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电力行业16A&17Q1小结_火电业绩筑底_水电关注高股息率个股2017年海通证券18页

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[Table_MainInfo]

行业研究/公用事业/电力 证券研究报告
行业深度报告 2017年05月03日

[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-5.31%
-1.61%
2.10%
5.80%
9.50%
13.20%
2016/52016/82016/112017/2
电力海通综指

资料来源:海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《16Q1-3电力三季报分析:发电量下滑、
电价下调,火电业绩下降;汛期来水不及
预期,水电收入下滑》2016.11.14
《16H1电力中报分析:火电业绩下降明
显,水电业绩增长较快》2016.09.12
《6月月报20160719:6月水电持续高
增,全社会用电量同比继续回升》
2016.07.19

[Table_AuthorInfo]

分析师:张一弛
Tel:(021)23219402
Email:zyc9637@htsec
证书:S0850516060003
联系人:赵树理
Tel:(021)23219748
Email:zsl10869@htsec
联系人:张磊
Tel:(021)23212001
Email:zl10996@htsec
电力行业16A&17Q1小结:火电业绩筑
底,水电关注高股息率个股
[Table_Summary]
投资要点:
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-31%,较15年大幅下降。盈利下滑的主要原因是:(1)16年初,火电标杆电
价平均下调0.03元/千瓦时;(2)煤价在2016年下半年出现大幅上涨,燃料成
本提升;(3)宏观经济下行,电力需求疲弱,火电平均利用小时数下降。2016
年扣非归属净利润增速前5家公司依次是:华电能源(+228%)、华银电力
(+104%)、ST南电A(+83%)、穗恒运A(+28%)和国电电力(+14%)。2017
年1季度,26家火电公司营业收入同比增速中位数为15%,由于煤价维持高位,
扣非后归属利润增速中位数为-81%。

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为25%。16年营收下降的主要原因是火电降价导致部分水电同步降价,2017
年1季度,11家水电公司的归属净利润增速中位数为-23%,扣非后利润增速中
位数为-25%。2016年扣非利润增长最快的前3名企业为梅雁吉祥(+285%)、
桂冠电力(+221%)、长江电力(+89%)。2017年1季度,11家水电公司扣非
后利润增速中位数为-25%。

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约1.45万亿千瓦时,同比增长6.9%(16年同期4.8%)。其中,一产、二产、
三产及居民用电增速分别为10.1%、7.6%、7.8%及2.8%,对应的增长贡献分
别为2.0%、75.5%、16.2%及6.3%,第二产业用电需求的复苏对全社会用电增
速增长贡献较大。3月当月,全社会用电量约5139亿千瓦时,同比增长7.9%。

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绩筑底。2016年,在电价下降,煤价大幅上涨的背景下,火电业绩大幅下滑甚
至亏损。17年4月,发改委紧急下发《关于召开发电计划放开和降低电煤采购
成本座谈会的通知》,促进降低电煤采购成本。火电供给侧改革稳步推进,国家
发改委和能源局在16年出台《关于促进我国煤电有序发展的通知》,严控煤电
总量规模,暂缓核准建设电力盈余省份煤电项目,火电业绩筑底,建议关注供
给侧改革机会以及低估值火电公司:浙能电力、建投能源。

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股。水电行业17年1季度业绩回落,主要是由于来水情况不及16年同期。17
年1季度水电平均利用小时数为623小时,同比降9.8%。建议关注业绩向好、
高股息率个股,如长江电力(按2017年5月2日收盘价计算,股息率约为
5.18%)。

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平。

行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS(元) 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
000600 建投能源 0.81 1.11 1.18 买入 买入
资料来源:Wind,海通证券研究所

行业研究〃电力行业

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1. 上市公司16&17Q1财务数据回顾 ........ 5
1.1 火电板块 .......... 5
1.2 水电板块 ........ 10
2. 电力板块投资策略:防御配臵,关注火电业绩筑底机会和高股息率水电股13
2.1 全社会用电量稳健增长,第二产业用电需求提升 ...... 13
2.2 火电业绩筑底,关注供给侧改革 ........ 13
2.3 水电:关注业绩向好、高股息率个股13
2.4 风险提示 ........ 14