请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告
2017年6月5日
化工
关注化工品检修季节性行情，逢低布局锂电池材料
行业动态
行业近况
上周基础化工板块下跌1.8%，沪深300指数上涨0.2%，基础化
工板块跑输大盘2.0个百分点，涨跌幅居于所有板块第23位

上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块P/E
（TTM）为42.74。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，
目前这一比值为3.23，低于一年来的均值4.99

上周Brent原油跌4.22%，WTI原油跌4.30%。国内化工品涨幅
居前：丙烯酸丁酯、丙烯酸、CPL、锦纶切片、醋酸等；跌幅居前：
液氯、硫酸、甲醛、烧碱（99%）、苯胺等

评论
4月份化工行业库存继续上升但增速下降。4月化学原料及化学制
品制造业、化学纤维制造业及橡胶和塑料制品业的存货周转天数
及产成品存货规模环比继续上升，其中产成品存货规模环比分别
上涨1.8%/1.6%/3.3%至3,003/428/1,194亿元，增速较3月份
的3.6%/8.8%/4.0%下降；存货周转天数分别增加0.1/0.1/0.4天
至13.9/21.7/15.2天，天数增加较3月份的0.3/1.6/0.5天下降

锂电池行业政策发布加速与大合同陆续落地消除市场担忧，板块
有望持续反弹。近期国轩高科、沃特玛等锂电池生产厂商接连签
订大合同订单。大合同有利于消除电池价格下半年继续大跌与出
货量大幅减少的市场两大主要担忧。6月2日工信部发布第五批新
能源车推荐目录，政策发布常态化。看好2017-18年产业链维持
高速增长，新能源专用车与乘用车有望继续驱动三元电池、三元
材料与隔膜需求，盈利与估值的悲观预期有望修复。电池技术趋
势提高，龙头公司的领先优势将得到市场的重新认识。推荐国轩
高科、沧州明珠等

装臵检修叠加库存紧张，上周醋酸价格上涨4.8%至2,750元/
吨，自5月下旬以来累计上涨9%。醋酸价格上涨主要是因为近期
南京BP及塞拉尼斯等醋酸装臵停车检修，开工率不断下降，根据
百川资讯数据，上周国内醋酸开工率继续下降至58.4%；同时厂
商库存普遍较低，市场供应偏紧。醋酸涨价受益标的华鲁恒升

上周环氧丙烷价格继续上涨200元（+2%）至10,036元/吨，
自5月中旬以来累计上涨11%。环氧丙烷价格上涨的主要是上周
山东金岭、吉林神华、山东三岳、天津大沽等装臵降负检修或停
车检修，同时主力厂商库存维持低位，环氧丙烷供应紧张态势延
续，叠加下游聚醚价格上调支撑，带动环氧丙烷价格上涨。环氧
丙烷涨价受益标的包括万华化学、滨化股份、方大化工等

风险
油价大幅下滑，新能源车行业景气下滑

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
国轩高科-A 推荐 45.00 17.8 14.4
沧州明珠-A 推荐 29.00 24.1 20.9
华鲁恒升-A 推荐 16.00 15.6 12.3
万华化学-A 推荐 35.50 8.9 7.9
联化科技-A 推荐 17.00 29.6 21.8
中金一级行业 基础材料
相关研究报告
化工品延续反弹 (2017.05.22)
三元正极材料保持高速增长 (2017.05.15)
OLED产业化进程加快，锂电池材料基本面良好逢低布局
(2017.05.14)
4月销量符合预期，锂电池产业链趋势上行拉动龙头公司
(2017.05.10)
看好锂电池材料趋势上行，关注制冷剂涨价行情 (2017.05.07)
1Q17行业收入利润大幅增长，继续看好钛白粉和锂电池材料
(2017.05.05)
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李璇 唐卓菁 贾雄伟 徐奕晨
分析员 分析员 联系人 联系人
xuan.li@cicc
SAC 执证编号：S0080515080008
SFC CE Ref： BGG514
zhuojing.tang@cicc
SAC 执证编号：S0080516060003
SFC CE Ref： BFK685
xiongwei.jia@cicc
SAC 执证编号：S0080116080015
yichen.xu@cicc
SAC 执证编号：S0080116080054
94
100
106
112
118
2016-062016-092016-122017-032017-05
相对
值 (
%)
沪深300 中金化工
中金公司研究部: 2017年6月5日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
1、本周观点：关注化工品检修季节性行情，逢低布局锂电池材料 ........... 4
1.1 行业热点关注 ........ 4
1.2 重点公司跟踪 ........ 6
2、板块估值及个股行情 . 8
3、化工产品价格回顾 .. 10
3.1 化肥 ...... 11
3.2 农药 ...... 13
3.3 饲料添加剂 .......... 13
3.4 聚合物及塑料 ....... 14
3.5 煤化工 ... 17
3.6 化纤 ...... 17
3.7 氯碱 ...... 20
3.8 氟化工 ... 21
3.9 橡胶 ...... 22
3.10 涂料化学品 ........ 22
4、公司公告 . 26
图表
图表1: 上周醋酸价格上涨4.8% .. 4
图表2: 上周国内醋酸开工率下降至58.4% . 4
图表3: 5月中旬至今环氧丙烷价格累计上涨11% ..... 5
图表4: 聚醚软泡价格 ... 5
图表5: 化学原料及化学制品制造业库存天数（天） ... 5
图表6: 化学原料及化学制品制造业产成品存货规模 ... 5
图表7: 化学纤维制造业库存天数（天） ..... 5
图表8: 化学纤维制造业产成品存货规模 ..... 5
图表9: 橡胶和塑料制品业库存天数（天） .. 6
图表10: 橡胶和塑料制品业产成品存货规模 . 6
图表11: 中金公司重点关注公司估值表 ...... 7
图表12: 上周各行业相对沪深300涨跌幅 .. 8
图表13: 石油化工和基础化工行业相对沪深300涨跌幅 .......... 8
图表14: 基础化工子行业涨跌幅 .. 8
图表15: 上周涨幅前十个股 ........ 9
图表16: 上周跌幅前十个股 ........ 9
图表17: 基础化工板块绝对估值变化 ......... 9
图表18: 基础化工板块相对估值变化 ......... 9
图表19: 化工产品涨跌幅排名表 . 10
图表20: 月度、季度、年度化工品涨/跌居前情况 ..... 11
图表21: 化肥价格走势 . 11
图表22: 国内化肥开工率走势 .... 12
图表23: 化肥产品进出口情况 .... 12
图表24: 农药价格走势 . 13
图表25: 国内农药开工率走势 .... 13