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学校编码：０３８４
１２０１９１１５０６４６
学号：３２
双大學
硕士学位论文
绿色债券发行与后续债券融资成本
I a n c eo f r e e n B o n d s a n dF i n a n c i n C o s t so f
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S u b e q u C d d
陈齐
指导教师姓名：吴育辉教授
专业名称：财务学
论文提交日期：２０２２年２月
论文答辩时间：２０２２年５月
学位授予日期：２０２２年６月
２０２２年６月
摘要
绿色发展是我国目前经济转型的当务之急。为了撬动私营部门进行绿色投资
来弥补政府财政支出的缺口，作为重要的市场融资渠道，我国金融市场已经基本
“
一
。
建立了绿色金融的整体框架其中，绿色债券作为种新兴金融工具，兼具绿
”“”
一
色和债券的属性，与般信用债的区别主要在于其募集资金的最终投向主
。
要是绿色项目尽管我国绿色债券市场发展较晚，但近几年市场规模实现了井喷
。
式增长而学术界大多通过描述性统计和政策梳理进行定性分析，总结绿债市场
，。
的发展现状并对后续的改善建议进行探讨直接构建数学模型，研宄发行绿偾
后产生的经济后果的文献还相对较少。
，２０２０１
因此本文选择０９年至９年我国发行的公司债、企业债和中期票据作
一
为研究对象，分析企业绿色债券发行对后续般信用债融资成本的影响。研究发
一
：
现企业发行绿色债券会降低后续般信用债的融资成本，主要通过信号传递和
。
信息披露两个作用渠道产生影响在横截面分析中，上述结果主要存在于民营性
、。
质企业社会责任较高以及行业竞争较为激烈的企业中同时，本文进行了工具
一
、
变量法重新匹配样本和安慰剂测试等系列稳健性检验，结论依然成立。本文
还检验了发行绿色债券后的环境优势以及在城市、行业层面的溢出效应。总体而
言，本文研宄不仅从理论上丰富了我国绿色债券经济后果及影响作用的相关研宄，
也为我国绿色债券市场和绿色经济的发展提供了参考借鉴作用，有助于绿色债券
市场的参与者作出更加科学合理的决策。
一
：
关键词绿色债券；般信用债；融资成本
AB S TRAC T
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Ｇr e en ha s b e c o m e a t o r i o r i for e c o n o m c t r an s form a i on n o wad a s ．T o m o t i va e
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no t e s i s sue d i n Ch i n a fr om ２００９to ２０１９a s th e r e s e ar ch o b ect s and an al ze s the i m act
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K e W o r d s ：Ｇr e en B o n d Ｇen er a l C r e d t B on d F n an c i n C o s t ．
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目录
１１
弓丨胃
１．１研究背景１
１．２研究内容与研宄思路３
１５
．３
研究意义和贡献
２制度背景６
２．１绿色债券的基本含义６
１
２．２中国绿色债券市场的发展概述０
３文献综述与假设提出１５
３．１１５
绿色金融与绿色债券
３．１７
２绿色债券的发行动机
３．３绿色债券的定价机制１８
３．４绿色债券的经济后果１９
３．５假设提出２２
４研宄设计２５
．１５
４数据来源与样本选择２
．５
４２变量定义２
４．３３０
模型构建
５３
实证分析２
１
５．描述性统计３２
５．２３４
相关性分析
５．３多重共线性检验３７
５．４主回归分析３７
５．
５稳健性检验４０
５．５
６机制检验０
５．３
７横截面分析５
一
５．８进步研究６２
６结论弓建议６９
６．１６９
研究结论
．７
６２政策建议０
参考文献７１
绿色偾券发行与后续债券融资成本
１引言
１．１研究背景
１．１．１环境治理日益重要
２０２１１１４３６７０
近年来，我国经济实现高速增长，年国内生产总值己达到亿
，
。，源
元，位居世界前列然而在发展初期主要呈现粗放式产值增加资瓶颈和环
、、
境污染等问题日益突显。在经济快速发展的背后，空气污染水污染土地荒漠
化等环境问题己经成为制约我国乃至全球经济发展最重要的因素，同时也威胁着
人民的身心健康与生活质量。２０１３年特大雾霾事件的发生，正式引起了大众对
“”“”
２０１５，、
环境问题的热议，年舆论达到高潮绿色环保之类的词汇也更多
的出现在了媒体广播和日常生活中。
环境保护不仅需要对污染链的各个环节进行优化治理，同时更需要资金投入
。
以提供经济支持。随着环保意识逐步觉醒，政府和社会公众愈发关注绿色经济
“”
，
在十九大的政府报告当中，可持续发展理念被重点突出现阶段不能再采取
“”
传统的先污染后治理的末端治理模式，而应当从前端根源加强生态保护和污
染防治任务。
１．１．２绿色金融应运而生
“
？一”
作为中国的五大发展理念之，绿色已经成为经济转型和发展的当务
二
之急。２０２０年９月第七十五届联合国大会上，习近平主席宣布中国将力争使
。１０，
氧化碳排放于在２０３０年达到峰值，２０６０年前实现碳中和同年月十九届
“”
五中全会强调坚持绿水青山就是金山银山理念。
“”
。（C C I C D ）
我国实现碳峰值、碳中和的目标任重而道远根据国合会H
４。，
的研究预测，按照十三五规划中的目标，我国的绿色投资每年约为万亿然而
１
政府提供的财政支出仅能覆盖所需绿色投资的０％左右，剩余绝大部分均需依
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二出、
，中上的话提了创
２０１５年１０月２９日习近平总书记在党的十八届五全会第次全体会议讲鲜明新协
调、绿色、开放、共享的发展理念。
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