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行业研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
基础化工
[Table_IndustryInfo]
基础化工年报及1季报总结
超配
（维持评级）
2017年06月02日
一年该行业与沪深300走势比较 行业专题
整体明显改善，关注集中度提升的子行业
2016年行业整体业绩大幅增长、盈利能力明显改善、经营更加稳健
受益于供给侧改革以及环保约束所带来的供给面阶段性调整，以及在房地产、汽
车、家电、纺织等重要下游行业复苏所带来的需求拉动下，2016年大多数化工
品价格先后出现大幅上涨的情况，整体行业进入周期性向上的格局。基础化工行
业在2016年整体上业绩大幅增长、盈利能力明显改善、经营更加稳健，其中2016
年营业收入同比增加11.99%，归母净利润同比增加32.82%，行业整体毛利率和
净利率分别达到18.36%和4.60%，相比2015年分别增加0.29和0.72个百分
点，行业整体ROE达到5.17%，同比2015年提高了1.44个百分点。行业资产
负债率、存货占比和存货周转天数分别为54.62%、22.17%、62.9天，相比去年
都略有降低，全行业经营性现金流净额则为879.9亿元，同比增加了9.66%

2017年1季度行业继续保持增长势头
在2017年一季度，整个行业延续去年良好的增长势头。基础化工行业2017年
Q1的营业收入、归母净利润同比增长率分别是41.95%、106.73%，相比2016
年Q4的同比增长率分别提高14.31、36.32个百分点，全行业整体业绩增长有
大幅提高。一季度的盈利能力方面，行业整体毛利率、净利率分别达到19.35%、
6.90%，环比2016年Q4分别提高1.89、2.55个百分点，而一季度的ROE（TTM）
达到5.97%，高出2016年ROE（TTM）0.80个百分点

2016年和2017Q1表现突出的子行业
业绩增长较快的子行业有涂漆涂料、涤纶、钛白粉、氯碱、玻纤、锦纶、磷化工、
聚氨酯、橡胶制品、氨纶等，盈利能力表现较好的子行业有印染化学品、无机盐、
玻纤、钛白粉、聚氨酯、其他化学制品、涂漆涂料、纯碱、涤纶、氯碱、塑料制
品等，运营稳健的子行业有有机硅、氟化工、其他化学制品、涂漆涂料、氨纶、
涤纶、氯碱、氟化工、钛白粉等

投资建议：
根据去年和今年一季度的综合表现来看，建议重点关注玻纤、涂漆涂料、钛白粉、
涤纶、锦纶等持续增长并且有明显改善的行业。我们认为虽然行业目前整体逐步
进入淡季，之前价格上涨幅度较大的化工品纷纷进入降价周期。但是当前行业整
体库存仍然处于较低水平，在环保约束日趋严格的政策背景下以及下半年生产旺
季的到来，一些当前供需较为平衡的行业仍将会有较大的机会，下半年建议重点
关注烧碱、农药、有机硅、氟化工、聚氨酯、染料等行业。长期投资建议方面我
们重申春季策略会上的观点，重点关注市场集中度正在提升的行业，以及这些行
业中表现优秀的龙头企业，推荐关注：万华化学、扬农化工、康得新、巨化股份、
浙江龙盛、中国巨石、金发科技、龙蟒佰利、中泰化学、荣盛石化

重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E2017E 2018E
002206 海利得 买入 7.00 8,527 0.32 0.4221.9 16.8
002165 红宝丽 买入 6.07 3,654 0.19 0.2431.9 25.3
300218 安利股份 买入 11.39 2,471 0.45 0.6725.2 16.9
300121 阳谷华泰 买入 12.33 3,566 0.62 0.7819.9 15.8
002562 兄弟科技 买入 12.73 6,893 0.33 0.4538.6 28.3
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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0.9
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1.2
J-16 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17
基础化工 沪深300
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内容目录
前言......... 5
2016年行业整体改善明显....... 5
行业整体业绩大幅增长 ... 7
行业盈利能力提高 ........... 7
行业运营稳健性增强 ....... 7
2017Q1延续去年增长趋势 ..... 8
2016年表现突出的各细分子行业....... 9
涂漆涂料、涤纶、钛白粉、氯碱、玻纤等行业业绩增长表现突出 ... 9
印染化学品、无机盐、玻纤、钛白粉、聚氨酯等行业盈利能力表现突出 ..11
有机硅、氟化工、其他化学制品、涂漆涂料、氨纶等子行业运营稳定性表现突出
..... 13
长期推荐关注优质龙头企业 .. 16
推荐重点关注的公司... 17
万华化学-全球MDI行业领导企业....... 17
扬农化工-全球农药杀虫剂行业领导企业 ........ 18
康得新-国内光学膜领导企业 .... 19
巨化股份-国内制冷剂领导企业20
浙江龙盛-国内染料行业领导企业 ........ 21
中国巨石-全球玻纤行业领导企业 ........ 22
国信证券投资评级....... 25
分析师承诺....... 25
风险提示........... 25
证券投资咨询业务的说明 ...... 25