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证券研究报告行业动态
国际时尚集团积极应对挑战
国内优质新疆棉花备受追捧
行业动态信息
国内零售增长放缓，香港地区零售低迷略有小幅回暖，整体
服装市场疲软。根据国家统计局发布的数据，2016年我国社会消
费品零售总额33.23万亿元，同比增长10.4%，增速比2015年回落
0.3个百分点。其中，服装类商品零售额累计1.02万亿元，同比增
长6.8%，增速比2015年回落2.5个百分点。2017年3月，全国居民
人均衣着消费支出回调0.5%，是唯一出现下滑的消费类别，显示
中国服饰市场依旧严峻。香港零售市场近24个月内首次实现回
升。根据香港统计处发布的公告，2017年3月香港零售业总销货
价值为357亿港元（+3.1%），然而整体来看，一季度零售市场出
现1.3%的跌幅，总体呈现疲软态势。

Monceler 2017 Q1增速有所放缓，与去年同期高增长基数有
关。Moncler SpA一季度财报显示收入2.762亿欧元，撇除汇率影
响后的增幅15%，较2016Q4同比25%的高增速下降10个pct。分区
域来看，Q1增速有所放缓主要是由于亚洲及世界其他国家市场、
美洲市场两大区域增速放缓至12%导致这一方面和2016Q1两大
区域同比增幅分别高达30%、35%带来高基数效应有关，另一方
面，香港地区零售表现疲弱也对Q1收入增速带来一定负面影响。

应对挑战，积极改革，Hugo Boss 2017Q1财报显示业绩复苏。

2016年，德国高端男装集团Hugo Boss收入和净利润分别下滑4%
和39%，公司积极采取措施，包括（1）精简品牌矩阵，砍掉BOSS
Orange和 BOSS Green两个奢侈品定位标牌，保留针对高端商务
男装的Boss品牌和针对年轻人群，定价更亲民的Hugo品牌，并减
少女装的营销费用；（2）缩减全球各地产品价格差，其中调整
美国产品价格，使其高于欧洲定价不超过20%，使得中国区定价
高于欧洲定价幅度不超过30%。（3）调整零售渠道，通过关掉表
现不佳的店铺，重新谈判租金等减少运营成本压力。经过一系列
调整，公司2017Q1实现收入达到6.510亿欧元，同比增长1.3%，
实现净利润4800万欧元，同比增长+24.7%，是欧洲、亚洲市场表
现优秀。

[table_invest] 0411 维持 增持
张芳
zhangfang@csc
010-85130961
执业证书编号：S1440510120002
研究助理 张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
发布日期： 2017年5月8日
市场表现
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纺织服装

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行业动态研究报告
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Coach 2016Q4收入出现下滑但净利润仍增长，继续推进多品牌战略。截止2017年4月1日的第三季度，蔻驰
集团收入实现9.95亿美元，上年同期10.33亿美元同比下跌3.7%，低于市场预期，利润同比增长8.6％，达到 1.222
亿美元。（1）减少打折，调整渠道，提升产品及品牌形象。Coach过去几年一直在努力提升产品力，更新设计、
年轻化营销，摆脱“打折”品牌形象，提升品牌形象为更加高端生活方式的代表，经过了创意总监更换，门店重
整，管理层大规模重组后，业绩和股价表现不俗。2016Q4公司收入下滑接近4个百分点，但净利润同比仍上升，
主要是由于公司减少了打折促销力度，且关闭了北美250个百货商场销售点导致。（2）现金充沛，欲通过外延
收购推进多品牌建设。新的CEO表示，未来公司将集中火力推进“多品牌策略”转型，借助现金充沛的优势进行
品牌外延收购。一方面，截止4月1日，集团现金及现金等价物18.92亿美元，较上年同期增长43.4%，为集团潜
在的收购交易提供了基础。另一方面，公司2015年收购了设计师鞋履品牌Stuart Weitzman取得了不错的业绩表
现，此后相继被报道欲收购Burberry、Kate Spade以及近期传出的收购Jimmy Choo传闻，其中Burberry收购被拒
绝，Kate Spade、Jimmy Choo收购仍在推进中。

VF威富一季度业绩逊预期。在截至4月1日的一季度，威富集团净利润仅实现2.147亿美元（同比减少11.3%），
总收入25.17亿美元（同比减少2%）。集团五大部门中，只有户外和极限运动部门实现4%增幅，牛仔服部门与
制服部门各出现8%和5%的下滑，运动服部门和其它业务更出现17%和10%的跌幅。国际收入按年上升5%，中国
升幅达10%，但美国本土市场下滑5%。电子渠道收入猛增26%，批发业务则倒退4%。在剥离多个亏损品牌后，
投资者催促该集团积极开展收购以推动增长。今年新上任的Steve Rendle在4月初强调并购仍然是集团的优先要
务之一，但当前没有收购目标。

Under Armour首次季度亏损，将加大电商投入，推出定制化产品，着力供应链效率提升。Under Armour
近日公布一季度财报，期内该季销售额实现11.2亿美元（+6.67%），而净亏损达到227万美元。这反映了公司几
方面的问题。（1）去库存压力大，持续折扣促销侵蚀毛利。北美整体零售环境疲软，大量门店关闭，加上核心
的渠道商 Sports Authority 的破产，导致大量的 UA 库存积压，公司不得不通过大力度打折倾销库存，2017Q1
毛利率下降0.7pct到45.2%，利润率也受到大幅影响。（2）大力投资电子商务进行渠道转型，产品个性化、供应
链优化进行时。在成熟的消费市场美国，品牌的重要程度在降低，而价格、购买便利程度、渠道的重要性都在
上升，一方面，UA感受到了来自亚马逊等电商渠道的竞争挑战，CEO表示在大力投资于电子商务；另一方面，
UA的经销商北美最大的经销Dick&39;s，正在模仿他们推出自有品牌的，价格更便宜的紧身衣、T恤产品，以更高的
性价比吸引客户，为此，公司将着力在产品定制化、个性化、供应链快反方面着力改良，将推出在线定制服务
——根据消费者的脚型（顾客可以扫描自己的脚到网上），以及对颜色、款型的偏好，定制个性化的鞋子，并
计划推进本地生产，这样就能更快地把产品送到消费者手上。

成本端方面，下游需求旺盛推高棉花、纱线价格，高品质新疆棉受热捧。

原材料方面，本周内，国内棉花价格持续提升达年初以来最高价位，国际棉花价格持续抬升触顶后回调。

本周，328中国棉花价格指数16,031元/吨（+0.65%），cotlookA指数88.60美分/磅（-0.23%），内外棉价差持续
收窄，4月月均价差为590元/吨。供给方面，国储棉轮出进程推进，棉花供给充裕。需求方面，下游纺企进入旺
季，需求较为旺盛，助力推高国内棉花价格。

高品质新疆棉需求旺盛，价格坚挺。节后下游纺企对高品质棉花需求增加、高品质棉资源逐渐减少，导致
高品质新疆棉价格有一定提升且相对坚挺。同时，新疆监管棉花库存量下降至88万吨，抛去本地棉花消费量，
供给内地纺企数量有限，促进了新疆棉报价逐渐上涨。本周，新疆储备棉成交价最高达到16,440元/吨，维持高
位水平。