证券研究报告|行业点评
2022年12月04日
电力
西北灵活调节容量市场规则即将确立，火电灵活性改造再受激励
事件：12月1日，国家能源局西北监管局就《西北电网灵活调节容量市场运营增持（维持）
规则（征求意见稿）》《西北区域电力并网运行管理实施细则（征求意见稿）》
《西北区域电力辅助服务管理实施细则（征求意见稿）》公开征求意见。
行业走势
西北区域容量补偿机制建立，火电灵活性改造和储能受益。文件首次在西北地
区明确容量补偿机制，灵活调节资源容量包括调峰容量、顶峰容量、调频容量、
爬坡容量、转动惯量等，现阶段仅开展调峰容量市场和顶峰容量市场。参与主电力沪深300
16%
体包括火电灵活性资源和储能，其中调峰容量补偿火电分档申报最高达200元
日，储能最高达元日。费用按比例分摊到各省区再由发电侧和用
/MW100/MW0%
户侧8:2分摊；顶峰容量补偿火电最高达40元/MW日，储能最高达100元/MW
日，费用按比例分摊到各省区再由发电侧和用户侧1:1分摊。随着容量补偿机-16%
制的建立，火电参与调峰灵活性资源的收益空间将明确打开，而未进行深度改
造的部分还将分摊容量费用成本，从正反双向激发火电灵活性改造的积极性。-32%
同时，容量费用目前由发电侧和用户侧按比例分摊，向用户侧成本疏导仍是未2021-122022-042022-082022-11
来发展趋势。
辅助服务市场细则确立，激励火电深度改造。文件提出，有偿辅助服务包括包作者
括一次调频、AGC、爬坡、有偿调峰、旋转备用、调停备用和黑启动等转动惯量
等有功平衡服务，有偿无功调节、自动电压控制（AVC）等有偿无功平衡服务和分析师张津铭
有偿事故应急及恢复服务。其中深度调峰服务中火电机组按比基本调峰（50%）执业证书编号：S0680520070001
少发电量0.3分/MWh补偿，启停调峰燃煤机组按2分/MWh补偿；对火电高峰邮箱：zhangjinming@gszq
时段最大发电能力负荷率≥95%的部分容量进行补偿。此外，文件在一次调频、相关研究
AGC、爬坡备用等分项服务均对火电机组作出了明确的补偿规则，鼓励火电深度
、《电力：全国电力现货市场规则出台，探索推广容量
改造，同时通过辅助服务市场各项服务多维收入增厚运营商盈利空间。1
补偿机制》2022-11-26
投资建议：随着全国电力市场加速建设，各地方加快落实实施细则，此次《西
2、《电力：10月发用电量：用电需求呈上升态势，发
北电网灵活调节容量市场运营规则（征求意见稿）》出台意味着西北地区容量
电量增速由负转正》2022-11-22
市场机制即将确立，火电灵活性改造盈利空间将明确打开，并激发建设积极性。
同时电力辅助服务市场的健全有望增厚电力运营商发电溢价盈利。
利好一：火电灵活性改造盈利空间明确，业绩释放加快。随着西北地区容
量市场建立，火电灵活性改造等盈利空间进一步打开。推荐火电灵活性改
造龙头标的青达环保，建议关注掌握火电灵活性改造核心技术的西子洁能，
华光环能。
利好二：辅助服务市场利好电力运营商多维盈利。2020年西北地区曾整合
五省煤电划给五大发电集团，形成“一省一企”格局，推荐关注央企+火
电转型龙头标的华能国际、国电电力。
风险提示：政策落实不及预期；地方电力市场建设不及预期。
重点标的
股票股票投资EPS（元）PE
代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E
688501.SH青达环保买入0.590.851.332.0049.4634.3321.9414.59
600475.SH华光环能-1.040.901.171.4511.3910.858.296.72
002534.SZ西子洁能-0.570.290.721.0555.7457.3223.1715.93
600011.SH华能国际--0.65-0.050.580.77-14.82-142.1212.989.88
国电电力
600795.SH--0.100.340.420.51-30.6412.8310.418.61
资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期）
请仔细阅读本报告末页声明2022年12月04日
图表1：西北区域调峰容量交易火电机组各档位报价区间
档位火电机组出力区间报价区间（元/（MW·日））
1[额定容量40%，额定容量50%）(0，5]
2[额定容量30%，额定容量40%）(0，5]
3[额定容量20%，额定容量30%）(0，5]
4[额定容量10%，额定容量20%）(0，5]
5[0，额定容量10%）(0，5]
资料来源：国家能源局西北监管局，国盛证券研究所
图表2：西北区域顶峰容量交易火电机组报价区间（不分档）
火电机组出力区间（不分档）报价区间（元/（MW·日））
[额定容量95%，符合相关规定的最大容量](5，40]
资料来源：国家能源局西北监管局，国盛证券研究所
图表3：西北区域容量交易新型储能报价区间
申报容量报价区间（元/（MW·日））
调峰容量交易上限为额定容量(0，100]
顶峰容量交易上限为其最大调节能力(0，100]
资料来源：国家能源局西北监管局，国盛证券研究所
图表4：西北区域有偿调峰服务补偿
调峰服务类别发电机组类别补偿规则
深度调峰火电机组按照比基本调峰少发的电量补偿，每万千瓦时补偿3分。
按调度指令要求在72小时内完成启停调峰，每次按20
常规燃煤机组
分/万千瓦补偿。
启停调峰按调度指令要求完成启停调峰，每次按10分/万千瓦补
燃气机组
偿。
水电机组按调度指令要求启停机，每次按0.2分/万千瓦补偿。
资料来源：国家能源局西北监管局，国盛证券研究所
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2022年12月04日
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投资评级说明
投资建议的评级标准评级说明
评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业买入相对同期基准指数涨幅在15%以上
指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
股票评级
场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）减持相对同期基准指数跌幅在5%以上
为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股增持相对同期基准指数涨幅在10%以上
市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之
行业评级
间
减持相对同期基准指数跌幅在10%以上
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