猪价企稳反弹，继续推荐养殖板块
农林牧渔行业周观点｜
2022.8.16
中信证券研究部核心观点
生猪价格短期高位震荡，继续推荐生猪养殖板块，重点关注温氏股份、巨星农
牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望、
天邦食品等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。动保景气向上，建议
重点关注普莱柯、科前生物等。内销有望恢复高增长叠加人民币贬值，宠物食
品板块业绩有望高增，继续推荐中宠股份、佩蒂股份。继续推荐高成长绩优股
海大集团、圣农发展，稻麦种植优质标的苏垦农发，生物育种领先企业大北农，
盛夏杂交玉米种业龙头登海种业，技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和
农林牧渔行业首席国内玉米深加工龙头中粮科技。
分析师
S1010516110001▍养殖：猪价短期高位震荡，继续推荐养殖板块。1）生猪板块：7月14家上市
企业出栏环比下滑6.67%，同比上升14.87%。本周猪价小幅下滑，全国生猪出
栏均价21.17元/公斤，环比下跌0.75%，周初整体下行，周中起北方屠宰企业
开始有备货动作，屠宰量有所增加，维稳整体价格。目前生猪养殖行业盈利仍较
为乐观。展望后续，随着生猪供需格局逆转，猪价有望逐步向上，各上市公司业
绩底部已过，目前头均估值处相对低位，建议布局板块性投资机会，重点关注温
氏股份、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农
彭家乐生物、新希望、天邦食品等。2）家禽板块：本周受台风“木兰”影响，两广地
农林牧渔分析师区多城市持续暴雨，抑制正常餐饮消费，黄鸡价格持续震荡。白羽肉鸡前期出苗
S1010518080001量对应本月中上旬出栏量本就偏少，叠加上周养殖端恐慌性集中出栏提前透支本
周鸡源，短期供给偏紧，鸡价苗价同升，养殖利润增加。本周白羽肉鸡均价9.43
元/公斤，环比上升1.29%，同比上升18.02%。烟台鸡苗本周均价3.09元/羽，
环比上升21.18%，同比下降2.22%。
▍动保：行业景气向上，关注非瘟疫苗上市进展。据生物股份和普莱柯业绩预告，
动保企业Q2业绩下滑幅度较Q1均有所收窄。短期来看，动保需求有望随猪价
抬升而回暖，同时新版GMP验收截止日期已至，随着部分落后产能出清，动保
王聪
头部企业市占率有望继续提升。长期来看，行业持续受益养殖规模化程度以及养
农林牧渔分析师
宠渗透率的提升。而在非瘟疫苗研发上，月日越南非瘟疫苗正式上市，或将
S101052202000163
促使国内非瘟疫苗加速推出。目前行业亚单位疫苗、载体疫苗、活疫苗等多路径
同步进行，结合前期部分企业向农业农村部提出非瘟亚单位疫苗应急评价申请，
我们预计后续非瘟疫苗审批流程或将比较快，建议重点关注普莱柯、科前生物等。
▍宠物食品：国内业务有望恢复高增，业绩有望持续改善。随着近期人民币持续
贬值（本周美元兑人民币即期汇率6.75，去年同期6.48），我们认为Q2开始
农林牧渔行业
板块业绩增长有望加速。国内市场上，随着局部新冠疫情影响得到缓解，叠加品
评级强于大市（维持）牌建设持续强化及新品上市，中宠/佩蒂国内业务增长有望加快。宠物食品行业
大行业、小龙头，格局分散，龙头公司有望通过产品创新、品牌建设，不断提升
市场份额，继续推荐中宠股份、佩蒂股份。
▍种植：全球玉米产量预期下调，国内麦价持续坚挺。今年夏季，欧洲大部范围
出现高温炎热天气。据欧洲干旱观测站最新数据，47%欧盟国家干旱等级处于“警
告”状态。8月USDA供需报告下调全球（除中国）玉米产量预测629万吨至
9.09亿吨。我们认为，欧洲干旱气象或将加剧全球玉米供需紧张局面，国内外
玉米价格倒挂现象或将持续。本周海关总署公布最新粮食进出口数据，7月粮食
进口量环比下降、进口金额上涨，我们预计2022年中国粮食进口量同比大幅增
长可能性较低。根据中央气象台农业气象预报，本周至下周，南方地区高温热害
持续，不利一季稻关键时期生长，或推升种植成本。本周小麦价格高位调整，随
着市场需求回暖，叠加持粮主体成本不断上升，预计短期内小麦价格仍将坚挺。
建议关注粮食种植板块，推荐主营稻麦种植的优质标的苏垦农发。
证券研究报告请务必阅读正文之后第22页起的免责条款和声明
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▍风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策推出力度、执
行进度不达预期；知识产权保护不及预期；猪价不达预期；粮食价格波动；地缘
政治风险等。
▍投资建议：生猪价格短期高位震荡，继续推荐生猪养殖板块，重点关注温氏股份、
巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新
希望、天邦食品等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。动保景气向上，
建议重点关注普莱柯、科前生物等。内销有望恢复高增长叠加人民币贬值，宠物
食品板块业绩有望高增，继续推荐中宠股份、佩蒂股份。继续推荐高成长绩优股
海大集团、圣农发展，稻麦种植优质标的苏垦农发，生物育种领先企业大北农，
杂交玉米种业龙头登海种业，技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国
内玉米深加工龙头中粮科技。
重点公司盈利预测、估值及投资评级（元）
EPSPE
简称代码收盘价评级
2122E23E24E2122E23E24E
温氏股份300498.SZ22.84-2.11-0.382.041.57-11-601115买入
巨星农牧603477.SH31.540.510.862.832.9062371111买入
天康生物002100.SZ11.42-0.510.441.371.01-2226811买入
东瑞股份001201.SZ38.730.990.783.943.5339501011买入
唐人神002567.SZ9.50-1.00-0.201.130.86-10-48811买入
中粮家佳
1610.HK3.03-0.14-0.130.700.56-22-2345买入
康
立华股份300761.SZ44.00-0.980.841.991.86-45522224增持
普莱柯603566.SH32.520.760.791.041.2943413125买入
科前生物688526.SH26.321.231.311.681.9721201613买入
中宠股份002891.SZ25.580.390.620.881.1866412922买入
佩蒂股份300673.SZ16.510.240.650.831.0169252016买入
苏垦农发601952.SH13.460.530.800.930.9425171414买入
海大集团002311.SZ60.930.961.793.033.9363342016买入
圣农发展002299.SZ19.220.360.250.831.1953772316买入
大北农002385.SZ7.19-0.110.010.410.45-657191816买入
登海种业002041.SZ20.280.260.400.570.7078513629买入
百龙创园605016.SH28.350.590.981.421.9848292014买入
中粮科技000930.SZ8.600.610.680.750.8314131110买入
资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2022年8月12日收盘价
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目录
生猪：猪价高位震荡，继续推荐养殖板块..........5
家禽：黄鸡价格震荡，白鸡景气高位..........9
动保：行业景气向上，关注非瘟疫苗进展...............13
宠物：汇率利好，宠物企业业绩有望高增...............14
种植：全球玉米产量预期下调，国内麦价持续坚挺.......15
农产品价格及板块表现（8月8日-8月12日）............19
重点公司盈利预测................20
风险因素................21
插图目录
图1：全国商品猪出栏均价趋势...........6
图2：屠宰企业开工率..................7
图3：养殖利润（元/头）..............7
图4：玉米现货价格趋势（元/吨）.............7
图5：豆粕现货价格趋势（元/吨）.............7
图6：生猪存栏量(万头)...............7
图7：生猪出栏体重占比情况...............7
图8：冻品库存率变化情况..................8
图9：出栏体重变化情况（公斤）..............8
图10：二元三元能繁母猪占比.............8
图11：屠宰量与猪价关系.............8
图12：中速鸡均价（元/斤）.............10
图13：黄鸡在产父母代存栏量（万套）..........11
图14：白羽肉鸡价格（元/千克）.............11
图15：山东烟台鸡苗价格（元/羽）................11
图16：白羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）.............12
图17：毛鸡养殖利润与屠宰利润（元/羽）............12
图18：近年来我国禽肉产量和进口量（万吨）.............12
图19：2021年我国禽肉进口量国别结构...............12
图20：美国鸡肉价格（美元/千克）................13
图21：巴西鸡肉价格（美元/千克）................13
图22：动保板块收入与同比增长率..........13
图23：动保板块归母净利润与同比增长率.............13
图24：动保企业PE估值走势...........14
图25：2021年以来美元兑人民币即期汇率走势...........14
图26：2020年以来美元兑人民币即期汇率季度变化...........14
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图27：国内宠物食品行业规模及增速（亿元）.............15
图28：7月下旬欧洲干旱地图...........15
图29：全球（除中国）玉米库消比..........17
图30：国内玉米现货价及进口玉米到岸完税价（元/吨）............17
图31：中国粮食进口量..............17
图32：中国粮食进口均价..................17
图33：夏玉米发育期..................18
图34：大豆发育期...............18
图35：8月9-18日全国农业气象关注重点............18
图36：一季稻高温热害风险..............18
图37：各区域小麦进厂收购价（元/吨）.........19
表格目录
表1：14家上市企业月度生猪销售情况.............5
表2：主要上市公司头均市值一览..............9
表3：主要上市企业月度鸡产品销售情况..........9
表4：欧洲主要国家玉米产量及预测（千吨）........16
表5：全球（除中国外）玉米供需平衡表（百万吨）...........16
表6：国际主要农产品期货价格（按“一周以来”涨跌幅排序）.....19
表7：国内主要农产品期货价格（按“一周以来”涨跌幅排序）.....19
表8：国内主要农产品现货价格（按“一周以来”涨跌幅排序）.....19
表9：重点公司盈利预测（股价为2022年8月12日收盘价）.........20
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▍生猪：猪价高位震荡，继续推荐养殖板块
7月销售简报披露，上市企业合计出栏环比下滑
本周主要上市企业公布7月生猪销售情况。7月上市猪企出栏月报显示，14家上市公
司（牧原、温氏、新希望、正邦、大北农、天邦、傲农、中粮家佳康、唐人神、天康、金
新农、东瑞、华统、正虹）合计出栏961.17万头，同比增加14.87%，除正邦、家佳康外，
其他公司生猪销量同比增速均为正，其中唐人神销量同比增速超过100%。7月合计出栏
量环比下降6.67%，温氏、正邦、天邦、唐人神、东瑞销量环比有所增加，其他公司销量
环比下降。
出栏均重方面，7月温氏、正邦商品猪出栏均重环比有所下滑，新希望、天邦、傲农
出栏均重环比变化不大，其余公司商品猪出栏均重环比上升，多数公司商品猪出栏均重同
比下滑。其中温氏约117公斤，天康、大北农、金新农、正邦分别为120、121、120、71
公斤。
出栏均价方面，除东瑞以外，其他上市公司月度商品猪均价位于21.08-22.38元/公斤，
所有公司售价同环比均上升，其中金新农价格最高（22.38元/公斤），正邦价格最低（21.08
元/公斤）。
表1：14家上市企业月度生猪销售情况
销售生猪销售收入商品猪均价商品猪均重
MoMYoYMoMYoYMoMYoYMoMYoY
（万头）（亿元）（元/公斤）（公斤）
7月132.437%4%34.2136%51%22.0629%46%117-2%-0.4%
温氏股份
累计933.0256%168.5810%
7月459.40-13%53%104.9120%101%21.3329%42%1171%~2%
牧原股份
累计3587.4075%531.918%
7月94.23-4%48%21.6723%93%21.0932%36%120变化不大
新希望
累计779.0553%117.37-4%
7月88.2518%-50%7.4212%-78%21.0834%50%71-6%-48%
正邦科技
累计572.77-35%56.54-73%
7月27.03-5%-41%6.3120%-24%21.5029%42%1211%-8%
大北农
累计225.356%35.56-33%
7月32.696%15%8.1624%46%21.9432%42%125-130变化不大
天邦食品
累计240.5913%43.09-15%
7月42.92-12%70%110-115变化不大
傲农生物
累计277.3083%
7月24.70-19%-30%22.0431%42%
中粮家佳康
累计251.5024%
7月18.2112%109%3.4120%107%111-3%
唐人神
累计104.519%15.88-8%
7月16.59-20%33%3.275%68%21.2334%55%1208%-15%
天康生物
累计109.7428%16.47-9%
7月9.81-26%68%1.44-2%73%22.3830%48%12018%-2%
金新农
累计76.7751%9.08-29%
7月4.2127%77%1.0859%104%27.7135%14%
东瑞股份
累计28.4941%5.37-17%
7月9.43-20%147%1.84
华统股份
累计58.03506%10.48
正虹科技7月1.27-22%28%0.27-0.5%46%
请务必阅读正文之后的免责条款部分5