分类号密级
U.D.C
会计信息可比性与公司债券发行定价
Accounting Comparability and Corporate Bond Issuance Pricing
学位申请人：卞芸
学号：2171202Z6027
学科专业：财务管理
研究方向：资本市场理论与实务研究
指导教师：曹昱
定稿时间：2020年6月
摘要自第一支“07长电债”发行以来，中国的公司债券市场发展到而今已有
十余年，在这十余年间，公司债券市场的规模不断扩大，2007年发行公司债
总计5支，发行总额只有112亿元，但是到2019年，公司债券发行总计2464
支，发行总额近2.54万亿元。公司债券已经渐渐成为公司重要的融资渠道之
一，也丰富了资本市场上投资者的投资选择。作为公司债券的投资者来说，
更应该关注企业的会计信息质量。会计信息可比性作为衡量会计信息质量的
重要指标之一，是否会对公司债券一级市场的发行定价产生影响，这是本文
试图回答的问题。
在借鉴国内外最近研究的基础上，基于信息不对称理论、委托代理理论、
会计信息决策有用观，本文以2009-2019年我国A 股上市公司发行的754支
公司债券为样本，基于2008-2018年我国上市公司会计信息可比性的数据，
探讨会计信息可比性与公司债券发行定价之间的关系。
本文通过研究发现：（1）在我国公司债券市场上，会计信息可比性能够
降低公司债券发行定价。在采用改变会计信息可比性的度量方式、两阶段工
具变量回归控制了样本的选择性偏差以及考虑同一企业同一年度发行多支公
司债券情况后，经稳健性检验本文的主要结论依然成立。（2）进一步地，我
们从公司的产权性质和外部与内部监督这几个角度出发，发现会计信息可比
性与公司债券发行定价的负相关关系在非国有上市公司、处在市场化程度较
低区域以及内部控制质量较低的公司中更为显著。（3）经中介效应影响机制
检验，会计信息可比性通过缓解信息不对称从而降低公司债券发行定价。
本文研究可能做出的贡献：第一，目前研究会计信息可比性经济后果的
文献，主要集中在股权资本成本、商业信用融资、银行债务担保等方面，本
文则将此研究拓展至公司债券一级发行市场，进一步丰富了可比性经济后果
研究，并为可比性在债券发行市场上的决策有用性提供了直接证据；第二，
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会计信息可比性与公司债券发行定价
对会计信息可比性影响公司债券发行定价的影响机制做了中介效应的分析，
证实了会计信息可比性可以通过缓解信息不对称从而起到降低公司债券发行
定价的关系；第三，考虑了产权性质、市场化程度以及内部控制对于会计信
息可比性发挥作用的影响。
关键词：会计信息可比性、公司债券发行定价、产权性质、内外部监督
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Abstract
Abstract
It has been founded more than ten years for China’s corporate bond market
since the first corporate bond called “07Changdian bond”issued in 2007.During
the past ten years,the scale of the corporate bond market has been continuously
expanding.In 2007,a total of 5corporate bonds were issued,with a total issuance
of only 11.2billion RMB.However,in 2019,there were 2,464corporate bonds
issued,with a total issuance of nearly 2.54trillion RMB.Corporate bonds have
gradually become one of the company's important financing channels,which also
enriched the investors'investment choices in the capital market.Investors of
corporate bonds should pay more attention to the quality of accounting information.
As one of the essential measure of accounting information quality,will accounting
comparability affect the issue pricing of the primary market of corporate bonds?
This is the question this paper tries to answer.
On the reference of recent and relevant literature,based on theories including
Asymmetric Information Theory,Principal-agent Theory,Decision Usefulness of
Accounting Information Theory.In the empirical part,using the 754corporate
bonds issued by China's A-share listed companies from 2009to 2019as samples,
based on the data of comparability of China's A-share listed companies from 2008
to 2018,this paper discusses the relationship between accounting comparability
and corporate bond issuance pricing.
We find that:(1)In China's corporate bond market,there is a significant
negative correlation between accounting comparability and corporate bond
issuance pricing.After a series of robustness tests,including alternating the
measurement method of comparability,two-stage instrument variable regression to
control the selection bias of the sample,and considering the situation of multiple
corporate bonds issued by the same company in the same year,the main
conclusion still holds.(2)Further,from the perspective of corporate property
rights,external and internal supervision,we find that the effect is more significant
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