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A股市场策略专题
公募基金2017年2季度持仓分析：抱
团持续，金融崛起

2017年7月24日
中信证券研究部
秦培景
电话：021-20262130
邮件：qinpeijing@citics
执业证书编号：S1010512050004
杨灵修
电话：021-20262022
邮件：yanglingxiu@citics
执业证书编号：S1010515110003
联系人：裘翔
电话：021-20262129
邮件：qiuxiang@citics
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投资要点
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数据来看，主板仓位保持稳定，中小板仓位上升，创业板仓位下降
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57.4%，相对17Q1上升1.1ppt。股票型基金的平均仓位为90.39%，
相对17Q1变化-0.2ppt，混合型基金的平均仓位为48.67%，相对
17Q1增加2.1ppt。

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了2.2ppt，主要原因是整体股价下跌导致，调仓幅度较小。主板持
仓比例保持稳定，为 65.6%，其中调仓效应为-4.73ppt，股价效应为
+4.74ppt；中小板加仓1.93ppt至22.0%，其中调仓效应为+4.57ppt，
股价效应为-2.64ppt；创业板减少2.06ppt至14.24%，其中调仓效
应为+0.03ppt，股价效应为-2.09ppt。

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持仓占比环比分别上升1.7ppt/1.8ppt/2.1ppt。当前行情火热的周期
板块在2017Q2曾遭遇普遍减仓，其中上游周期行业（煤炭、有色、
石油石化）持仓占比下降0.8ppt。中游周期行业（电力及公用事业、
基础化工、建筑建材、钢铁）持仓占比下降2.2ppt。银行和非银金融
板块加仓明显，持仓占比分别上升1.1ppt/2.8ppt至9.0%/9.2%。

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下降0.2ppt，其中主要影响因素为整体股价下跌，主动调仓的影响
很小；电子元器件仍位居第二，非银行金融、银行升至第3和第4。

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器件/食品饮料/银行，占比分别提升
2.8ppt/2.1ppt/1.8ppt/1.7ppt/1.1ppt。如果剔除股价本身上涨的因素，
纯粹调仓效应中，增减仓幅度处于前三位的行业为：电子元器件
（3.3ppt），家电（1.5ppt）非银行金融（1.1ppt）；国防军工（-1.6ppt），
建筑（-0.9ppt），机械（-0.6ppt）。

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首。基金第一重仓行业为股份制与城商行，其次为、白酒、保险和电
子设备。

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动主要来自调仓效应；保险、白电、其他轻工的仓位变动受到调仓效
应和股价效应的共同影响。调仓效应最大的五个行业：保险、电子设
备、白色家电、证券、其他轻工分别为1.9ppt，1.8ppt，1.5ppt，-1.3ppt，
0.9ppt。股价效应最大的五个行业：保险、白酒、白色家电、其他轻
工、航空航天，分别为+1.4ppt，+1.2ppt，0.8ppt，-0.7ppt，-0.6ppt。

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行、五粮液、美的集团、伊利股份、兴业银行、泸州老窖、中信证券）
中有6只股票属于家电、食品饮料，保持了“喝酒吹空调”的行情。

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升至17Q2的21.60%，中小板前十大重仓股占基金总持仓市值比例
上升4.5ppt，创业板前十大重仓股占基金总持仓市值比例上升
2.6ppt，总体来看抱团程度更高。

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A股市场策略专题
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目录
中小板加仓，创业板仓位下调 ......... 1
一级行业：下游行业、金融、TMT仓位上升 .......... 5
细分行业：基金加仓火力集中 ........ 11
个股：十大重仓股占仓位占比大幅提升 ..... 18
风险提示 .... 19
插图目录
图1：中小板仓位提升，创业板继续减仓 .... 1
图2：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指收益率 ... 2
图3：三大板块持仓总量变动情况图 ........... 2
图4：上中下游、金融地产及TMT行业资金总量变动关系图 ......... 5
图5：中信一级行业持仓总量比重 ... 6
图6：上游周期行业持仓总量运动情况 ........ 6
图7：电力公用事业、钢铁、化工变动情况7
图8：建筑建材变动情况 ..... 7
图9：交通运输变动情况 ..... 7
图10：家电变动情况 ........... 8
图11：轻工制造、电力设备、机械、军工持仓总量变动情况 ......... 8
图12：农林牧渔、食品饮料持仓总量变动情况 ....... 8
图13：汽车、商贸零售、餐饮旅游持仓总量变动情况 ........ 9
图14：纺织服装、医药持仓总量变动情况 .. 9
图15：金融业持仓总量变动情况图 . 9
图16：房地产持仓总量变动情况图 ........... 10
图17：TMT板块持仓总量变动情况图 ...... 10
图18：一级行业持仓总量变动情况图 ....... 10
图19：中信一级行业调仓效应 ....... 11
图20：中信一级行业股价效应 ....... 11
图21：二级行业中前十大重仓行业 ........... 12
图22：二级行业仓位变化幅度最大的十个行业 ..... 12
图23：石油石化总持仓量变动情况图 ....... 12
图24：煤炭总持仓量变动情况图... 12