[Table_MainInfo]
行业研究/食品证券研究报告
行业周报2022年12月13日
[Table_InvestInfo]
投资评级优于大市维持宜宾白酒2022年营收预计突破1800亿元
市场表现[Table_Summary]
投资要点：
[Table_QuoteInfo]食品海通综指
0.70%板块表现：12月5日-12月9日，大盘指数涨跌幅为3.7%，食品饮料指数涨跌
-6.77%幅为7.22%，涨跌幅在28个子行业中排名第1。表现前三板块为白酒（8.31%）、
-14.24%啤酒（7.22%），烘焙食品（6.86%）。个股涨幅前三为*ST西发（+24.74%）、
-21.70%仙乐健康（+18.95%）、海南椰岛（+18.02%）。个股跌幅前三为华统股份
-29.17%（-5.69%）、龙大肉食（-2.55%）、莲花健康（-2.36%）。
-36.64%
2021/122022/32022/62022/9个股公告：【安井食品】2022年12月7日公司收到刘鸣鸣先生提交的《关于实施股
份减持计划数量过半的告知函》，刘鸣鸣先生通过大宗交易和集中竞价方式减持1611500
资料来源：海通证券研究所股，累计减持比例为0.55%，已超过其减持计划数量的一半。【金徽酒】公司拟调整
《业绩目标及奖惩方案协议（2019-2023）》业绩考核要求，将2022年-2023年业绩目
相关研究
标调整为2022年-2024年业绩目标。调整前，2022、2023年营收/扣非归母净利润目标
[Table_ReportInfo]《贵州茅台两家股东计划增持公司股份》
为25亿元/4.7亿元、30亿元/6亿元；调整后，2022、2023、2024年营收/扣非归母净
2022.12.05
《国内原奶价格稳定，奶粉进口单价回利润目标为21亿元/3.8亿元、25亿元/4.7亿元、30亿元/6亿元。【仙乐健康】考虑
落》2022.12.04到外部市场环境变化、收购方案优化等原因，结合公司实际情况、发展规划等诸多因素，
《11月中旬全国白酒环比价格总指数下经公司审慎研究，公司决定终止2022年度向特定对象发行A股股票事项。
跌0.05%》2022.11.30
行业要闻：【白酒】宜宾白酒2022年营收预计突破1800亿元。【乳业】马苏
奶酪和车达继续走强。
周观点：我们推荐需求刚性稳健增长的高端白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸
州老窖，以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒板块：古井贡酒、山西汾
[Table_AuthorInfo]酒、洋河股份、舍得酒业。
分析师颜慧菁
:大宗品成本数据跟踪：2022年10月调味品/乳制品/啤酒/软饮料行业成本指数
Email:yhj12866@hts c分别环比-2.16%/+0.13%/-0.17%/-2.49%，同比-6.53%/-5.32%/-9.70%/-9.65%。
证书:S0850520020001（1）生鲜乳：2022年11月30日生鲜乳平均价为4.12元/公斤，环比持平，
分析师:程碧升同比-4.41%。（2）棕榈油：12月5日-12月9日棕榈油平均价为8280.67元/
Tel:(021)23154171吨，环比-3.2%，同比-17%。（3）黄豆：11月30日黄豆市场价为5753.2元/
Email:cbs10969@htsec吨，较11月20日环比-0.63%，同比+2.95%。（4）豆粕：12月5日-12月9
日豆粕平均价为元吨，环比，同比。（）小麦：
证书:S08505201000014927.43/-3.64%+47.24%512
月5日-12月9日小麦现货平均价为3246.89元/吨，环比-0.19%，同比+14.53%。
分析师:张宇轩
（6）猪肉：12月5日-12月9日猪肉平均价为31.89元/公斤，环比-1.26%，
Tel:(021)23154172
同比+29.79%。（7）白羽肉鸡：12月9日白羽肉鸡平均价为9.11元/公斤，环
Email:zyx11631@htsec比-0.44%，同比+15.32%。（8）玻璃指数：12月5日-12月9日玻璃指数收
证书:S0850520050001盘均价为1477.42，环比+3.06%，同比-19.99%。（9）聚酯瓶片：12月5日-12
联系人:张嘉颖月8日聚酯瓶片华东市场的市场价平均值为6832.5元/吨，环比-2.13%，同比
Tel:(021)23154019-10.25%。（10）瓦楞纸：12月5日-12月9日瓦楞纸市场价平均值为4050元
Email:zjy14705@htsec/吨，环比不变，同比-4.01%（11）大麦：10月进口均价为382美元/吨，环比
+1.06%，同比+29.05%。（已更新至最新数据）
风险提示：经济增速放缓，原材料成本上升，食品安全问题。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃食品行业2
1.板块表现
12月5日-12月9日，大盘指数涨跌幅为3.7%，食品饮料指数涨跌幅为7.22%，
涨跌幅在28个子行业中排名第1。表现前三板块为白酒（8.31%）、啤酒（7.22%），
烘焙食品（6.86%）。个股涨幅前三为*ST西发（+24.74%）、仙乐健康（+18.95%）、
海南椰岛（+18.02%）。个股跌幅前三为华统股份（-5.69%）、龙大肉食（-2.55%）、
莲花健康（-2.36%）。12月9日食品饮料板块整体估值水平为35.98倍（vs12月2
日33.56倍）。
图1申万一级行业上周（12月5日-12月9日）涨跌幅（%）：食品饮料涨跌幅排名第1（7.22%）
8
6
4
2
0
-2
-4
资料来源：Wind，海通证券研究所
图2申万食品饮料细分行业上周（12月5日-12月9日）涨跌幅（%）
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
资料来源：Wind，海通证券研究所
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行业研究〃食品行业3
图3申万一级行业市盈率（TTM）倍数情况（2022/12/9）
440
340
240
140
40
-60
-160
资料来源：Wind，海通证券研究所
图4申万食品饮料细分行业市盈率（TTM）倍数情况（2022/12/9）
140
127.1025
120
98.6880
100
80
6052.0433
49.2350
44.415443.0746
35.554234.2960
4032.379731.478631.4127
25.6210
20
0
资料来源：Wind，海通证券研究所
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
eVfX8WwWqQsR7NdNbRsQpPsQpNjMnMoMeRnMpR9PqRrOMYsRxPvPtQsO行业研究〃食品行业4
表1上周（12月5日-12月9日）食品饮料板块个股涨跌幅前五
排名股票代码股票名称涨跌幅（%）股价（元）总市值（亿元）
000752.SZ*ST西发24.744.8912.90
0791.SZ仙乐健康18.9537.60 67.87
涨幅前五600238.SH海南椰岛18.0213.2359.30
603198.SH迎驾贡酒16.7858.89471.12
603589.SH口子窖14.3761.35368.10
00256 .SZ百润股份-1.5239.00409.56
600429.SH三元股份-1.965.5083.45
跌幅前五600186.SH莲花健康-2.362 052.02
002726.SZ龙大肉食-2.559.1899.02
002840.SZ华统股份-5.6916.2598.49
资料来源：Wind，海通证券研究所
注：股价与总市值截止日为12月9日
重点关注公司：泸州老窖、五粮液、双汇发展、三全食品、洋河股份、珠江啤酒、
涪陵榨菜、洽洽食品、百润股份、好想你、龙大美食、燕塘乳业、汤臣倍健、上海梅林、
重庆啤酒、伊力特、恒顺醋业、贵州茅台、青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、千禾味业、
海天味业、口子窖、桃李面包、安井食品、盐津铺子、李子园、西麦食品、东鹏饮料、
劲仔食品、甘源食品、承德露露、香飘飘、佳沃食品、祖名股份。
图5重点关注公司上周（12月5日-12月9日）涨跌幅
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
资料来源：Wind，海通证券研究所
2.周观点
我们推荐需求刚性稳健增长的高端白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及
需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒板块：古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、舍得酒
业。
白酒板块：我们认为目前处于千元价格带白酒的扩容期，受益于强需求韧性、消费
升级和集中度提升，高端白酒有望延续量价齐升，预计价格贡献主要增量；高端龙头提
价打开价格天花板，次高端疫情后需求快速恢复，22年有望迎来600+元价格带产品布
局和全国化渠道收获期；目前白酒板块估值已经回落到合理区间，我们预计22年行业
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行业研究〃食品行业5
规模有望实现稳健增长。
乳业板块：2021年国内主产区生鲜乳均价为4.29元/kg，同比+13.2%。在成本压
力之下，龙头企业有望通过提价与产品结构调整平抑部分成本波动。原奶价格大幅波动
导致部分企业退出，市场集中度持续提升，伊利、蒙牛双寡头格局得以巩固，我们认为
行业竞争放缓下乳企利润空间有望释放。乳制品行业告别高增长之后，内部分化逐渐凸
显，拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业未来增长趋势更为明确。
调味品板块：我们认为，调味品行业成长性、确定性都相对较高：1）行业格局分
散，龙头企业集中度有提升空间；2）龙头企业区域空白市场仍较大，渠道拓展及深耕
空间较大；3）必需消费品属性+低值低耗的特点使得消费者对价格敏感度低，龙头企业
提价能力强。建议关注：1）治理结构好或者有改善预期、市场化程度高的公司；2）龙
头公司品类丰富与外延并购。建议关注海天味业、中炬高新、天味食品。
餐饮速冻板块：我们认为餐饮速冻行业的景气度较高，短期疫情影响了需求，随着
餐饮逐渐复苏，行业有望重回较快增长。另外，原材料成本上升对行业盈利能力造成一
定压力，安井食品、三全食品、千味央厨等都进行了提价。建议关注安井食品、三全食
品、千味央厨等。
休闲食品板块：我们认为，休闲食品行业具有“小零食，大赛道”的特点，市场规
模较大，行业景气度较好。以9家A股相关上市公司为例进行统计，2022Q1-Q3营
业收入同比增长0.25%（其中2022Q3营业收入同比下降1.26%）。我们认为随着元旦
/春节假期的来临，休闲食品板块将进入消费旺季，同时三季度上游原材料成本压力有
所趋缓，未来如果上游成本压力进一步缓解，板块盈利能力将有望进一步提升。建议重
点关注洽洽食品，劲仔食品。
软饮料板块：根据农夫山泉招股说明书援引弗若斯特沙利文的判断，2019-2024年
中国包装饮用水行业将保持10.8%的复合增长率；2019-2024间中国功能饮料市场规
模增速CAGR有望达到9.40%。此外据智研咨询公众号援引中国食品工业协会统计，
2013年至2019年间，含乳饮料零售市场规模CAGR为12.24%。我们认为饮料行
业长坡厚雪，重点关注相关龙头公司：农夫山泉、李子园，建议关注：东鹏饮料。
3.公司公告
表2上周重点公告汇总（12月5日-12月9日）
行业公司日期公告类型公告内容
2022年12月7日公司收到刘鸣鸣先生提交的《关于实施股份减持计划数量过
速冻食品安井食品12月8日股东减持半的告知函》，刘鸣鸣先生通过大宗交易和集中竞价方式减持1611500股，累
计减持比例为0.55%，已超过其减持计划数量的一半。
公司拟调整《业绩目标及奖惩方案协议（2019-2023）》业绩考核要求，将2022
年-2023年业绩目标调整为2022年-2024年业绩目标。调整前，2022、2023
白酒金徽酒12月9日业绩指引年营收/扣非归母净利润目标为25亿元/4.7亿元、30亿元/6亿元；调整后，2022、
2023、2024年营收/扣非归母净利润目标为21亿元/3.8亿元、25亿元/4.7亿
元、30亿元/6亿元。
考虑到外部市场环境变化、收购方案优化等原因，结合公司实际情况、发展规
保健品仙乐健康12月9日融资划等诸多因素，经公司审慎研究，公司决定终止2022年度向特定对象发行A
股股票事项。
资料来源：安井食品《安井食品股东减持股份进展公告》，金徽酒《金徽酒股份有限公司关于调整业绩目标及奖惩方案的公告》，仙乐健康《关于终止2022
年度向特定对象发行A股股票事项的公告》，Wind，海通证券研究所
4.行业要闻
【白酒】宜宾白酒2022年营收预计突破1800亿元。2022年12月7日，2022年
中国国际名酒博览会新闻发布会在成都举行。会上，宜宾市委常委、副市长李翔表示，
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明