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报
告
A股策略—数据观天下系列月度跟踪报告（第7期）
利好出尽是利空？要看是什么数据！

2017年3月30日

中信证券研究部
秦培景
电话：021-20262130
邮件：qinpeijing@citics
执业证书编号：S1010512050004
杨灵修
电话：021-20262122
邮件：yanglingxiu@citics
执业证书编号：S1010515110003
联系人：裘翔
电话：021-20262129
邮件：qiuxiang@citics

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投资要点
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议很大程度上源于缺乏足够前瞻的数据支撑，而等到数据坐实，股价往往
已经到头了，所谓“利好出尽是利空”，导致不少投资人难以从周期股上赚
到钱（等到被数据说服时行情已经结束）。从实战的角度来讲，重要的是预
判未来，所以我们需要有足够提前量的数据信号帮助我们预测，或者至少
是提醒我们及时关注跟进。所以这期月报就尝试通过爬取拟投建项目信息、
招标信息和中标信息去预测宏观层面的基建趋势、行业层面的景气趋势以
及公司层面的收入趋势。

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景。我们以案例的形式列举了一些应用场景：预测基建投资增速、预判煤
炭机械行业和光伏行业的景气拐点、预判隆基股份、利亚德和东方园林3
只个股的收入增长趋势。不过这些零散在网络上的项目信息数据可以利用
的领域远不局限于我们在本期报告中列举的这些案例，只要是符合订单驱
动型特点的行业或个股，我们都可以结合行业属性、公司业务分类来设计
非结构化数据的爬取和处理方式，找到最佳的预测视角，提供前瞻判断。

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1）通过全国各地拟投建项目数的同比变化预测基础设施固定资产投资增
速，领先幅度为4个月。按照过去1个季度的拟投建项目趋势，我们判断
2017年2季度基础设施固定资产投资增速会出现下滑。

2）与煤炭机械相关的招标项目数可以用于预判或佐证煤机需求趋势，招标
数2016Q2开始出现翻倍增长，2016Q4开始引起市场关注，目前招标数
量仍处于近两年以来的高位。

3）分布式光伏2017M1拟投建项目数同比增加了181%，一季度截至到3
月24日，同比增加了150%，我们基本可以判断分布式光伏在2017年上
半年大概率会继续放量增长。

4）企业中标数可以提前预判一些上市公司的销售收入增速，测试的3只股
票当中，中标数同比增长领先隆基股份收入增速1个季度，领先利亚德收
入增速约1~2个季度，领先东方园林收入增速约6个季度。

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1）大小盘择时：风格重新切回大票。中长期大小盘择时指标自2016年8
月底骤降后一直维持低位，近期指标出现了去年8月份以来第一次大级别
的跳升（发生在2月27日，0.142至0.6），但在持续了不到一个月后，于
3月20日重新下降至0附近（0.59至0.052）。我们认为发生这种短时间内
来回波动的原因在于，不少投资者前期调仓就是抱着抄一波反弹的心态，
这种指标来回波动的情形在2011年也多次出现。截至3月28日收盘，指
标只有0.05的水平，我们认为大票仍将占优。

2）次新股：行情超我们预期，但也该结束了。我们在上期月报当中提示了
次新股即将短期见顶的风险，但实际上这轮次新股行情的强度超我们的预
期，一直持续到3月下旬。行情超预期源于两个因素，一是监管加强导致
不少游资被“驱赶”进入交投活跃且参与方众多的次新板块，二是年报期
高送转进一步刺激了次新行情，而次新股不存在高送转预案同时还减持的
情况。我们的次新股策略从2016年12月20日到2017年3月28日的累
计收益率达到13.4%，相对深次新股指数超额收益为19.8%，相对中证500
超额收益率为10.3%。即便如此，我们用于择时的调整期次新股指数仍然
显示次新行情结束，调整已经开始。

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A股策略—数据观天下系列月度跟踪报告（第7期）

请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录
本期要点：如何解决“数据利好出尽是利空” ........ 1
案例1：提前预判基建投资的趋势 ... 2
案例2：提前预判煤炭机械景气回暖 ........... 2
案例3：分布式光伏装机放量 .......... 4
案例4：利用中标数据提前判断上市公司收入趋势 .. 5
如何预判订单驱动型行业景气变化 .. 9
数据回溯与更新 ....... 9
盈利增强型成长组合9
大小盘择时指标跟踪 ........... 11
基于公募基金重仓股设计的策略 .... 12
错杀和补涨策略 ..... 14
次新股策略16
数据观天下系列十大图表 ... 17
图表一：高增长型股票的日内波动和相对市场组合的风险敞口极为不稳定 ........... 17
图表二：分析师的收入增速预测比净利润增速预测要更有参考价值 ......... 18
图表三：上一年度资产周转率的变化和ROA有助于预测下一年度的ROA .......... 19
图表四：A股大量上市公司的ROE都不可靠 ........ 19
图表五：小盘股相对大盘股的估值溢价终于出现拐点 ....... 20
图表六：参考公募基金整体的行业配置比例比参考市场指数更有利于稳定自己的相对排名
....... 20
图表七：关注关联股票，抓住“类乐视网”事件机会 ....... 21
图表八：次新股开板后有其自身的“生命周期” .. 21
图表九：处于调整期的次新股回报率也具有周期性 ........... 22
图表十：次新股的选股无外乎就是流通市值 .......... 22