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证券研究报告
2017年4月16日
化工
农药和涤纶产业链有望好转，看好锂电池材料趋势上行
行业动态
行业近况
上周基础化工板块下跌2.4%，沪深300指数下跌0.9%，基础化
工板块跑输大盘1.5个百分点，涨跌幅居于所有板块第18位。涨
幅居前：北化股份、建新股份、*ST建峰、宝硕股份、雅化集团
等；跌幅居前：泸天化、西陇科学、瑞丰高材、方大化工、科恒
股份等

上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块P/E
（TTM）为59.71，从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，
目前这一比值为4.37，低于一年来的均值5.21

上周Brent原油涨1.18%，WTI原油涨1.80%。国内化工品涨幅
前五：黄原胶、R22、R134a、苯胺、纯苯；跌幅前五：液氯、顺
丁橡胶、丁苯橡胶、丁二烯、天然橡胶

评论
环保致供给收缩+需求好转，农药行业有望好转。供给端，环保
政策趋严加速落后小产能退出，促使行业供给收缩，龙头企业集
中度提升；需求端，海外是我国农药需求的重要市场，全球农化
巨头去库存已近尾声，有望在2017年迎来补库存，有望拉动我国
农药原药出口增长；同时2017年暖冬导致病虫害基数增加，国内
病虫害将呈重发趋势，也有望带动国内农药需求增加。供给端产
能收缩叠加需求好转，主要农药产品价格利润都有望好转，推荐
扬农化工、长青股份、联化科技

原油价格继续上涨，看好涤纶-PTA产业链。上周Brent和WTI
原油价格继续上涨1.2%和1.8%至55.89美元/桶和53.18美元/
桶。PTA行业供需格局逐步改善，原油价格上涨与原料PX二季度
集中检修预期等有望从成本端支撑PTA价格上涨，PTA价格上涨
也有望支撑涤纶涨价。看好涤纶-PTA产业链价格上涨，推荐恒逸
石化，桐昆股份；建议关注荣盛石化

行业趋势上行加仓锂电池材料龙头。3月新能源车销量超市场预
期，根据乘联会数据，3月新能源乘用车销量同/环比增长
76%/67%，根据中汽协数据，3月新能源汽车产销量同比增长
31%/36%。我们认为当前锂电池行业跨过政策底+销量底+价格
底，2Q17~18年行业盈利有望趋势扩张。看好畅销车型推动配套
的国轩高科、宁德时代、沧州明珠、星源材质等电池与材料龙头
企业扩大市场份额，龙头公司强者恒强。推荐国轩高科、沧州明
珠、新宙邦，建议关注星源材质、杉杉股份、当升科技

风险
环保政策执行低于预期，原油价格及新能源车销量低于预期

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
扬农化工-A 推荐 43.00 19.4 16.5
长青股份-A 推荐 23.00 23.8 18.5
联化科技-A 推荐 19.50 21.8 16.4
恒逸石化-A 推荐 17.80 19.9 15.5
桐昆股份-A 推荐 19.50 13.0 11.3
国轩高科-A 推荐 45.00 22.1 17.9
新宙邦-A 推荐 82.00 29.1 24.1
杉杉-A 中性 16.90 22.1 21.5
中金一级行业
基础材料
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李璇 唐卓菁 贾雄伟 徐奕晨
分析员 分析员 联系人 联系人
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yichen.xu@cicc
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82
88
94
100
106
112
2016-042016-072016-102017-012017-04
相对
值 (
%)
沪深300 中金化工
中金公司研究部: 2017年4月16日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
1、本周观点：农药和涤纶产业链有望好转，看好锂电池材料趋势上行 ..... 4
1.1 行业热点关注 ... 4
1.2 重点公司跟踪 ... 5
2、板块估值及个股行情 . 7
3、化工产品价格回顾 .... 9
3.1 化肥 . 10
3.2 农药 . 12
3.3 饲料添加剂 ..... 13
3.4 聚合物及塑料 .. 13
3.5 煤化工 ........... 16
3.6 化纤 . 16
3.7 氯碱 . 19
3.8 氟化工 ........... 20
3.9 橡胶 . 21
3.10 涂料化学品 ... 21
4、公司公告 . 24
图表
图表1: 上周Brent原油价格上涨1.18% ... 4
图表2: 上周WTI原油价格上涨1.80% ..... 4
图表3: 中金公司重点关注公司估值表 ........ 6
图表4: 上周各行业相对沪深300涨跌幅 .... 7
图表5: 石油化工和基础化工行业相对沪深300涨跌幅 ........... 7
图表6: 基础化工子行业涨跌幅 .... 7
图表7: 上周涨幅前十个股 .......... 8
图表8: 上周跌幅前十个股 .......... 8
图表9: 基础化工板块绝对估值变化 ........... 8
图表10: 基础化工板块相对估值变化 ......... 8
图表11: 化工产品涨跌幅排名表 .. 9
图表12: 月度、季度、年度化工品涨/跌居前情况 ..... 10
图表13: 化肥价格走势 . 10
图表14: 国内化肥开工率走势 .... 11
图表15: 化肥产品进出口情况 .... 11
图表16: 农药价格走势 . 12
图表17: 国内农药开工率走势 .... 12
图表18: 农药产品进出口情况 .... 12
图表19: 饲料添加剂价格走势 .... 13
图表20: 饲料添加剂产品进出口情况 ........ 13
图表21: 聚氨酯价格走势 .......... 14
图表22: 国内聚氨酯开工率走势 . 14
图表23: 聚合物及塑料产品进出口情况 ..... 15
图表24: 煤化工价格走势 .......... 16
图表25: 国内煤化工开工率走势 . 16