2022秋季策略会证券研究报告
2022年08月26日
新老能源切换下的机遇与挑战
石化行业2022中期策略报告
行业评级：增持
报告节选自《新老切换下的能化市场投资机会》《高价格是否影响了原油需求以及经济衰退预期对原油价格的影响》
姓名：孙羲昱（分析师）姓名：杨思远（分析师）
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0投资要点（行业评级：增持）国泰君安证券2022秋季策略会
新能源快速发展但传统能源仍需投资，极端天气放大化石能源需求的波动性
01要点：长期碳中和背景下可再生能源快速发展成为全球的重点投资方向。能源公司提前转型，我们看到对传统能源的投资意愿已经下
降，且趋势难改。但传统能源仍需要新增投资，出现供需错配窗口，供给提前于需求见顶的可能性加大。同时极端天气发生概率和频
次的增加，使能源使用场景的稳定性要求提升。并放大化石能源需求的波动性。
我们认为原油价格中枢长期好于市场预期，市场或过度定价衰退影响
02
要点：与市场观点不同，结合我们观察到的第三方数据以及道路交通出行指数，我们认为EIA数据并不能说明需求已经进入衰退
期。我们认为远期复制2008-2009年全球严重经济危机并不是主流情景假设，当下大宗商品市场的恐慌情绪与2012年相比有类
似可参考之处。能源短缺现状未有改变，对长期价格并不悲观。
碳中和碳达峰对石化企业提出更高要求
03要点：碳达峰碳中和将引导低效产能退出，对石化企业的节能减碳提出更高要求。预计龙头企业集中度进一步提升。同时石化
企业布局新材料及降本增效应对行业挑战。产业链一体化或者生产高附加值产品的企业将更具抗风险能力。
投资推荐：关注新材料企业与传统行业龙头的长期配置价值
04
要点：关注行业景气度较高的新材料行业，同时我们认为未来国内经济将逐渐复苏，传统行业龙头具备长期配置价值。
风险提示
05
要点：疫情封锁限制需求，宏观超预期加息打压需求风险，地缘政治的不确定性。
请参阅附注免责声明1国泰君安证券2022秋季策略会
目录CONTENTS
01新能源快速发展但传统能源仍需投资，极端天气放大
化石能源需求的波动性
02我们认为原油价格中枢长期好于市场预期，市场或过
度定价衰退影响
03碳中和碳达峰对石化企业提出更高要求
04投资推荐：关注新材料企业与传统行业龙头的长期配
置价值
05风险提示
2国泰君安证券2022秋季策略会
01
新能源快速发展但传统能源仍需
投资，极端天气放大化石能源需
求的波动性
请参阅附注免责声明330101长期传统能源一次消费占比下降国泰君安证券2022秋季策略会
BP的三种情景假设下碳排放力度的区别交通运输领域的成品油需求可能于2025年后达峰预计长期原油消费主要在交通运输领域下滑
快速转型情景下，原油消费将在2025年达到顶峰交通运输领域的燃料需求下滑长期给炼厂带来挑战原油需求结构，以国内为例
请参阅附注免责声明4
数据来源：IEA、RystadEnergy