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[table_main] 行业动态模板 证券研究报告行业动态
消费需求呈现两极分化
个性细分品类异军突起
行业动态信息
从近期各大国际服装公司的财报和战略动向来看，我们认为服装
及时尚产品的消费需求正走向分化，阳春白雪的高端消费品仍受
追捧——LVMH、Dior等公司2017Q1财报增速超预期，下里巴人
的快时尚品牌正走向更极致的性价比，各大快时尚品牌集团积极
调整品牌战略，探索性价比更高的定位。

（1）奢侈品公司2017Q1增速喜人，高端消费回暖正当时。

旗下拥有超过60个奢侈品品牌的LVMH集团2017Q1销售额同比
增长15%至99亿欧元，营收增长同比增长13%，超过分析师预期
的9%，其亚洲，欧洲和美国地区的业绩均呈积极增长趋势。

迪奥品牌业务2017Q1实现营业收入5.06亿欧元，较去年同期
4.29亿欧元增长17.9％，固定汇率计增幅为17％，其中零售销
售大幅上涨19％，固定汇率计算则上涨18％。

宝姿母公司2016年扭亏为盈，批发收入增长超200％。宝国国际
控股有限公司公布了其截至2016年12月31止的全年业绩报告，
全年实现收入18.46亿元，同比上升15.8％；其中零售收入增加
至16.95亿元，升幅为14.7％；毛利为14.47亿元，同比上升
12.8％。在连续2年收入下降后，宝国国际迎来谷底反弹，实现
营收和净利双升，主要是收紧成本控制、分销策略调整以及营运
结构精简等措施的有效实施导致。

（2）快时尚品牌竞争手段分化，向高端和极致性价比两极发展。

Forever 21扩张更便宜的副牌，欲扭转困局。快时尚的市场竞争，
如今走向了明显的分水岭：当H&M频繁推出大牌设计师合作款和
各式更高端的副牌的时候，Forever 21却走向了另一个极端—扩
张更便宜的产品线。据时尚产业类媒体Glossy称，Forever 21
未来将于美国新开40多家副牌F21 RED的门店。这条比主线更
加便宜的副线，最早于2014年首度问世，主打家庭消费人群，
其价格区间位于1.9-7.9美元之间(约合人民币12-60元)。

极致性价比快时尚品牌Primark近期财报显示收入仍高速增长。

ABF PLC 公告显示Primark 截至3月4日的上半财年实现11%的
固定汇率计销售增长，按实际汇率计算，中期销售增幅高达22%。

[table_invest] 0411 维持 增持
张芳
zhangfang@csc
010-85130961
执业证书编号：S1440510120002
研究助理：张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
执业证书编号：S1440115110155
发布日期： 2017年4月17日
市场表现
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纺织品和服装

纺织服装
行业动态研究报告
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迅销旗下优衣库收入利润双增长。迅销有限公司公布了2016年9月-2017年2月的2017年度上半年业绩
报告。期内，实现经营溢利为1306亿日元（+31.5%），约合人民币82.56亿元；母公司拥有人应占溢利为972.33
亿日元（+106.7%），约合人民币61.47亿元。旗下品牌中，日本优衣库与海外优衣库均录得销售收入和利润双
增长，但GU板块因秋冬商品销售不及预期，加上清理库存，净利润有所下降。

香港快时尚百货众客优品进军大陆，看重年轻顾客。随着年轻顾客群体的壮大，快时尚消费品快速崛起，
包含服饰、化妆品、百货店等业态，都在“明争暗斗”，抢占市场。2017年，香港众客优品进军大陆市场，欲
分食一块“蛋糕”，该品牌隶属于香港德毅实业集团，致力于香港时尚百货的原创设计开发，以及对全球采购的
商品进行平价销售。

此外，服装终端消费更加倾向于个性化细分品类，追求精神诉求的满足，使得设计感十足的产品备受追捧。

体现在运动服饰行业，在以UA、Lululemon为代表的专业细分品类兴起后，兼具运动功能及时尚风格的Puma
新品倍受欢迎。近期，Puma上调全年盈利预测，集团一季度EBIT从去年同期4,130万欧元上涨至大约7,000
欧元，按当地汇率计算销售同比增长15%至10.05亿欧元，较去年四季度10.1%的增速有进一步提高。集团预期
全年销售增长率撇除汇率影响后达到至少10%-13%，预计2017财年EBIT达到1.85-2亿欧元。集团表示消费者
和零售商对于旗下产品和品牌兴趣持续增强，新产品售出率极佳，产品设计在运动功能和街头时尚风格中找到
平衡，地区营销和代言人选择也是复苏的重要原因。

国内棉价持续稳定，国储棉抛储量、成交率逐步提升、成交价稳定，国内纱线行情见好。

截止2017年4月14日，328中国棉花价格指数报15,848元/吨（较上周增长+0.00%），cotlookA指数报85.75
美分/磅（较上周增长+0.18%）。本周以来，新疆棉投放数量逐渐提升，加之棉企对于国储棉采购需求上升，一
定程度上促进国储棉竞拍成交率从先前50%左右，于4月11日回升至87.41%左右；成交价呈现较为平稳，4
月14日成交平均价格报1,4756元/吨（较上周增长0.14%），折3128级棉价报1,6000万元/吨（较上周下降0.09%）。

4月14日，粘胶短纤报15,600元/吨（较上周下跌3.70%），粘胶长丝报40,100元/吨（较上周增长+0.00%）；
涤纶短纤报7,658.33元/吨（较上周增长+0.66%）、涤纶POY报7,975元/吨（较上周增长+2.57%）、涤纶报DTY9,550
元/吨（较上周增长+1.60%）；期内，粘胶短纤价格跌幅较大，涤纶POY价格涨幅较大。

国内纱线价格长期有较大提升，本周内纱线价格指数有小幅回调。自2017年年初以来，受原材料棉花价格
同比增长幅度较大，国内小规模、落后产能去除导致供应收缩，以及进口纱线价格上涨等因素推动，国内纱线
销售供销两旺，价格趋升。截止至2017年4月14日，中国纱线价格指数CY Index JC40S报14380元/吨（较上
周下降0.07%，较年初增长1.48%），CY Index C32S报23,345元/吨（较上周下降0.09%，较年初增长1.94%），
CY Index OEC10S报27,285元/吨（较上周下降0.05%，较年初增长2.11%）。

本周研究总结
（1）孚日股份年报点评：受益汇率贬值，雄安新区成立促高阳印染去产能，利好公司内销
2016年公司实现营业收入43.75亿元，同比增长4.04%，实现归母净利润3.78亿元，同比增长21.67%，扣
非净利润3.33亿元，同比增长11.74%。其中2016Q4实现营业收入10.95亿元，同比增长7.86%，当季实现归
母净利润1.36亿元，同比增长42.99%。公司每10股派发现金红利2元（含税），分红率为48.02%。

外销收入微降，但人民币贬值提振毛利。2016年公司实现出口额4.33亿美元，同比2015年的4.6亿美元
下降5.87%，主要由于2015年几笔一次性大订单未能持续导致，但人民币贬值推动人民币计价外销收入仅微降，
且毛利率显著提升3.55pc。

销业务保持快速发展。2016年全年公司内销收入达15.05亿元，同比增长12.96%。由于棉花与煤炭价格2016