大 类 资 产 配 置 大类资产配置研究 2022.04.27 报告作者 王鹤(分析师) 个人养老金顶层设计下的市场战略展望 010-83939833 wanghe021572@gtjas ——长期资金研究系列（二） 专 题 报 告 证书编号 S0880521060002 本报告导读： 2022年4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。社保基金、 公募基金公司、保险公司、银行理财子公司将以不同角色不同方式，充分发挥自身优 势，积极参与到个人养老金建设中。 刘扬(研究助理) 021-38677826 liuyang023988@gtjas 证书编号 S0880121030003 摘要： 相关报告 ? 2022年 4月 21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意 见》。个人养老金具备个人自愿参与、账户制、封闭期积累、个人自 主投资决策、税收优惠等特征。公募基金、商业养老保险、银行理财 等均被纳入个人养老金投资范围。从经济基础、群体需求、投资吸引 力角度看，个人养老金市场发展的基础条件已初步具备，市场潜力大， 未来将为资本市场带来稳定的长期资金供给。 长期资产配置的“锚”在哪里 2022.04.17 不惧加息，金价继续上行的逻辑 2022.04.13 荷兰 ABP基金对国内养老金管理的启示 2022.04.08 ? ? 社保基金可发挥引导示范作用。社保基金坚持长期投资、价值投资与 可持续投资理念，长期业绩优异。与社保基金类似，个人养老金具备 长周期属性，短期无负债。社保基金的长期投资经验，包括以头部基 金公司为代表的受托投管人投资经验，或对个人养老金的投资管理提 供参考与借鉴。 5×5波动率分析框架下的风格配置 2022.04.05 当前国内资产配置的困境与突围 证 券 研 究 报 告 2022.03.26 感谢博士后郭佼佼对本文的贡献。 公募基金公司应重点关注产品布局、投顾服务、定投策略与风险管理 等方面。（1）产品布局：丰富产品谱系，优化产品设计。目前，国内 养老目标基金以目标风险FOF为主；目标日期FOF处于发展初期，还 需进一步优化下滑曲线的设计。（2）投顾服务：线上线下相结合，专 注个性化养老需求。公募基金可利用自身品牌优势，传统投顾与智能 投顾相结合，差异化费率设计，进一步拓宽投顾市场。（3）定投策略： 关注制度设计，获取长期稳健收益。基金定投策略可为投资者带来长 期稳健收益。公募基金可关注海外个人养老金投资的默认投资选择机 制和绑定定投制度设计。（4）风险管理：金融科技助力养老金融服务。 结合海外经验，强大的风控系统可成为基金公司的重要竞争力。通过 风险管理，尤其是回撤控制，可改善个人养老金投资者盈利体验，增 加客户粘性。 ? ? 寿险与养老保险公司需充分激活市场有效需求。试点商业养老保险 （税延+专属）市场规模较小，发展低于预期。未来，可从政策层面 扩大试点范围、产品层面优化产品结构、客户层面有效转化存量客户 和吸引增量客户三个方面充分激活市场有效需求，扩大市场规模。 银行理财子公司可充分受益于母公司渠道优势和自身产品积累经验。 （1）受益于母公司，渠道优势明显，客户群体庞大，并多以个人投 资者为主，竞争个人养老金客户的优势明显。（2）中低风险银行理财 产品的收益风险特征贴合个人养老金投资需求，是未来银行理财转型 养老理财的主要力量。 ? 风险因素：市场环境变化 请务必阅读正文之后的免责条款 。。。以下略