敬请阅读末页的重要说明
证券研究报告 | 行业专题报告
原材料 | 基础化工
中性（维持） 基础化工行业2016年报及2017年1季报分析
2017年05月08日 收入净利润增速维持较高水平、盈利能力持续提升
上证指数 3103
行业规模
占比%
股票家数（只） 265 8.3
总市值（亿元） 23725 4.6
流通市值（亿元） 15783 4.0
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -6.0 -2.9 15.6
相对表现 -2.5 -3.8 10.3
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《环保压力持续升级，化工产能集
中度不断提升—招商基础化工行业
周报2017年5月第2周》2017-05-07
2、《制冷剂、钛白粉持续涨价，纯
MDI小幅回落—招商基础化工行业
周报2017年5月第1周》2017-05-01
3、《制冷剂持续涨价，看好巨化股份
成长空间—招商基础化工行业周报
2017年4月第3周》2017-04-23
本篇报告总结了基础化工行业2016年年报和2017年1季报数据，行业整体处于
周期上行阶段。收入和利润增速方面，收入和盈利增速均大幅提升，连续两季度
维持较高水平；盈利能力方面，毛利率、ROE提升，费用率下降；经营稳定性方
面，资产负债率持平、营运资本占比上升、存货占比10年来最低、应付账款占比
10年最高；投资支出方面，投资活动净现金流持续为负，在建工程占比整体下降

收入和净利润增速：收入和盈利增速均大幅提升，连续两季度维持较高水平

营业收入增速方面，16年行业整体大幅提升，17年1季度过半数子行业增速
环比提升。净利润增速方面，16年行业整体大幅提升，17年1季度过数半子
行业增速环比提升 。营业收入和净利润增速连续两季度均维持较高水平

盈利能力：毛利率、ROE提升，费用率下降。毛利率方面，16年行业整体维
持高位，17年1季度过半数子行业环比提升；净资产收益率ROE方面，16
年行业整体同比小幅提升，17年1季度实现连续两季度环比上升；费用率方
面，16年行业整体下降，是近5年来首次下降，17年1季度环比下降，连续
5个季度环比下降

经营稳定性：负债率持平、营运资本提升、库存量低、应付账款占比高。资
产负债率基本持平，营运资本占比同比上升，行业存货在流动资产中占比处
于近10年来最低水平，应付账款在流动负债中占比处于近10年最高水平

投资支出：投资活动净现金流持续为负，在建工程占比整体下降。投资活动
净现金流行业整体持续为负，过半数子行业占比同比下降，在建工程在长期
资产中占比行业整体呈现下降趋势

不同角度指标提升的子行业。（1）收入和盈利增速：其他化学原料、氟化工、
无机盐、聚氨酯、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱；（2）盈利能力：其他化学原料、
氟化工、无机盐、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱；（3）经营稳定性：无机盐、聚
氨酯、纯碱；（4）投资支出：氟化工、纯碱、复合肥、磷肥。建议持续关注
以氟化工为代表的行业反转投资机遇
周铮
zhouzheng3@cmschina
S1090515120001
姚鑫
yaoxin@cmschina
S1090516050001
孙维容
sunweirong@cmschina
S1090516110001
研究助理
于庭泽
yutingze@cmschina
风险提示：原油价格波动、行业下游需求低迷、重大安全生产事故
-101030
40
May/16Aug/16Dec/16Apr/17
(%)
(%)
基础化工 沪深300
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 2
正文目录
一、营业收入和净利润增速：收入和盈利增速均大幅提升，连续两季度维持较高水平 5
1、营业收入增速：16年大幅提升，17年1季度过半子行业增速环比提升 .... 5
2、净利润增速：16年大幅提升，17年1季度过半子行业增速环比提升 ........ 6
3、从营业收入和净利润增速角度挑选子行业 ... 8
二、盈利能力：毛利率、ROE提升，费用率下降 ........ 8
1、毛利率：16年维持高位，17年1季度过半子行业环比提升 .......... 8
2、ROE：2016年同比小幅提升，17年1季度连续两季度环比上升10
3、费用率：16年同比近5年首次下降，17年1季度连续5季度环比下降 .. 11
4、从盈利能力角度挑选子行业 ........... 13
三、经营稳定性：资产负债率持平、营运资本占比上升、存货占比10年来最低、应付
账款占比10年最高 ..... 14
1、资产负债率：16年同比、17年1季度环比均基本持平 .... 14
2、营运资本/流动资产：由负转正，维持上升趋势 .... 15
3、应收账款/流动资产：高位运行，略有下降16
4、存货/流动资产：过去10年最低水平，大部分子行业同比下降 .... 18
5、应付账款/流动负债：小幅提升，位于过去10年最高水平19
6、从经营稳定性角度挑选子行业 ....... 21
四、投资支出：投资活动净现金流占比持续为负，在建工程占比整体呈现下降趋势 . 22
1、投资活动净现金流/营业收入：行业整体持续为负，过半子行业占比下降22
2、在建工程/长期资产：整体呈现下降趋势 ... 23
3、从投资支出角度挑选子行业 ........... 24
五、子行业综合挑选 ... 25
图表目录
图1：基础化工行业营业收入同比增速 . 5
图2：基础化工行业营业收入单季度同比增速 .. 5
图3：基础化工子行业营业收入增长率同比变动（按变动值大小排序） .......... 5
图4：基础化工子行业单季度营业收入增长率环比变动（按变动值大小排序） ........... 6
图5：基础化工行业净利润同比增速 .... 6
图6：基础化工行业净利润单季度同比增速 ..... 6