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7000亿美金债务到期，石油化工开启洗牌盛宴
石油化工行业2017年中期策略
2017年6月23日
郭荆璞能源行业首席分析师
王见鹿研究助理
陶伊雪研究助理
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信达证券股份有限公司
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7000亿美金债务到期，石油化工开启洗牌盛宴
2017年中期策略 2017年6月23日
油价进入新常态。从1985年到2000年，OPEC充当了全球原油市场的稳定器；随着美国页
岩油气革命，页岩油气逐渐成为了新的供求平衡稳定器。我们认为可能出现3-4年为一个阶段，
油价在每个阶段稳定在特定区间的新常态。在不出现突发性原油供应中断的情况下，我们预计
2015~2018年的油价中枢有较大概率在45~55美元/桶之间波动，而在2019年油价中枢有望
升至65美金/桶以上，为油气企业的海外并购以及偏重价值投资的机构提供难得的投资机会

油气公司债务到期潮来临。随着高油价时期的长债在2017年开始逐渐到期，还本付息压力
增大。油价持续低迷会导致企业被迫出售资产组合中最优质的区块，以换取现金。北美和世
界其他主要产油区域，正在陆续出现数十年一遇的战略性机会

全球油气投资并购情况迅猛增长。2016年的北美油气投资并购活动的强度和规模相比2015
年有了显著的提升。特别是2016年按照月度平均，每个月的油气投资并购涉及的次数在15
个左右，金额平均在100亿美金，而2015年的月度平均并购次数在7-8个，而金额平均在
50亿美金左右，也就是说2016年的北美油气并购强度和规模相比2015年实际上翻了一番

A股上市公司迎来难得的境外油气投资并购机遇。在合理价位投资境外油气优质资产的上市
公司值得关注，以美国二叠纪产区为例：该类油气资产主体位于美国德州，横跨德州和新墨
西哥州，是当今世界最丰富的油气管网覆盖区之一，目前全球原油增量的60%以上来自于美
国二叠纪盆地，其投资并购活跃程度排名全球第一。二叠纪油气资产的井口盈亏平衡价格约
在30美金/桶左右（按照税前15%的内部收益率计算）。我们估算加上管输、区域同交易中
心价差（Basis Differential）、油品类别折价调整、财务费用、集团层面运营费用在内，二
叠纪产区核心资产的总盈亏平衡价格（all in）在40+美金/桶

行业评级与投资策略：我们预计2017年的油价中枢有较大概率在45~55美元/桶之间波动，
因此A股石油化工板块盈利能力将会缓慢提升，我们对2017年下半年石油化工行业给予 “中
性”评级。通过在低油价时期收购优良的油气资产，国内上市公司将极大的提升未来超过行
业平均水平的盈利能力，建议关注国内油气上市公司海外并购事件

风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰

本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
石油开采行业
看好中性看淡
首次评级：中性
石油开采行业相对沪深300表现
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%石油化工(申万)沪深300
资料来源：信达证券研发中心荐
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郭荆璞行业首席分析师
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陶伊雪 研究助理
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