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跨市场新能源汽车产业链2016年年报总结
整体收入高速增长，部分板块业绩分化
中信证券研究部 2017年5月12日
刘凯
电话：021-20262109
邮件：kailiu@citics
执业证书编号：S1010516050001
事项：
截止到2017年5月1日，新三板新能源汽车行业公司2016年年报已披露完毕。我们
将新能源汽车产业链公司划分为十一个细分领域，分别为原材料、正极材料、负极材料、隔
膜、电解液、电池管理系统（BMS）、锂电设备、电芯及PACK、电机电控、充电桩和整车
制造，对各个细分领域的A股、港股和新三板样本公司年报进行分析，得出的结论如下：
新能源汽车产业链投资观点：重点关注上游材料、锂电设备等领域
新能源汽车产业链2016年整体收入高速增长，部分中下游板块业绩分化显现。2016
年全产业链样本公司整体收入增速52.2%。从各细分领域来看，2016年相关业务收入增速
超过50%的板块包括电芯及PACK（+113.8%）、锂电设备（+106.5%）、电解液（116.0%）、
正极材料（57.0%）、充电桩（52.1%）。所有细分环节中，样本公司收入全面增长的板块
包括原材料（锂、钴、铜箔）、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备，由于受到
2016年骗补事件、补贴退坡的影响，电芯及PACK、BMS、电机电控、整车、充电桩等产
业链中下游的板块显现出业绩分化的情形

风险因素：（1）新能源汽车行业相关政策变化导致行业波动加剧的风险；（2）动力电池等
领域产能过剩的风险；（3）技术进步，带来“创造性毁灭”的风险

投资建议。重点关注以下细分领域：原材料（铜箔、锂等）、正极材料（三元系）、隔
膜、锂电设备；其他细分领域关注拥有优质客户的行业龙头，具体标的公司为：
（1）原材料：推荐关注容汇锂业（837358.OC）、金川科技（837205.OC）、嘉元科技
（833790.OC）；
（2）正极材料：推荐关注杉杉能源（835930.OC）、贝特瑞（835185.OC）；
（3）隔膜：推荐关注纽米科技（831742.OC）；
（4）锂电设备：推荐关注联赢激光（833684.OC）、纳科诺尔（832522.OC）、阿李股
份（837100.OC）、瑞能股份（834674.OC）；
（4）BMS：推荐关注科列技术（832432.OC）；
（5）电机电控：推荐关注大地和（831385.OC）、众联能创（835036.OC）

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跨市场新能源汽车产业链2016年年报总结
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新能源汽车行业公司2016年年报分析
截止到2017年5月1日，新能源汽车行业公司2016年年报已披露完毕。我们根据新
能源汽车产业链将行业内的公司划分为十一个细分领域，分别为原材料、正极材料、负极材
料、隔膜、电解液、电池管理系统（BMS）、锂电设备、电芯及PACK、电机电控、充电桩
和整车制造，对11大细分领域的样本公司的2016年年报进行分析

新能源汽车产业链年报概述：整体收入高速增长，部分板块业绩分化
新能源汽车产业链：2016年整体收入高速增长。新能源汽车产业链主要由动力电池、
电机、电控、整车及充电桩等领域构成，其中动力电池板块可划分为原材料（钴、锂、铜箔、
铝箔、石墨、六氟磷酸锂等）、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、锂电设备、BMS、电
芯及PACK等。我们根据产业链将全行业公司划分为11个细分领域，选取样本公司共146
家（A股71家，港股4家，新三板71家），2016年全产业链样本公司整体收入增速52.2%

从各细分领域来看，2016年细分业务收入增速超过50%的板块包括电芯及PACK
（+113.8%）、锂电设备（+106.5%）、电解液（116.0%）、正极材料（57.0%）、充电桩（52.1%）

所有细分环节中，样本公司细分业务收入全面增长的板块包括原材料（锂、钴、铜箔）、正
极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备，由于受到2016年骗补事件、补贴退坡的影
响，电芯及PACK、BMS、电机电控、整车、充电桩等产业链中下游的板块显现出业绩分化
的情形

图1：新能源汽车产业链图谱
资料来源：中信证券研究部绘制
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