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行业深度|化工
证券研究报告
Table_Title
基础化工行业年报、季报深度分析
盈利能力持续改善，库存水平上升
Table_Summary
核心观点：
总体结论
基础化工各子行业开工率于2014年相继触底至今，盈利能力呈现持续
回升的态势。分析2016年4季度及2017年1季度，在产能稳步出清、原
料成本推动、环保治理导致行业集中度提升、产业链补库存等因素的影响
下，单季度财务指标呈现近5年的高点

分项论述如下。收入和利润增速方面，收入增速延续上升势头，利润
同比、环比增速实现双升；盈利能力方面，毛利率再攀高峰，ROE显著改
善，费用率环比下降；经营稳定性方面，行业整体资产负债率平稳、营运
资本占比持续攀升、存货水平触底回升；投资支出方面，投资现金流占比
骤降，在建工程环比微升

收入和利润增速：收入增速延续上升势头，利润同比、环比实现双升
收入增速，，延续上升势头，多数子行业上升；盈利增速，同比、环比
增速实现双升，子行业环比升降各半。从收入与盈利增速来看，维纶、锦
纶、纯碱、粘胶、精细化工、其他化学、复合肥、氮肥、其他塑料等行业
有所提升

盈利能力：毛利率再攀高峰，ROE显著改善，费用率环比下降
毛利率，整体再攀高峰，过半数子行业环比上升；净资产收益率，整
体提升明显，过半数子行业同比上升；期间费用，环比下降，多数子行业
同比下降

经营稳定性：行业整体资产负债率平稳、存货水平触底回升
资产负债率方面，环比平稳，过半数子行业有所上升；营运资本占流
动资产比显示，行业整体持续攀升，过半数子行业有所上升；应收账款占
流动资产比方面，行业整体有所上升，过半数子行业有所下降；应付账款
占流动负债比方面，环比微降，过半数子行业同比上升；存货占流动资产
比方面，行业整体触底回升，子行业升降各半

投资支出：投资现金流占比骤降，在建工程环比微升
从投资活动现金流占收入比来看，行业整体骤降，多数子行业下降；
从在建工程占长期资产比来看，行业整体环比微升，子行业下降为主

一季度指标提升的子行业
维纶、纯碱、粘胶、其他塑料、无机盐、民爆、氟化工、其他橡胶、
农药行业在收入和盈利增速、盈利能力和经营稳定性方面有明显提升，锦
纶、精细化工、其他化学、氮肥、涂料漆墨行业在收入和盈利增速、盈利
能力方面的提升较为明显，薄膜行业在收入和盈利增速、经营稳定性方面
有明显提升，煤化工、磷肥、聚氨酯、氨纶、电子化学、氯碱、日化行业
在盈利能力、经营稳定性方面有明显提升

风险提示：1、原油价格剧烈波动；2、终端需求持续低迷；3、重大安
全生产事故

Table_Grade 行业评级 持有
前次评级 持有
报告日期 2017-05-03
Table_Chart 相对市场表现
-10%
-2%
6%
14%
2016-052016-082016-122017-04
化工沪深300
Table_Author 分析师： 王剑雨 S0260511080001
020-87555888-8635
wjy3@gf
分析师： 郭 敏 S0260514070001
021-60750613
gzguomin@gf
分析师： 周 航 S0260516080006
020-87575171
zhouhang@gf
Table_Report 相关研究：
基础化工三季报深度分析：营
收利润同比增长，去库存趋势
仍续，投资支出下降
2016-11-01
基础化工半年报深度分析：供
需再平衡致盈利逐步改善，存
货同比下降明显
2016-09-02
基础化工年报、一季报深度分
析：行业整体供需逐步改善，
存货水平下降明显
2016-05-03
Table_Contacter
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行业深度|化工
目录
报告概要 ........... 5
一、 收入和利润增速：收入增速延续上升势头，利润同比、环比增速实现双升 ... 6
(一) 收入增速：延续上升势头，多数子行业上升 ....... 6
(二) 利润增速：同比、环比增速实现双升，子行业环比升降各半 ... 7
(三) 从收入和盈利增速视角挑选子行业 ........... 7
(四) 收入利润增速表现突出的子行业筛选：多数子行业盈利水平创出近五年新
高，或接近近五年前高 ........... 8
二、 盈利能力：毛利率再攀高峰，ROE显著改善，费用率环比下降 .. 14
(一) 毛利率：整体再攀高峰，过半数子行业环比上升 ......... 14
(二) ROE：整体提升明显，过半数子行业同比上升 .. 15
(三) 期间费用：环比下降，多数子行业同比下降 ..... 16
(四) 从盈利能力视角挑选子行业 ......... 17
三、 经营稳定性：行业整体资产负债率平稳、营运资本占比持续攀升、存货水平触底
回升 ..... 18
(一) 资产负债率：环比平稳，过半数子行业有所上升 ......... 18
(二) 营运资本/流动资产：行业整体持续攀升，过半数子行业有所上升 .... 19
(三) 应收账款/流动资产：行业整体有所上升，过半数子行业有所下降 .... 20
(四) 应付账款/流动负债：环比微降，过半数子行业同比上升 ........ 21
(五) 存货/流动资产：行业整体触底回升，子行业升降各半22
(六) 从经营稳定性视角挑选子行业 ..... 23
四、 投资支出：投资现金流占比骤降，在建工程环比微升 ....... 24
(一) 投资活动现金流/营业收入：行业整体骤降，多数子行业下降24
(二) 在建工程/长期资产：行业整体环比微升，子行业下降为主 .... 25
五、 子行业综合挑选 ........... 26
六、 风险提示 ........... 27
图表目录
图1基础化工行业营业收入单季度同比增速.. 6
图2基础化工行业历年营业收入1季度同比增速 ...... 6
图3基础化工子行业营业收入增长率环比变动（按变动值大小排序） ...... 6