请务必阅读正文后的声明及说明
[Table_MainInfo] [Table_Title]
证券研究报告 / 行业动态报告
“漂亮建筑股”财务指标稳健，价值投资重回风口
报告摘要：
[Table_Summary] 回归价值投资，“漂亮股”成市场中坚力量。减持新规、IPO放缓、央
行MLF操作等一系列市场资金面的利好并未阻止中小盘股普跌的现
状，投资者回归理性，风格逐步向价值投资转变。以大型央企、行业
龙头为代表的“漂亮股”走势强劲，渐成市场的支撑力量。选取“中证
180”中的建筑股为“建筑漂亮股”进行财务分析， 各项指标适中、稳健，
盈利前景稳定、管理机制成熟，是长期价值投资的良好典范

短期资产负债匹配度高，稳定性强。“漂亮建筑股”整体短期偿债能
力指标处于合理区间，短期偿债能力适中、资金使用效率处于行业高
位。流动比率、速动比率、现金比率与建筑行业中位数较为接近，并
整体处于略低于行业中位数的位臵，各年度指标较平稳。公司精细化
管理水平高，冗余资金相对较少，对短期资金的利用较为充分

营运能力优于行业，应收账期表现亮眼。应收账款管理水平表现亮眼，
流动资产周转率、总资产周转率普遍优于行业中位数。葛洲坝、上海
建工、中国建筑、中国电建表现亮眼，五年平均应收账款周转天数在
50天以下，不到行业中位数（107天）的一半

长期杠杆适度偏高，业务经营活跃度佳。整体经营杠杆适中，债务规
模处于合理空间内，近五年整体资产负债率水平在80%上下，波动小，
指标稳定。相较行业中位数（五年平均62%），“漂亮建筑股”的经营
杠杆较高，公司业务经营较为活跃，通过低成本负债扩大生产的模式
能够获得更高报酬，更使股东获益

盈利能力保持稳定，未来可持续盈利势头良好。“漂亮建筑股”在建
筑行业内均属于大体量、重资产、全产业链类型的企业，生产资料投
入偏高，生产成本处于行业高位。营业净利率、毛利率并不占有优势，
但是盈利的绝对量大。同时绝大部分保持了连续多年的盈利，未来持
续盈利势头良好

销售费用、管理费用占比低，规模效应、管理能力凸显。销售费用、
管理费用上表现突出，显著优于行业中位数。体现出“漂亮建筑股”
作为行业龙头，业务规模较大带来的固定成本分摊效应明显，同时，
体现出公司对费用的管控能力较强。在财务费用率上，“漂亮建筑股”
与行业并未拉开较大差距，整体看处于行业中位水平

整体现金流量表现优于行业中位数。除个别公司个别年份出现经营现
金净流量出现负数外，绝大多数公司在现金债务偿还能力、现金获取
能力、财务弹性、收益质量方面优于行业中位数，且呈现持续向上好
转的态势

财务报表值得信赖。用本福特定律对“漂亮建筑股”近十年的利润表进
行核查，偏离度在0.23%~1.48%，符合程度较好，进一步表明“漂亮建
筑股”财务表现的优秀

[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-4%
6%
16%
26%
36%
201
6/6
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/1201
6/1201
6/1201
7/1
201
7/2
201
7/3
201
7/4
201
7/5
建筑装饰沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -7.85% -6.13% 23.17%
相对收益 -9.60% -7.62% 13.09%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
葛洲坝 增持
上海建工 增持
中铁工业 增持
隧道股份 增持
中国铁建增持
中国中铁增持
中国核建 增持
中国中冶增持
中国建筑 买入
中国电建 买入
中国交建 增持
[Table_Report] 相关报告
《政策红利、产业升级，建筑设计子行业再
迎高峰》2017-03-14
《建筑大盘股行情或将持续，PPP个股买入
正当时》2016-11-15
[Table_Author]
证券分析师：王小勇
执业证书编号：S0550515090001
（0755）33975875 wang_xy@nesc
研究助理：陈航杰
执业证书编号：S0550117050035
(021)20361009 chen_hj@nesc
研究助理：王斌
执业证书编号：S0550116090010
研究助理：吴刚祥
执业证书编号：S0550117030008
/建筑装饰
发布时间：2017-06-05
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 28
[Table_PageTop] 行业动态报告
目 录
1. 市场趋于理性，重回价值投资 . 6
2. 短期资产负债配度高，稳定性强 .......... 6
2.1. 流动比率.......6
2.2. 速动比率.......7
2.3. 现金比率.......8
3. 营运能力优于行业，应收账期表现亮眼 .......... 9
3.1. 存货周转率...9
3.2. 应收账款周转率.....10
3.3. 流动资产周转率.....10
3.4. 总资产周转率......... 11
4. 长期杠杆适度偏高，业务经营活跃度佳 ........ 12
4.1. 资产负债率.12
4.2. 产权比率.....13
4.3. 已获利息倍数.........14
5. 盈利能力保持稳定，未来可持续盈利势头良好 ......... 14
5.1. 营业净利率.15
5.2. 营业毛利率.15
5.3. 资产净利率.16
5.4. 净资产收益率.........17
5.5. 销售费用、管理费用占比低，规模效应、管理能力凸显.........18
5.5.1. 销售费用/营业总收入 ........... 18
5.5.2. 管理费用/营业总收入 ........... 19
5.5.3. 财务费用/营业总收入 ........... 19
6. 现金流量表现持续向上，优于平均 .... 20
6.1. 现金到期债务比.....21
6.2. 营业现金比率.........21
6.3. 全部资产现金回收率.........22
6.4. 现金股利保障倍数.23
6.5. 营运指数.....24
7. 本福特定律初检财务报表的真实性 .... 24