行业报告|行业深度研究
证券研究报告
通信2022年07月18日
投资评级
电动化+智能网联化催生汽车PCB投资新机遇！行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
1、应用与空间：PCB下游场景丰富，汽车电子领域应用空间如同星辰大海。
作者
PCB印刷电路板是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，其下游应用涵盖通信
（35%）、汽车（16%）等，汽车电子PCB赛道有望释放广阔发展空间。唐海清分析师
SAC执业证书编号：S1110517030002
应用场景丰富，市场空间有望快速增长。汽车PCB应用于控制系统、影音系统、GPStanghaiqing@tfzq
模块等，随着汽车电子化程度不断提升，汽车PCB应用需求仍将继续增加。具体来王奕红分析师
看，截止2019年7月，低档、中档和高档汽车单台PCB的价值分别为30-40美元、SAC执业证书编号：S1110517090004
50-70美元和100-150美元，在未来汽车新四化推动下，单车价值量预计将有明显wangyihong@tfzq
提升，带动整体市场规模持续增长，VMR预计2028年全球规模达到124.8亿美金，姜佳汛分析师
2020-2028年复合增长率为5.30%，其中亚太地区有望成为增速最高的区域市场。SAC执业证书编号：S1110519050001
2、发展趋势：汽车新四化推动PCB需求量显著提升，上游价格趋稳带动行业发展。jiangjiaxun@tfzq
林竑皓分析师
需求端：汽车电子占整车成本不断提升，PCB需求增长。从历史来看，汽车电子占
SAC执业证书编号：S1110520040001
整车成本持续增长，且趋势仍将持续。新能源汽车的汽车电子占比达到65%，较燃linhonghao@tfzq
油车显著提升。汽车电子应用的不断提升将拉动其基础部件——PCB的需求增长。
余芳沁分析师
①智能化：智能驾驶+智能座舱。智能驾驶方面，目前ADAS渗透率逐渐提升，其SAC执业证书编号：S1110521080006
中传感器方案多为1V1R，但预计未来L3级以上自动驾驶推广将带动传感器数量提yufangqin@tfzq
升（L5需32个），显著带动传感器用PCB数量的增长。此外，77GHz毫米波的应
用将提升对于PCB的要求，进一步推动单车PCB价值量的提升。我们预测2021-2025行业走势图
年ADAS传感器PCB市场将以35.9%的复合增长率增长，达到460.9亿元。
通信沪深300
座舱方面，目前汽车座舱仪表与屏幕呈现多屏化、大尺寸趋势：佐思汽研预计平均
屏幕数量由2019年1.62个增长至2025年2.66个，并向14英寸以上进阶发展；液4%
晶仪表装配量2021年前三季度同比增长44.5%，未来10.0英寸-12英寸液晶仪表也-1%
将成为应用主流。汽车显示屏内含PCB，其应用数量的增长将带动PCB的需求提升。-6%
-11%
②网联化：据IHS预测，2022年全球联网汽车保有量渗透率达到24%，联网逐渐成
-16%
为汽车标配，T-Box渗透率预计从2020年50%快速上升至2025年85%。而T-Box/
-21%
车载通信模组基于PCB开发，预计2025年车联网相关PCB规模将达到9.22亿元。
-26%
2021-072021-112022-03
③电动化：新能源汽车发展迅速，根据乘联会，中国新能源汽车2021年销量同比增
长169%。在新能源电控系统中，PCB主要应用于VCU、MCU和BMS中。目前明显资料来源：聚源数据
看到的应用场景为FPC代替传统线束，其拥有高度集成、自动化组装等优势，掘金
动力电池PACK应用。同时FPC厂商延伸CCS产品，在电池领域拓展应用场景。根
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据我们测算，2025年FPC+CCS市场规模合计将达到355.27亿元，百亿市场启动。
1《通信-行业点评:亨通&中天江苏区
供给端：PCB上游覆铜板占据整体成本约30%，进一步看铜与环氧树脂的价格大幅域优势明显，期待后续海缆订单逐步落
影响PCB成本。目前LME三月铜价与环氧树脂价格K柱图显示原材料价格已趋稳或
地》2022-07-17
有所回落，有望缓解PCB厂商压力。此外，国内PCB厂商纷纷进行扩产以应对未来
2《通信-行业研究周报:短期重点关注
需求提升，行业发展整体欣欣向荣。
Q2业绩高增，中长期围绕高景气赛道
3、格局和壁垒：汽车PCB护城河显著，行业集中度较低，国内厂商持续发力追赶。
布局》2022-07-16
门槛来看，车规级汽车电子具有严苛要求，主要认证标准包括AEC-Q100、IPC-6011、3《通信-行业研究周报:数字经济发展
IATF16949等，针对PCB产品也具备相关行业标准，产品技术水平形成护城河。取得新突破，汽车芯片&原材料保供稳
格局来看，行业集中度较低，海外厂商CMK为龙头，2020年份额仅为8.2%，估算价工作受到重视》2022-07-10
国内沪电股份等厂商，份额均在5%以下（沪电股份3.5%）。
国内厂商近年持续发力，紧抓发展机遇。研发端，国内厂商研发投入持续增长，占
营收比例也整体呈现快速提升的态势。研发能力提升支撑各厂商向高端PCB产品拓
展，盈利能力有望得到提升。此外，各厂商积极拓展下游客户，目前已纷纷斩获众
多知名车企与Tier1客户。
建议关注公司：
①沪电股份：公司持续稳健经营，是老牌PCB企业。子公司沪利微电与黄石沪士业
绩增长可观，整体不断进行资本投入，改良设备并提升产能，排放情况良好，具备
扩产空间。此外产品结构不断优化提升盈利能力，并同时保持良品率维持增长。
②世运电路：汽车PCB领先企业，下游特斯拉赋能快速增长，收购奈电科技打造协
同效应，原材料价格压力缓解后快速增长可期。
③四会富仕：PCB行业新星，持续突破大客户，汽车电子领域与日产、本田等为代
表的燃油车企以及小鹏为代表的新能源车企合作。专注小批量板，盈利能力出众。
风险提示：汽车/新能源汽车销量不及预期的风险、原材料价格维持高位或回升的风
险、汽车新四化渗透率以及推进节奏不及预期以及行业竞争激烈的风险等。
标题一
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
内容
行业报告|行业深度研究
内容目录
1.PCB是电子元器件重要基础载体，汽车领域应用发展前景广阔......6
1.1.PCB——电子元器件载体...................6
1.2.汽车电子PCB应用广阔，市场呈现快速增长..............6
1.2.1.汽车PCB应用场景丰富，单车价值量提升空间大.......6
1.2.2.市场空间广阔，亚太市场高速增长...............8
2.需求端：汽车新四化推动汽车pcb单车价值量提升............9
2.1.智能化：智能驾驶推动ADAS传感器PCB应用需求提升..........10
2.1.1.智能驾驶浪潮汹涌，ADAS传感器快速发展.........10
2.1.2.毫米波雷达为例：77GHz成为发展趋势，PCB量价齐升.....12
2.1.3.智能驾驶推动PCB市场蓬勃发展，量价齐升下市场空间可观...14
2.2.智能化：智能座舱多屏化发展与座椅电动化显著提升PCB用量..........14
2.2.1.汽车屏幕与仪表向多屏化大屏化发展...............15
2.2.1.1.中控显示与液晶仪表加速渗透，市场规模快速增长.....15
2.2.1.2.未来发展趋势：多屏化、大尺寸，实现量价齐升.........16
2.2.1.3.显示屏重要基础，多屏化带动PCB需求.............18
2.2.2.汽车座椅电动化趋势到来，拓展PCB应用场景.........19
2.3.网联化：汽车联网有望成为标配，T-Box/通信模组需求拉动PCB出货增长.20
2.3.1.车联网规模不断增长，联网或成为车厂标配........20
2.3.2.网联化相关PCB市场规模预测..............22
2.4.电动化：新能源汽车电控系统拓展车用pcb新空间.............24
2.4.1.新能源汽车推广节奏快，电驱系统增大汽车PCB应用场景.......24
2.4.2.FPC挖掘电池PACK应用场景，延伸CCS产品...........26
2.4.3.FPC/CCS市场空间测算：百亿市场正在启动.........28
2.5.未来汽车发展趋势对PCB性能提出更多需求............29
3.供给端：原材料价格趋稳，厂商积极扩产应对需求增长.........30
3.1.1.上游成本呈现下降态势，降低产业采购成本压力......30
3.1.2.厂商积极扩产应对未来需求提升..........31
4.竞争格局：市场分散门槛高筑，国内厂商奋勇追赶..........31
4.1.行业整体概览：分散化、高门槛、下游客户资源重要........31
4.1.1.行业集中度低，百家争鸣态势...............31
4.1.2.汽车电子门槛高，行业认证标准较多...............32
4.1.3.下游客户资源重要.................33
4.2.国内厂商情况：奋勇追赶，产品端+客户端持续拓展构建核心竞争力......33
5.主要公司情况分析....................35
5.1.沪电股份...................35
5.2.世运电路...................39
5.3.四会富仕...................44
6.风险提示.......................48
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
行业报告|行业深度研究
图表目录
图1：PCB与PCBA对比......................6
图2：PCB下游应用领域占比情况（2020年）.............6
图3：汽车PCB应用.......................6
图4：汽车PCB市场技术分布..................7
图5：全球汽车PCB市场规模预测................8
图6：汽车pcb不同区域市场规模比例..............9
图7：2020-2025年车用pcb分区域市场增速...............9
图8：汽车电子成本占比......................9
图9：纯电动车汽车电子在整车成本中的占比.............10
图10：智能化下汽车传感器应用pcb................10
图11：L2级ADAS装配量快速增长...................11
图12：1V1R成为主流应用方案（2020年1-11月）.............11
图13：各级别自动驾驶占比与传感器使用量...............12
图14：各自动驾驶等级传感器需求.............12
图15：雷达拆解示意图......................12
图16：中国毫米波雷达原材料占总成本情况（截至2019年10月）..........12
图17：77GHz毫米波雷达具备优势...................13
图18：汽车新需求.................14
图19：智能座舱新阶段......................15
图20：车载中控屏发展历程....................15
图21：汽车仪表发展历程.................15
图22：2021H1中国乘用车市场多/联屏市场主机厂概况............16
图23：新上市车型平均屏幕数量（个）.................17
图24：2021前三季度中国新能源车中控显示屏尺寸比例...........17
图25：2021前三季度中国新能源车液晶仪表尺寸比例.........17
图26：2019-2025汽车中控尺寸市场份额.............18
图27：特斯拉Model3显示屏拆解.............19
图28：中国汽车座椅新车需求量.................19
图29：汽车座椅架构体系.................20
图30：全球车联网市场规模及预测.............20
图31：联网汽车保有量预测（百万台）.................20
图32：中国前装车联网用户规模（万辆）.............21
图33：联网汽车新增销售量预测（百万台）...............21
图34：车联网下游应用场景....................21
图35：我国乘用车T-Box装配率.................22
图36：T-Box实现功能与拆解................22
图37：新能源汽车预计成为主导.................24
图38：中国新能源汽车销量增长显著...............24
图39：新能源汽车电控系统中的PCB应用............25
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3
eVcUeYzVrRmP8OcMbRmOrRnPnPiNrQqQjMnPtN9PpPmMvPtPpONZtPwO
行业报告|行业深度研究
图40：特斯拉ModelX电驱系统主控制板............25
图41：特斯拉Model3逆变器PCB全景................26
图42：动力电池应用FPC的优势.................27
图43：FPC线束布局紧凑..................27
图44：东莞硅翔CCS产品................27
图45：PCB的常见环境负荷和组装负荷及其导致的可能失效模式.........29
图46：PCB产业链情况......................30
图47：LME近三月铜价走势...................30
图48：环氧树脂华东混合价月K柱图...............30
图49：2020年全球汽车PCB市场份额............31
图50：车规级要求较高......................32
图51：全球领先tier1厂商2020收入（亿美元）.............33
图52：2021年新能源汽车厂商市场份额................33
图53：国内各厂商毛利率对比...............34
图54：沪电股份营业收入与净利润规模与增速...........36
图55：沪利微电营收与净利润情况.............36
图56：黄石沪士营收与净利润情况.............36
图57：沪电股份资本支出及增速.................37
图58：沪电股份毛利率与净利率情况...............38
图59：沪电股份良品率......................39
图60：世运电路产品主要应用场景.............40
图61：公司主要客户....................40
图62：世运电路营业收入、归母净利润及其增速（单位：亿元）.........41
图63：公司研发投入与占营业收入比重.................41
图64：世运电路与特斯拉合作历程.............42
图65：特斯拉年度交付量与增速.................43
图66：奈电科技主要产品.................43
图67：奈电科技主要客户.................43
图68：四会富仕发展历程.................44
图69：四会富仕营业收入与归母净利润情况...............45
图70：四会富仕资本开支情况...............45
图71：四会富仕客户情况.................46
图72：四会富仕终端车企客户...............47
图73：四会富仕品质保证.................47
表1：车用PCB类型.......................7
表2：车用PCB单车价值量................8
表3：L2自动驾驶代表车型、硬件方案及实现功能（部分）............11
表4：毫米波雷达对PCB材料性能的考虑..............13
表5：ADAS传感器PCB市场规模测算.............14
表6：2021年部分上市车型仪表显示方案..............17
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表7：汽车座椅发展趋势....................19
表8：网联化相关PCB前装市场空间预测..............23
表9：FPC分类与特点..................26
表10：FPC/CCS市场规模测算...............28
表11：PCB新功能需求......................29
表12：汽车PCB相关企业扩产计划...................31
表13：国内厂商汽车PCB市场份额测算................32
表14：汽车电子行业认证标准...............33
表15：国内汽车PCB厂商产品开发情况................33
表16：国内汽车PCB厂商客户情况...................35
表17：沪电股份主要产品与技术.................35
表18：沪电股份在建工程项目情况.............37
表19：沪电股份子公司污染物排放情况（截止2021年半年报）..........38
表20：小批量板与大批量板对比.................46
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