行业研究 证券研究报告 保险Ⅲ 2022年 09月 30日 保险行业深度研究报告 推荐 （维持） 个人养老金投资前瞻：万亿蓝海，打造新风口 ——养老主题系列报告之四 ? 何以解忧：基本养老保险基金投资受限于稳健性要求，年金收益则囿于投资 组合碎片化与短期因素干扰有待进一步提升。第一支柱基本养老保险基金投 资资金不足总量的四分之一，且其投资运作风格呈现显著的低风险偏好特征。 究其原因，现收现付制与国民养老的“压舱石”资金性质使其稳健性成为必要 条件。第二支柱企业年金投资运作充分，但投资组合间的收益率方差较大。年 金可配置权益资产比例较高，但业绩弹性小于基本养老保险基金，除去统计因 素与部分企业委托人锚定绝对安全以外，投资组合碎片化与若干短期因素干扰 是表现分化，拉低整体收益率的主要原因。优化投资管理效率、注重长期战略 配置，年金投资收益率有望更上一层楼。个人养老金也有望吸取第一、二支柱 经验，注重投资收益对养老资产增值保值带来的正向贡献。 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs 执业编号：S0360516110002 ? 星罗棋布：据《个人养老金发展意见》，参加人可自主选择使用个人养老金账 户资金购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金 融产品。 行业基本数据 （1）养老目标基金：2018年 2月，证监会颁布《养老目标证券投资基金指引 （试行）》，同年 9月养老目标基金正式启程。养老目标基金多品类扩大受众面， 偏股型配置+“养老”属性使其在一定程度的波动范围内获取高收益。截至 2022 年 8月 13日，养老目标基金规模约 1211.2亿元，单只基金年化收益率在 -12.9%-18.7%之间。 占比% 0.00 2.54 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 6 21,633.95 14,918.17 2.32 相对指数表现 （2）养老理财：2021年 8月，银保监会颁布《关于开展养老理财产品试点的 通知》，同年 12月试点正式推行。早期萌芽奠定实践基础，叠加银行网点优势 养老理财产品发展迅速。截至 2022年 8月 13日，养老理财规模约 662.7亿元， 单只理财产品年化收益率在 1.4%-11.6%之间。 % 绝对表现 相对表现 1M -2.5% 3.9% 6M -5.6% 1.8% 12M -11.7% 9.2% （3）商业养老保险：目前主要有个税递延型商业养老保险与专属型商业养老 保险两种产品。其中个税递延型发展历程坎坷，2008年首次试点被叫停，时 隔十年 2018年再次运行仍不顺利，截至 2021年底累计保费仅 6.3亿元。专属 型另辟蹊径，自 2021年 6月试行，截至 2022年 7月末累计保费达 23.5亿元。 2021-09-29~2022-09-29 10% -1% -11% （4）特定养老储蓄：2022年 7月，银保监会、央行联合发布《关于开展特定 养老储蓄试点工作的通知》。试点暂未运行，但特定养老储蓄能为市场上风险 极度厌恶的人群提供最为恰当的投资选择，未来发展空间可期。 21/09 -22% 21/12 22/02 22/05 22/07 22/09 。。。以下略