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2.乳品板块保持稳定增长态势。2016年乳品行业营业总收入、归母净利同
比分别增长1.7%、6.7%，2017Q1乳品行业营业总收入、归母净利同比
分别增长5%、10.7%，受纸箱、白糖等原材料价格上涨影响，行业毛利
率同比下降3.9个百分点至37.2%。我们判断：（1）原奶价格：预计2017
年国内原奶价格将保持平稳或小幅上涨；（2）液态奶：随着纸箱、白糖
价格的上涨，尤其是受促销日趋激烈的影响，2017年乳制品企业毛利率压
力较大；（3）奶粉：全面放开二胎和奶粉注册制两项政策有望新增300
亿市场，2017Q1部分奶粉企业收入实现增长，市场秩序逐渐恢复
3.调味品板块迎来提价行情，利润增速远超收入增速。2017Q1调味品板
块收入、归母净利同比分别增长11.2%、25%；2016Q4调味品板块收入、
归母净利同比分别增长9.3%、149.7%。收入增速从高到低依次是，千禾
味业（36.3%）、中炬高新（24.5%）、海天味业（13.8%）；归母净利增
速从高到低依次是，梅花生物（172.5%）、千禾味业（68.3%）、中炬高
新（53.1%）、恒顺醋业（48.2%）、海天味业（20.5%）。调味品主要子
行业已从传统量价齐升阶段步入依靠提价带动的消费升级阶段，自
2H2016恒顺提价以来，海天、中炬、千禾出厂价均有提高，我们判断此
轮提价将带来毛利率稳步提升
4.综合食品集中次新股，表现迥异。2017Q1综合食品板块收入、归母净
利同比分别增长35%、16.5%，2016Q4综合食品板块收入、归母净利同
比分别增长7.8%、下滑43.7%。收入增速从高到低依次是，好想你
（348.3%）、上海梅林（56.5%）、桃李面包（26.6%）、盐津铺子（19.1%）；
归母净利增速从高到低依次是，涪陵榨菜（88.8%）、来伊份（25.1%）、
克明面业（23.8%）、元祖股份（18.8%）、盐津铺子（19.1%）
证券分析师：王莺
执业编号：S0360515100002
电话：021-20572539
邮箱：wangying@hcyjs
联系人：曹岩
电话：010-63214652
邮箱：caoyan@hcyjs
联系人：杨兆媛
电话：021-20572538
邮箱：
yangzhaoyuan@hcyjs
公司名称及代码 评级
贵州茅台（600519） 强烈推荐
五粮液（000858） 强烈推荐
酒鬼酒（000799） 强烈推荐
泸州老窖（000568）
贝因美（002570）
强烈推荐
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安琪酵母（600298） 强烈推荐
海天味业（603288） 推荐
中炬高新（000858） 推荐
伊利股份（600887） 推荐
《食品饮料周报：茅台严格控价利长远发
展，新西兰飓风有望迎奶价大涨》
2017-04-17
《食品饮料行业报告：调味品企业捷报频
传，贝因美大股东增持信心足》
2017-04-25
《食品饮料行业报告：白酒调整机会再现，
关注业绩加速标的》
2017-05-02
-6%
44%
16/0516/0716/0916/1117/0117/03
2016-05-05～2017-05-03
沪深300 食品饮料
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证券分析师
行业研究
食品饮料
2017年05月04日
行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
目 录
一、白酒景气向上趋势再度确认，啤酒、葡萄酒未明显复苏 . 4
（一）白酒景气向上趋势再度确认 .......... 4
（二）啤酒经营指标未明显改善 . 6
（三）葡萄酒板块处于微利状况，张裕保持国产酒绝对龙头地位 .......... 7
二、乳品板块保持稳定增长态势 ........ 9
三、调味品板块迎来提价行情，利润增速远超收入增速 ...... 11
四、综合食品集中次新股 ..... 14
