行业研究 证券研究报告 保险Ⅲ 2022年 6月 1日 保险行业深度研究报告 中性 （维持） 《个人养老金发展意见》深度解读：星辰大 海，未来可期——养老主题系列报告之二 ? ? 中国个人养老金发展前景广阔，具备巨大的扩容潜力。我国人口老龄化严重， 但居民家庭资产不均衡，养老储备不足，具有“未富先老”的特点。为了应对人 口老龄化危机带来的挑战，我国积极探索并初步建立起符合国情的三支柱养老 金模式，目前三支柱筹集资产总量较低、体系不均衡，呈现出“第一支柱独大， 第二、三支柱发展缓慢”的格局，加快第三支柱建设承载着弥补我国养老金缺 口和助力资本市场发展的双重使命。 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs 执业编号：S0360518060005 受多种因素制约，个人养老金前期试点政策效果不佳。2018年 5月财政部等 五部委联合出台税延型养老险试点政策，个人养老金制度建设加快探索。截至 目前，税延型养老险试点已逾 4年，专属商业养老保险和养老理财产品也自去 年相继启动试点，但受多方面因素制约，试点效果不尽如人意。（1）税收优惠 力度有限，受益群体覆盖面较窄，且与个税改革后的新税法并不完全匹配；（2） 投保流程复杂，退税手续相对繁琐，企业和个人办理业务意愿不强；（3）产品 制的设置不够灵活，吸引力有限。 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) ? ? 借鉴税延养老险等试点情况，国办《个人养老金发展意见》出台正逢其时。 2022年 4月 20日，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，个人 养老金账户制探索正式落地。与前期试点政策相比，《意见》涵盖范围更加全 面，在试点制度模式几乎未变的前提下，明确了参保人员范围、个人养老金制 度模式、账户投资范围、个人养老金的缴费、运行及领取模式等关键要素，将 极大加快我国个人养老金制度的建设，养老金融领域有望迎来发展“机遇期”。 占比% 0.00 2.33 7 20,251.31 13,669.30 2.10 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M -0.5% -2.3% 6M -10.2% 5.1% 12M -35.5% -12.3% 个人养老金增量及入市规模潜力巨大。针对个人养老金的增量规模，市场普 遍寄予厚望，我们从纳税和理财两个角度展开了测算，认为养老金融星辰大海， 前景广阔。从纳税角度测算，我们预计 2022年个人养老金缴费金额为 113亿 元，2025年为 3154亿元，2031年达 7973亿元，考虑继续率因素影响后，2031 年个人养老金缴费累计金额可达 31560亿元。如果不局限于税收优惠视角，从 养老理财的空间来考虑，个人养老金年度潜在空间可达 118万亿元。按照 20% 的投资股票比例计算，截至 2031年个人养老金累计入市规模可达 5630亿元， 考虑养老理财潜在空间后入市规模可达 24万亿元，前景广阔。 2021-05-31~2022-05-31 0% -12% 21/05 21/08 21/10 22/01 22/03 22/05 -25% -37% ? 养老金融领域料将竞争激烈，保险行业具备一定优势。意见明确保险公司并 不是提供养老保障的 。。。以下略