的发展历史与启示
J-REITs
市场化处置下的信托项目
风险化解与思考
李合怡
社会科学文献出版社版权所有，浙江大学图书馆下载使用中国信托行业研究报告（ ） 2023
社会科学文献出版社版权所有，浙江大学图书馆下载使用 市场化处置下的信托项目风险化解与思考
摘 要： 面对风险挑战的上升， 监管部门多次提示不良资产反弹的风
险， 要求加快不良资产处置， 持之以恒防范化解金融风险。 信托行业经过了
多年的发展， 在风险的识别和防范方面积累了较为丰富的经验， 但相对于银
行等金融机构而言， 风险处置方面的经验相对薄弱。 本文探讨了信托行业风
险资产的主要特征、 处置特点及处置模式， 提出了不良资产处置的相关业务
建议。 由于非标属性等原因， 信托公司未来应重点强化对风险项目处置能力
的培养， 按照 “一项目一对策” 和市场化处置的原则， 探索抵押物处置、 债
务重组、 外部接盘等审慎稳妥的市场化处置方式， 充分运用向担保人追偿、
寻求司法解决等手段保护投资人合法权益， 树立专业的受托人形象。
关键词： 信托行业 风险资产 资产处置

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年 复杂严峻的内外部环境 特别是新冠疫情等超预期因素 对 2022 ， ， ，
我国经济造成了巨大的下行压力 此前推出的 三道红线 等一系列监管
“ ”
政策 叠加疫情影响与居民房地产需求转弱 民营房企普遍陷入经营困
，
境 部分房企甚至进入破产重整程序 外部环境的恶化也给信托公司带来
，
较大的经营压力 面对风险挑战的上升 监管部门多次提示不良资产反弹
，
的风险 要求加快不良资产处置 持之以恒防范化解金融风险 本文聚焦
， 。
信托行业风险资产的主要特征 探讨不良资产处置的主要模式 并提出不
，
良资产处置的相关业务建议

一　信托行业风险资产及处置思路的主要特征
在我国金融市场改革发展的过程中 信托行业作为一个金融子行业在582 中国信托行业研究报告（ ） 2023
近几年取得了较快发展 对于信托公司而言 房地产曾是其重要的业务领
，
域和利润来源 在房地产去杠杆 去库存的周期 信托行业也成为非银行
、 ，
金融机构中不良资产较为集中的行业 并呈现如下特征
。
（一）风险资产的行业集中度高，债权结构较为清晰
相较于银行类不良资产量大面广的特性 信托行业不良资产的集中度高 债权结构较为清晰 受房地产市场等影响 存量信托业务风险上
、 。 ，
升 信托产品存量信用风险主要集中在房地产领域 但地方融资平台和
，
中小民营企业等微观主体的流动性风险也值得关注 用益信托网的数据显示 年共计披露违约产品 余只 涉及金额约 亿元 见
2022 200 ， 1200 （
表 其中 房地产领域信托涉及金额较多 约 亿元 占全部违 1） 。 ， ， 906 ，
约金额的 其成为行业违约的重灾区社会科学文献出版社版权所有，浙江大学图书馆下载使用 75. 35%， 。
表 1 2022 年 1～12 月信托产品风险事件情况
投资领域 违约产品数量（只） 数量占比（% ） 涉及金额（亿元） 规模占比（% ）
房地产 115 57 21 906 25 75 35
. . .
工商企业 46 22 89 234 51 19 50
. . .
金融 27 13 43 33 05 2 75
. . .
基础产业 9 4 48 28 85 2 40
. . .
其他 4 1 99 — —合计 201 100 1202 66 100资料来源 用益信托网 中建投信托博士后工作站
： 、 。
从中国信托业协会披露的 年第四季度行业数据来看 投向房地产 2022 ，
的资金信托余额为 万亿元 同比下降 环比下降 同1. 22 ， 30. 52%， 4. 44%；
时房地产信托存量业务到期清算规模相对较大 仍存在较大的兑付压力
。
基于房地产领域风险化解的复杂性 全行业的房地产信托业务目前处于低谷期和转型期 信托公司在房地产领域展业仍保持相对谨慎 在可以预见
。 682 市场化处置下的信托项目风险化解与思考
的中短期内 房地产信托业务的主题是 业务规模收缩和风险化解 严
“ ”，
控新增 消化存量 业务规模收缩是监管政策和市场风险双重因素作用之
、 ，
下的大势所趋 而风险化解则是信托公司对存量房地产信托项目的妥善处置 也是对投资者履行受托责任的重要体现
。
从债权结构来看 由于信托自身受托管理资产的非标特性 信托公司
，
作为受托人通过信托计划向投资人募集资金并向房地产公司 政府平台
、 、
上市公司 大型集团公司等发放贷款 融资方以其关联资产进行抵质押
、 ， 、
保证人担保等各种风险措施保证债权安全 到期后由融资方还本付息 以
。
房地产为例 监管部门对房地产公司信托融资做出了详细的监管要求 房
，
地产公司以贷款模式进行融资 需满足监管规定的 条件 相较于
“432” 。
其他类型的风险资产而言 信托计划一般存在较强的担保 抵质押等增信措施 债权结构较为清晰
。
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（二）打破刚性兑付，以市场化手段化解金融风险
此前 在我国财富管理市场中 刚性兑付的情况时有发生 既扭曲了
， ，
市场机制 提高无风险的收益率水平 又容易引发道德风险 信托公司的
、 ， ，
刚性兑付是在特定历史时期遗留下来的 信托行业提出打破刚兑的基础
①。
在于全行业资本实力的增强 风险抵御能力的提升 根据中国信托业协
、 ，
会的数据 年 全行业资本实力持续增强 风险抵御能力
2019 ～ 2022 ， ，
不断提升 年末 信托行业所有者权益总额为 亿元 同
2022 ， 7178. 66 ，
张一林 梁玮 郁芸君 中国影子银行发展中刚性兑付的形成与治理机制 经济研
① 、 、 ： 《 》， 《
究 年第 期 研究发现 决定刚性兑付作用的关键因素是刚性兑付的资金来源
》 2023 2 。 ， 。
早期刚性兑付的资金主要来自资管机构的自有资金 刚性兑付把资管机构变成投资风险的实际承担者 不仅倒逼资管机构审慎投资 也让投资者对资管机构产生了信任 因此
， ，
早期的刚性兑付既是一种自律机制 也是一种信任机制 让影子银行在基本保持稳定的
，
情况下实现资管规模的快速增长 然而 资管机构自有资金的增速落后于资产规模的增
，
速 以至于在一定时点后资管机构不再能够以自有资金维系刚性兑付 只能依靠续借等
，
方式 但这样的做法不仅不可持续 反而会诱发风险 掩饰风险
， 、 。 782