分类号密级
U.D.C
会计稳健性对公司债券发行定价的影响
Impact of Accounting Conservatism on Corporate Bond Issuance Pricing
学位申请人：胡玉洁
学号：2171202Z6018
学科专业：财务管理
研究方向：公司财务理论与实务
指导教师：陈旭东
定稿时间：2020年6月
西南财经大学
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学位申请人：
年月日
摘要1997年亚洲金融危机爆发之后，银行体系风险过于集中这一缺点暴露，
中国政府明确提出要积极发展债券市场，完善企业的直接融资渠道，增加企
业直接融资的比例，发展多层次资本市场体系。2015年中国证监会发布了《公
司债券与交易管理办法》，修改了公司债券的发行制度，由事前审批制转为了
核准制，大大简化了公司债券的发行流程，缩短了发行的时间，此后公司债
券市场迎来了新的发展。
发债公司的会计信息作为债券市场的一种非常重要的信息来源，历来都
是债券投资者关注的重点。会计稳健性是用来衡量公司会计信息质量的一种
指标，会计稳健性越高，公司的会计信息质量越高，提供的会计信息对投资
者来说就更有价值。本文选取2008-2018沪深上市公司发行的公司债券为初
始研究样本，运用委托代理理论、信息不对称理论以及信号传递理论为基础
进行分析，考察了会计稳健性对公司债券发行定价的影响，并且区分了两类
会计稳健性对债券发行定价影响的强弱，研究了非条件稳健性对条件稳健性
与公司债券发行定价关系的调节作用。本文还对会计稳健性影响债券发行定
价的作用机制进行了探究，同时在进一步研究中考虑了不同的股权性质和主
承销商声誉高低对会计稳健性与公司债券发行定价之间关系的影响。本文通
过实证研究得出以下结论：
（1）会计稳健性越高的上市公司，其发行的公司债券的信用评级越高、
一级市场融资成本越小。
（2）相较于非条件稳健性，条件稳健性对公司债券发行定价的作用更强。
（3）在非条件稳健性较高时，发债公司的条件稳健性与公司债券发行定
价之间的关系会被非条件稳健性削弱。
（4）债券信用评级对会计稳健性与债券发行定价之间的关系起中介作用。
会计稳健性影响债券发行定价的路径包括直接路径和间接路径，间接路径指
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会计稳健性对公司债券发行定价的影响
会计稳健性通过对债券信用评级的影响来间接影响债券融资成本。通过研究
发现，会计稳健性对债券发行定价的影响大约有10%来源于间接路径，其余
都是来源于直接路径。
（5）进一步将样本分为国有上市公司和非国有上市公司，研究发现，相
较于国有上市公司，会计稳健性对非国有上市公司债券债券发行定价的影响
更强。此外，本文在进一步研究中还发现，会计稳健性在低主承销商声誉组
中对公司债券信用利差的作用更显著。
本文在处理了反向因果、债券价格条款和非价格条款相互影响导致的内
生性问题，进行了稳健性检验之后，上述结论仍然成立。
关键词：非条件稳健性、条件稳健性、信用评级、信用利差、中介效应
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Abstract
Abstract
After the outbreak of the Asian financial crisis in 1997,the weakness of
excessive concentration of risks in the banking system was exposed.The Chinese
government has clearly proposed to actively develop the bond market,improve the
direct financing channels of enterprises,and develop a multilevel capital market
system.In 2015,the China Securities Regulatory Commission issued the
“Administrative Measures on Corporate Bonds and Transactions”,which revised
the corporate bond issuance system and changed from the prior approval system to
the approval system,which greatly simplified the issuance process of corporate
bonds and shortened the issue time.The bond market has ushered in new
developments.
As a very important source of information for the bond market,the
accounting information of bond issuers has always been the focus of bond
investors.Accounting conservatism is an indicator used to measure the quality of a
company's accounting information.The higher the accounting conservatism,the
higher the quality of the company's accounting information,and the more valuable
the accounting information provided to investors.This paper selects corporate
bonds issued by Shanghai and Shenzhen listed companies from 2008to 2018as
initial research samples,and analyzes them based on principal-agent theory,
information asymmetry theory,and signal transmission theory.It examines the
impact of accounting conservatism on corporate bond issuance pricing,and
distinguishes between the strength of two types of accounting conservatism on
bond issuance pricing,and studies the moderating effect of unconditional
conservatism on conditional conservatism and corporate bond issuance pricing.
This paper also explores the mechanism by which accounting conservatism affects
the pricing of bond issuance.In the further study,it considers the influence of
different nature of equity and the reputation of the lead underwriter on the
relationship between accounting conservatism and corporate bond issuance pricing.
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