[Table_MainInfo]
行业研究/食品证券研究报告
行业周报2022年11月30日
[Table_InvestInfo]
投资评级优于大市维持11月中旬全国白酒环比价格总指数下跌
市场表现0.05%
[Table_Summary]
投资要点：
[Table_QuoteInfo]食品海通综指
9.42%
1.31%板块表现：11月21日-11月25日，大盘指数涨跌幅为-0.74%，食品饮料指数
-6.81%涨跌幅为-3.59%，涨跌幅在28个子行业中排名第23。表现前三板块为肉制品
-14.92%（-0.25%），零食（-1.23%），其他酒类（-1.26%）。个股涨幅前三为来伊份
-23.04%（+10.75%）、*ST中葡（+6.60%）、*ST皇台（+4.36%）。个股跌幅前三为
妙可蓝多（）、桃李面包（）、兰州黄河（）。
-31.15%-15.51%-10.30%-9.52%
2021/122022/32022/62022/9
个股公告：【中炬高新】公司控股股东中山润田对公司持股比例自2022年6
资料来源：海通证券研究所月28日至2022年11月22日累计被动下降达到公司目前总股本的5%。【安
井食品】公司董事长刘鸣鸣先生因个人资金需求减持，其权益变动后持股比例
相关研究已达到5%以下。【海天味业】公司第四届董事会、监事会任期届满，于2022
[Table_ReportInfo]《10月规模以上企业白酒产量同比下降年11月21日召开第四届董事会第二十五次会议、第四届监事会第十四次会议，
3.2%》2022.11.22选举第五届董事会、监事会候选人。
《国内原奶价格小幅波动，主产区奶粉价
格延续下行》2022.11.21行业要闻：【白酒批价】全国白酒价格调查资料显示，11月中旬全国白酒环比
《22年前三季度仁怀经开区酱酒产值价格总指数为99.95，下跌0.05%。从定基指数看，全国白酒商品批发价格定基
630亿》2022.11.15总指数为110.42，上涨10.42%。其中名酒定基价格指数为114.34，上涨14.34%；
地方酒定基价格指数为104.97，上涨4.97%；基酒定基价格指数为108.26，上
涨8.26%。【啤酒销量】零售平台美团数据显示，仅世界杯开幕当日，全国啤
酒、饮料、零食、水果外卖整体订单就环比增长31%，较去年同期增长27%。
其中，啤酒外卖订单环比增长43%。【贵州茅台】11月21日，贵州茅台发布
[Table_AuthorInfo]
公告，经公司初步核算，2022年1月1日至11月21日已实现茅台酒营业收入
分析师:颜慧菁894.08亿元（含税销售收入1005.69亿元）。
Email:yhj12866@htsec
周观点：我们推荐需求刚性稳健增长的高端白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸
证书:S0850520020001州老窖，以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒板块：古井贡酒、山西汾
分析师:程碧升酒、洋河股份、舍得酒业。
Tel:(021)23154171
大宗品成本数据跟踪：2022年10月调味品/乳制品/啤酒/软饮料行业成本指数
Email:cbs10969@htsec分别环比-2.16%/+0.13%/-0.17%/-2.49%，同比-6.53%/-5.32%/-9.70%/-9.65%。
证书:S0850520100001（1）生鲜乳：2022年11月16日平均价为4.13元/公斤，环比-0.48%，同比
分析师:张宇轩-4.18%。（2）棕榈油：11月21日-11月25日平均价为8235.00元/吨，环比
Tel:(021)23154172-0.96%，同比-19.91%（3）黄豆：11月20日市场价为5789.7元/吨，较11月
Email:zyx11631@htsec10日环比-0.74%，同比+3.1%。（4）豆粕：11月21日-11月25日平均价为
证书:S08505200500015330.51元/吨，环比-3.84%，同比+59.98%。（5）小麦：11月21日-11月25
联系人:张嘉颖日平均价为3226.44元/吨，环比-0.03%，同比+13.96%。（6）猪肉：11月21
日月日平均价为元公斤，环比，同比。（）白
Tel:(021)23154019-112533.42/-0.38%+36.46%7
羽肉鸡：11月25日平均价为9.73元/公斤，较11月18日环比+0.1%，同比
Email:zjy14705@htsec
+24.58%。（8）玻璃指数：11月21日-11月25日平均收盘价为1407.04，环
比-0.74%，同比-20.88%。（9）聚酯瓶片：11月21日-11月25日华东市场平
均价格为7050元/吨，环比-0.98%，同比-7.99%。（10）瓦楞纸：11月21日
-11月24日市场价平均值为4050元/吨，环比不变，同比-18.76%（11）大麦：
10月进口均价为382美元/吨，环比+1.06%，同比+29.05%。（已更新至最新
数据）
风险提示：经济增速放缓，原材料成本上升，食品安全问题。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃食品行业2
1.板块表现
11月21日-11月25日，大盘指数涨跌幅为-0.74%，食品饮料指数涨跌幅为-3.59%，
涨跌幅在28个子行业中排名第23。表现前三板块为肉制品（-0.25%），零食（-1.23%），
其他酒类（-1.26%）。个股涨幅前三为来伊份（+10.75%）、*ST中葡（+6.60%）、
*ST皇台（+4.36%）。个股跌幅前三为妙可蓝多（-15.51%）、桃李面包（-10.30%）、
兰州黄河（-9.52%）。11月25日食品饮料板块整体估值水平为31.19倍（vs11月18
日32.35倍）。
图1申万一级行业上周（11月21日-11月25日）涨跌幅（%）：食品饮料涨跌幅排名第23（-3.59%）
资料来源：Wind，海通证券研究所
图2申万食品饮料细分行业上周（11月21日-11月25日）涨跌幅（%）
资料来源：Wind，海通证券研究所
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业研究〃食品行业3
图3申万一级行业市盈率（TTM）倍数情况（2022/11/25）
资料来源：Wind，海通证券研究所
图4申万食品饮料细分行业市盈率（TTM）倍数情况（2022/11/25）
资料来源：Wind，海通证券研究所
表1上周（11月21日-11月25日）食品饮料板块个股涨跌幅前五
排名股票代码股票名称涨跌幅（%）股价（元）总市值（亿元）
603777.SH来伊份10.7519.1664.48
600084.SH*ST中葡6.607.5985.29
涨幅前五000995.SZ*ST皇台4.3617.2530.60
600199.SH金种子酒4.0226.16172.08
000716.SZ黑芝麻3.324.6734.74
603755.SH日辰股份-8.6435.2334.74
000729.SZ燕京啤酒-8.859.78275.65
跌幅前五000929.SZ兰州黄河-9.528.8416.42
603866.SH桃李面包-10.3012.71169.44
600882.SH妙可蓝多-15.5126.92138.93
资料来源：Wind，海通证券研究所
注：股价与总市值截止日为11月25日
重点关注公司：泸州老窖、五粮液、双汇发展、三全食品、洋河股份、珠江啤酒、
涪陵榨菜、洽洽食品、百润股份、好想你、龙大美食、燕塘乳业、汤臣倍健、上海梅林、
重庆啤酒、伊力特、恒顺醋业、贵州茅台、青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、千禾味业、
海天味业、口子窖、桃李面包、安井食品、盐津铺子、李子园、西麦食品、东鹏饮料、
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
fUfX9XzVnNoN6MdNaQpNnNnPsQlOoPoMkPoPpR7NrQtMNZpMzQMYqRtM行业研究〃食品行业4
劲仔食品、甘源食品、承德露露、香飘飘、佳沃食品、祖名股份。
图5重点关注公司上周（11月21日-11月25日）涨跌幅
资料来源：Wind，海通证券研究所
2.周观点
我们推荐需求刚性稳健增长的高端白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及
需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒板块：古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、舍得酒
业。
白酒板块：我们认为目前处于千元价格带白酒的扩容期，受益于强需求韧性、消费
升级和集中度提升，高端白酒有望延续量价齐升，预计价格贡献主要增量；高端龙头提
价打开价格天花板，次高端疫情后需求快速恢复，22年有望迎来600+元价格带产品布
局和全国化渠道收获期；目前白酒板块估值已经回落到合理区间，我们预计22年行业
规模有望实现稳健增长。
乳业板块：2021年国内主产区生鲜乳均价为4.29元/kg，同比+13.2%。在成本压
力之下，龙头企业有望通过提价与产品结构调整平抑部分成本波动。原奶价格大幅波动
导致部分企业退出，市场集中度持续提升，伊利、蒙牛双寡头格局得以巩固，我们认为
行业竞争放缓下乳企利润空间有望释放。乳制品行业告别高增长之后，内部分化逐渐凸
显，拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业未来增长趋势更为明确。
调味品板块：我们认为，调味品行业成长性、确定性都相对较高：1）行业格局分
散，龙头企业集中度有提升空间；2）龙头企业区域空白市场仍较大，渠道拓展及深耕
空间较大；3）必需消费品属性+低值低耗的特点使得消费者对价格敏感度低，龙头企业
提价能力强。建议关注：1）治理结构好或者有改善预期、市场化程度高的公司；2）龙
头公司品类丰富与外延并购。建议关注海天味业、中炬高新、天味食品。
餐饮速冻板块：我们认为餐饮速冻行业的景气度较高，短期疫情影响了需求，随着
餐饮逐渐复苏，行业有望重回较快增长。另外，原材料成本上升对行业盈利能力造成一
定压力，安井食品、三全食品、千味央厨等都进行了提价。建议关注安井食品、三全食
品、千味央厨等。
休闲食品板块：我们认为，休闲食品行业具有“小零食，大赛道”的特点，市场规
模较大，行业景气度较好。以9家A股相关上市公司为例进行统计，2022Q1-Q3营
业收入同比增长0.25%（其中2022Q3营业收入同比下降1.26%）。我们认为随着元旦
/春节假期的来临，休闲食品板块将进入消费旺季，同时三季度上游原材料成本压力有
所趋缓，未来如果上游成本压力进一步缓解，板块盈利能力将有望进一步提升。建议重
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业研究〃食品行业5
点关注洽洽食品，劲仔食品。
软饮料板块：根据农夫山泉招股说明书援引弗若斯特沙利文的判断，2019-2024年
中国包装饮用水行业将保持10.8%的复合增长率；2019-2024间中国功能饮料市场规
模增速CAGR有望达到9.40%。此外据智研咨询公众号援引中国食品工业协会统计，
2013年至2019年间，含乳饮料零售市场规模CAGR为12.24%。我们认为饮料行
业长坡厚雪，重点关注相关龙头公司：农夫山泉、李子园，建议关注：东鹏饮料。
3.公司公告
表2上周重点公告汇总（11月21日-11月25日）
行业公司日期公告类型公告内容
公司控股股东中山润田对公司持股比例自2022年6月28日至2022年11月
调味品中炬高新11月24日权益变动22日累计被动下降达到公司目前总股本的5%。截止至2022年11月22日，
中山润田持有公司股份总数117724466股，占公司当前股份总数的14.99%
2022年11月24日，公司董事长刘鸣鸣先生因个人资金需求减持，本次权益变
速冻食品安井食品11月25日权益变动动后，刘鸣鸣先生持有上市公司股数为14664614股，股份比例减少至
4.99997%，低于公司总股本的5%。
公司第四届董事会、监事会任期届满，公司于2022年11月21日召开第四届
调味品海天味业11月22日人事变动董事会第二十五次会议、第四届监事会第十四次会议，选举第五届董事会、监
事会候选人。
资料来源：中炬高新《关于股东权益变动的提示性公告》，安井食品《关于持股5%以上股东权益变动的提示性公告》，海天味业《关于董事会、监事会换届
选举的公告》，Wind，海通证券研究所
4.行业要闻
【白酒批价】11月中旬白酒批发价格定基指数上涨。日前全国白酒价格调查资料
显示，11月中旬全国白酒环比价格总指数为99.95，下跌0.05%。从定基指数看，全国
白酒商品批发价格定基总指数为110.42，上涨10.42%。其中名酒定基价格指数为
114.34，上涨14.34%；地方酒定基价格指数为104.97，上涨4.97%；基酒定基价格指
数为108.26，上涨8.26%。（来源：微酒公众号）
【啤酒销量】世界杯开幕当天啤酒外卖环比增超4成。零售平台美团数据显示，仅
世界杯开幕当日，全国啤酒、饮料、零食、水果外卖整体订单就环比增长31%，较去年
同期增长27%。其中，啤酒外卖订单环比增长43%。（来源：微酒公众号）
【贵州茅台】茅台酒含税销售收入突破千亿。11月21日，贵州茅台发布公告，经
公司初步核算，2022年1月1日至11月21日已实现茅台酒营业收入894.08亿元（含
税销售收入1005.69亿元）。（来源：公司公告）
5.食品饮料产业信息跟踪
5.1宏观消费数据
2022年10月零售总额为40271亿元，同比增长-0.5%；餐饮零售额为4099亿元，
同比增长-8.1%；2022年10月CPI当月同比+2.1%，环比-0.7%；2022年9月消费者
信心指数为87.2，同比-28.1%，环比+0.2%。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明