Table_Title
钢铁行业月度投资策略（2017年6月）
需求稳中有下行压力，高盈利促使产量仍处高
位，供需难有改善
Table_Summary 截至2017年4月，综合基地和地产需求，国内钢材需求仍处较高水平，但
仍有下行压力；叠加旺季效应将逐渐减弱，高温多雨季节将至，需求环比趋弱。

供给端，5月上旬，全国预估日均产量在231万吨左右，相较4月份略有降低，
但整体处于高位；此外，目前螺纹钢吨钢毛利处于历史中高位水平，高盈利将刺
激产量释放；叠加“地条钢”的出清已接近尾声，政策性限产因素效应趋弱。综
合来看，供需格局趋于恶化，预计6月份钢价、矿价走势偏弱，跌幅在5%以内，
行业盈利环比或有所恶化。2017年“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改
革”将进一步深入推进，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。钢
铁行业去产能不仅态度更坚决、规划更具体，其惩罚力度更加严厉、措施具体，
并对地方政府等相关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强有力的追责，打
破地方“保护圈”，倒逼政府等相关机构积极落实去产能进程。供给侧结构性改革
进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军
工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管
网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。6月份重点推荐：宝钢
股份、河钢股份、鞍钢股份、首钢股份、大冶特钢。

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4月粗钢日均产量环比升幅明显，钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材
库存同比小幅下降，钢材社会库存连续14周下降。上海市场终端线螺2017年5
月采购量月度环比升幅明显。国内钢材需求仍处较高水平，但仍有下行压力；叠
加旺季效应将逐渐减弱，高温多雨季节将至，需求环比趋弱。

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5月钢市行情逐渐回暖，整体偏强。截至2017年4月，房地产开发投资完
成额累计同比增速达到9.3%，环比提升0.2%，基建投资累计同比增速达到
18.21%，环比微幅下降0.47%，综合基建和地产数据来看，国内钢材需求仍处较
高水平。供给方面，5月上旬全国预估日均产量在231万吨左右，相较4月份略
有降低，但整体仍处于高位。受益于基本面环比改善、螺纹钢期货持续走高，现
货价格走势偏强。6月高温多雨季节将至，旺季效应将逐渐减弱，需求环比趋弱。

目前螺纹钢吨钢毛利处于历史高位水平，高盈利将刺激产量释放，叠加“地条钢”
的出清已接近尾声，政策性限产因素效应趋弱。综合来看，供需格局趋于恶化，
市场恐高心态渐浓，预计6月份钢价走势偏弱，跌幅在5%以内。

5月份，进口矿市场震荡下行而国产矿稳中探涨。需求方面，受5月政策性
限产和去产能工作影响，高炉开工率小幅下降但仍维持高位，同时钢材利润高企
致使钢厂扩产情绪较高，铁矿石整体需求趋稳。供给方面，5月海外铁矿石发货
量小幅增加，铁矿石港口库存再创历史新高；国内矿山铁精粉开工率环比上月下
降至49.6%，国产矿产量环比下降。进入6月，短期港口库存或继续攀升，叠加
钢铁需求趋缓，预计6月份铁矿石价格或震荡偏弱，跌幅在5%以内。

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2017年5月底主要钢材品种的盈利状况有全面上升，各品种毛利全面增加，
就具体品种而言（考虑半个月库存），2017年5月底长材吨钢盈利687.39元/吨
-盈利699.01元/吨，其他品种吨钢亏损206.87元/吨-盈利136.81元/吨。短期而
言，需求端环比或持续下降，供给端在吨钢利润高企的驱使下或有所增加，供需
格局趋于恶化，预计6月份钢价、矿价走势偏弱，震幅在5%以内，行业盈利环
比或有所恶化。长期而言，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望
加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁
等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投
资机会值得重点关注。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；改革进度低于
市场预期；矿石巨头联合减产保价。

ble_Excel1

公司简称 评级 股价 EPS PE PB
6A 17E 18E 16A 17E 18E
宝钢股份 买入 6.310.550.810.9411.477.796.710.86
河钢股份 买入 4.230.150.200.2428.2021.1517.631.00
鞍钢股份 买入 5.150.220.460.5323.1411.209.720.83
首钢股份 买入 6.630.080.190.2387.4734.8928.831.44
大冶特钢 买入 10.89 0.650.760.9116.7314.3311.941.31
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-06-01

Table_Chart 相对市场表现

Table_Author 分析师： 李 莎 S0260513080002
020-87574792
lisha@gf

Table_Report 相关研究：
【广发钢铁 李莎】钢铁行业
PMI点评（2017年5月
份）:5月PMI指数升幅明
显，6月预计钢市走势偏弱
2017-06-01
【广发钢铁 李莎】钢铁行业
周报（2017年5月22日-5
月26日）:本周钢价小幅上
涨，预计短期钢价走势偏弱
2017-05-30
【广发钢铁 李莎】矿山、钢
厂、钢贸商动态跟踪
（2017/5/22-2017/5/26）:外
矿发货量小幅上升，高炉检
修率降幅明显，亏损面降至
15.34%
2017-05-30

Table_Contacter 联系人： 陈潇 020-8757-1273
gzchenxiao@gf

-10%
2%
14%
26%
38%
2016-062016-092017-012017-05
钢铁沪深300

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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行业深度|钢铁

目录索引
一、需求稳中有下行压力，高盈利促使产量仍处高位，供需难有改善 ...... 5
（一）核心观点 .......... 5
（二）6月份投资组合：重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确
的公司，重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会 ........... 5
（三）钢铁基本面重点指标变化判断 . 6
二、2017年1-4月份固定资产投资增速微幅下降，4月M2增速环比微幅下降 ... 7
（一）固定资产投资累计增速微幅下降、工业增加值累计增速微幅下降 ...... 7
（二）社会融资规模环比大幅下降，M2增速环比微幅下降 .. 8
（三）中采PMI指数连续十月位于扩张区间，供需格局或持续改善 . 9
三、4月粗钢日均产量环比上升4.46%，钢材需求稳中承压 ....... 10
（一）4月粗钢日均产量环比升幅明显，钢材出口量同比大幅下降10
（二） 重点钢企钢材库存同比小幅下降，钢材社会库存连续14周下降 .... 12
（三）上海市场终端线螺2017年5月采购量月度环比升幅明显 .... 14
（四）4月下游需求以降为主，高盈利促使产量仍处高位，供需难有改善 . 14
四、1-4月份铁矿石累计进口量同比增8.5%，进口矿港口库存月环比升幅明显 . 22
（一）铁矿石累计进口量同比增8.5%、增速环比下降3.6% .......... 22
（二）4月单月铁矿石过剩压力有所减少，进口矿港口库存月环比升幅明显 .......... 22
五、5月份钢价以涨为主、矿价以跌为主，预计6月份钢价、矿价走势偏弱 ...... 23
（一）普钢价格动态涨跌幅约-6.61%~-9.08%，月度均价环比涨跌幅约-6.51%~5.56%
......... 24
（二）内矿价格动态上升2.83%、外矿价格动态下跌12.71%，月度均价环比分别下
跌9.40%和下跌13.04% ...... 27
六、5月钢铁行业盈利全面上升，6月盈利环比或有所恶化 ........ 31
（一）3月大中型钢铁企业利润总额环比增加77.11亿元，业绩呈现好转迹象 ...... 31
（二）5月钢铁行业盈利全面上升，6月盈利环比或有所恶化 ........ 31
七、风险提示 ........ 33