行业专题研究
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目 录
1. 电竞产业发展史：国外历史悠久，国内爆发增长 ..... 3
1.1. 萌芽期：起源于电子游戏的竞赛延伸 ...... 3
1.2. 发展期：韩国受益于政策激励，电竞行业实现腾飞 ...... 4
1.3. 爆发期：中国电竞引领新一轮的爆发增长 .......... 5
2. 电竞行业产业链：体系成熟，各环节涌现头部公司 . 6
2.1. 产业链上游：内容授权—游戏研发运营是产业的基础 .. 7
2.2. 产业链中游：核心内容—电竞赛事 .......... 9
2.3. 产业链下游：内容传播—游戏直播平台12
3. 国内电竞产业破冰，移动电竞爆发趋势明显 ........... 14
3.1. 电竞产业政策与舆论逐渐转向，发展潜力不断释放 .... 14
3.1.1. 市场与用户规模双增，电竞重要性日益凸显 ......... 14
3.1.2. 政策转向明显，电竞产业认可度不断提升 . 15
3.2. 电竞产业呈现四大趋势良性循环，发展日益成熟 ........ 16
3.2.1. 移动电竞成为电竞行业发展最大增长极 ..... 17
3.2.2. 电竞赛事职业化、联盟化、地域化发展趋势显著 . 20
3.2.3. 电竞赛事IP价值不断攀升，赞助商实现多元化.... 22
3.2.4. 各路资本跑步进场，电竞产业资源价值不断被挖掘 ......... 24
4. 相关受益标的 ... 25
5. 风险提示 ........... 27
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英雄互娱创始人应书岭曾这样描述电竞，“竞，就是它所回到的那个母体；
电，就是这个时代对它的强化”。随着舆论和政策的松绑以及手游行业的
发展，电竞产业正以前所未有的速度发展：顶端的电竞赛事正向体育联
盟化快速靠拢，而基础电竞人群亦在手游普及度提升和直播平台推广之
下不断扩大。2018年中国电竞代表团在亚运会斩获两金一银、IG历史性
地获得英雄联盟全球总决赛S8赛季的冠军、LPL和KPL等电竞职业赛事
运营不断成熟，2019年DOTA2国际邀请赛（TI9）亦将在上海举办，电
竞已成为当下最具活力和想象力的产业之一，在体育产业格局中正逐步
走向主流化。我们认为，未来电竞产业将保持快速增长，多元变现模式
路径将更为清晰
1. 电竞产业发展史：国外历史悠久，国内爆发增长
电竞产业具有悠久的发展历史，可以追溯到上世纪60年代。纵观整个电
竞产业的历史发展，大致可以分为三个阶段：萌芽期（1962-1998）、发
展期（1998-2016）、爆发期（2016年至今）。中国电竞产业起步较晚，受
制于民众观念和政府政策，其发展一直处于停滞状态。但是在2010年之
后，《英雄联盟》、《王者荣耀》的兴起加速了中国电竞产业的发展，电竞
产业作为尚未完全开发的体育细分领域，具有爆发式增长的流量价值和
不可估量的变现前景
图1：电竞产业发展历史悠久，软件开发与硬件升级促进了产业成熟
资料来源：游戏风云，国泰君安证券研究
1.1. 萌芽期：起源于电子游戏的竞赛延伸
上世纪60年代，麻省理工学院的学生设计一款双人射击游戏《Spacewar》，
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由此又衍生出历史上的第一场电竞比赛。其后在上世纪80年代电脑电
视成为电子游戏娱乐的主要载体，包括家用游戏平台和街机。而在80年
代末90年代初，日本著名游戏厂商任天堂公司，成功地开发出第一款
Famicom（简称FC，8位游戏平台）的游戏平台，这款游戏机被人们称
为任天堂红白机，家用游戏平台迎来爆发式增长。1994年12月日本著
名的家电厂商索尼公司，成功开发了Playstation（简称PS，索尼第一代
游戏平台）一代，PS游戏平台是首个以光盘为游戏载体的家用游戏机
90年代中期的家用电脑大规模普及，电脑作为媒介成为一个新的游戏平
台的开发纳入到了整个电脑软件产业发展计划，开发出来的电脑游戏也
不断地受到众多人们的关注。电脑游戏的发展为竞技类游戏的发展奠定
了重要的基础
图2：电竞最早发芽于上世纪60年代 图3：红警是第一批电脑竞技游戏的代表
数据来源：SpaceWar数据来源：搜狐游戏
1.2. 发展期：韩国受益于政策激励，电竞行业实现腾飞
以韩国为代表的亚洲国家在政策的鼓励下，开始大力发展电竞产业。受
1997年亚洲金融危机的波及，韩国1998年GDP增长倒退5.8%，韩元大
幅贬值50%。韩国政府开始改变以出口为导向的产业结构，电影电视产
业、游戏动漫产业开始得到政府的扶持得以快速发展，而电子竞技产业
作为一支国民经济的生力军也得到了巨大的发展契机。1998年韩国仅有
3000间网吧，因为《星际争霸》的需求，1999年网吧数量迅速增长到
15150间。其后以参加《星际争霸》比赛为工作的职业玩家出现，相关电
竞直播、电竞赛事不断涌现。2004年，电竞产业在韩国的年产值约为40
亿美元，其相关产业链的价值甚至超过了韩国的汽车行业。在政策的引
导下，韩国成为名副其实的电竞大国。。