幅后五名一周涨跌幅
中国科传43.81%宝通科技-15.00%
粤传媒20.00%中天服务-16.67%
中国出版14.57%元隆雅图-17.18%
浙数文化7.94%力盛体育-21.80%
中视传媒7.61%视觉中国-24.11%
资料来源：iFinD同花顺，招商证券
1.3中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅
中概股方面（11.21-11.27），B站下跌16.24%，猫眼娱乐下跌6.87%，好未来下跌4.68%，腾讯下跌5.14%；海外重
点关注公司方面，奈飞下跌0.85%，Roku上涨0.77%，迪士尼上涨7.70%，康卡斯特上涨3.33%。
敬请阅读末页的重要说明3
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表2：中概股及海外重点关注公司上周涨跌幅情况
中概股
公司代码公司名称当前市值（亿）周涨跌幅(%)
IQ.O爱奇艺149.92-12.23
MOMO.O陌陌69.25-10.58
YY.O欢聚时代137.95-3.66
TME.N腾讯音乐707.613.58
NTES.O网易3,075.11-2.68
BILI.OB站351.77-16.24
HUYA.N虎牙36.56-14.74
TAL.N好未来244.87-4.68
EDU.N新东方303.01-13.93
0700.HK腾讯23,887.97-5.14
0772.HK阅文集团237.59-5.54
3888.HK金山软件288.64-10.42
0799.HKIGG27.56-5.97
1003.HK欢喜传媒28.72-4.44
1896.HK猫眼娱乐69.36-6.87
重点关注海外公司
DIS.N迪士尼12,561.907.70
ROKU.ORoku557.170.77
CMCSA.O康卡斯特10,995.453.33
NTDOY.PQ任天堂3980.501.14
ATVI.O动视暴雪4,101.96-0.85
NFLX.O奈飞9,065.13-0.85
资料来源：iFinD同花顺，招商证券
敬请阅读末页的重要说明4行业策略报告
二、影视及游戏行业重点数据一览
2.1影视板块
2.1.1电影
1、电影票房表现情况
从电影票房来看，本周TOP10周票房榜上8部中国影片，一部日本影片，一部美国影片。日本电影《名侦探柯南：万
圣节的新娘》位居榜首，周票房为3,879.5万。国产电影《扫黑行动》、《您好，北京》、《万里归途》位于周票房
榜二、三、四位，周票房为1,978.6万、1,842.6万、970.8万。
表3：电影票房排名TOP10（2022.11.21-11.27）
排名电影名称上映时间周票房累计票房（万）周票房占比人次国家
1名侦探柯南：万圣节的新娘2022.11.18（万）3,879.5012,044.9034.40%1333472日本
2扫黑行动2022.11.111,978.6013,960.8017.50%499409中国
3您好，北京2022.11.181,842.603,439.5016.30%415472中国
4万里归途2022.9.30970.80157,296.308.60%233660中国
5坠落2022.11.18714.601,686.706.30%195729中国
6哥，你好2022.9.9391.1054,816.003.50%94015中国
7钢铁意志2022.9.30318.809,949.002.80%79651中国
8沼泽深处的女孩2022.11.25313.80328.502.80%89721美国
9个十百千万2022.11.18111.10184.801.00%32481中国
10丹顶鹤2022.11.4100.40105.500.90%5193中国
资料来源：艺恩数据，招商证券
2、从本周排片情况来看，12月1日（周四）有1部电影上映，12月2日（周五）有3部电影上映。猫眼最多人想看
的电影是田