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【
行
业·
证
券
研
究
报
告
】
核心观点
是一种以大型豪华游船为载体，以海上巡游为主要形式，以船上活动和岸上
休闲旅游为主要内容的高端旅游活动，目前在北美、欧洲、亚洲市场已经成
为一种相当成熟的休闲度假方式。2015年共有2320万旅客选择邮轮旅游，
全行业收入规模达到385.9亿美元，同比增长5.9%，高于全球旅游业3.6%
的规模增速，属于欣欣向荣的子领域。目前国际上已形成嘉年华、皇家加勒
比、丽星三大邮轮集团，占据全球邮轮市场82%的旅客人次以及77%的收入
公司主要经营国内航线。邮轮旅游在我国起步较晚，2000年以后开始萌芽，
在2011年次贷危机后迎来了非常迅猛的增长，2015年我国游轮游旅客人次
达到111.2万人，同比增长50.35%，邮轮游收入规模达到55亿元，同比增
长65.17%。在市场结构方面，目前我国邮轮游市场外资载客能力占到84%
以上，主要为三大国际邮轮集团旗下运营，内资主要邮轮游运营公司包括海
航旅游、渤海邮轮、天海邮轮、北部湾旅等等，主要提供国内游产品，满仓
率一般在70%
游客数量上，对比全球邮轮旅游1.4%的渗透率，我国0.07%的渗透率大有
提升空间，消费升级下的休闲旅游需求以及老龄化进程为渗透率提升提供动
力，而在客单价上，国内邮轮旅游消费者认为合理价格区间主要集中在
3000-10000人民币，低于国际平均客单价1783美元（约11232人民币），
未来仍有提升空间。预计2020年我国邮轮游客将有望达到450万人次，客
单价5000-7000元，收入规模达到200-300亿水平，是目前市场规模的4~6
倍。（2）供给方面，“十三五”旅游业发展规划中专门提点邮轮游对滨海及
内河旅游重要性，政策鼓励下我国邮轮旅游供给侧基础设施建设加速，十大
港口多数追加投资，远期接待能力将超过560万人次；同时邮轮运营商纷纷
加速引入邮轮，在2015年全国共13艘游轮基础上2016年引入6艘全新豪
华游轮（5艘外资1艘内资），进一步丰富产品供给，吸引客源
2014年持续走低的油价为邮轮企业的成本控制带来了利好消息。在油价低位
周期，邮轮相关企业有望进入业绩提升周期
投资建议与投资标的
轮等差异化需求的崛起，我们认为内资公司仍将获得较大的发展机遇；特别
是在油价较低位的周期内，利好各大邮轮/游船企业的业绩释放，值得重点关
注。标的方面我们建议关注积极拓展邮轮业务，拥有国内首艘自主运营与自
主管理的邮轮“中华泰山号”，不断拓展新港口及航线的渤海轮渡(603167，
未评级)；以及区域性海上客运龙头，在码头、航站楼、海岛及海岛景点资源、
以及智慧旅游等全产业链均有所布局的北部湾旅(603869，未评级)；
风险提示：宏观经济放缓、政策推进及港口建设进度不及预期、特殊天气或传
染疾病
鼓帆破浪 邮轮旅游正当时
餐饮旅游行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 餐饮旅游
报告发布日期 2017年08月03日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 施红梅
021-63325888*6076
shihongmei@orientsec
执业证书编号：S0860511010001
联系人 王克宇
021-63325888-5010
wangkeyu@orientsec
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-18%
-9%
0%
9%
18%
26%/08/09/10/11/12/01/02/03/04/05/06/07
餐饮旅游沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 餐饮旅游深度报告 ——鼓帆破浪 邮轮旅游正当时目录
一、全球邮轮行业：增长稳健、三寡头占据80%市场份额 ..... 4
（一）邮轮旅游：源于20世纪60年代的休闲度假旅游方式 ......... 4
（二）行业全球市场规模达385.9亿美元，持续稳健增长 . 4
（三）全球竞争格局：邮轮运营业三寡头占据80%市
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