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证券研究报告行业动态
4月服饰消费数据靓丽
快时尚冲击下利丰业绩下滑
行业动态信息
四月中国服饰市场呈现回暖趋势，出现双位数增长。根据中
国国家统计局发布4月消费数据，2017年4月社会消费品零售总额
人民币27,278亿元，同比名义增长10.7%。经季节调整后，4月社
会消费品零售总额环比增长0.79％。整体来看，虽然消费品增长
趋势较3月份稍放缓，但时尚类别整体表现稳定。其中，服饰类
别同比增幅达10.0％，创下近21个月来新高，仅低于2015年7月
10.2％的增幅。

快时尚冲击利丰业绩。日前服装供应商香港利丰集团公布
2016财年业绩，公司营业收入同比下降11%，利润降幅为10.4%。

造成这一状况的最主要原因是其在欧美的主要客户因为受到快
时尚品牌的冲击，偏向通过控制库存，以获得与快时尚品牌竞争
时更大的灵活性，从而逐年减少了订货量。之前利丰集团凭借其
在亚洲市场丰富的工厂及上下游产业链关系资源，为全球众多零
售商及品牌提供对接各阶段供应链的服务，但其供应链模式受快
时尚影响而略显迟钝。为与快时尚展开竞争，公司制定了强调速
度、创新和数字化的三年计划，预计将花费1.5亿美元。

Burberry转型重组致费用增加，全年税前利润同比减少5%。

2016财年，集团全年营业收入实现27.66亿英镑，同比上涨10.0%，
固定汇率计算则同比下跌2%；税前利润仅实现3.95亿英镑，同比
减少5.0%，是集团连续第二年出现税前利润下滑。2016财年公司
为应对零售环境波动，积极推动转型，精简业绩不佳门店、完善
数字化平台、简化组织结构。2016/17财年该项计划为公司节省费
用2000万英镑，然公司转型重组致费用增加，压缩利润上升空间。

2016财年上半年，重组开支已经达到1280万英镑，运营成本同比
增加11%至6.926亿英镑。此外，公司预计2017/18财年重组费用将
增加至4000万英镑。但同时，在精简战略不断推进背景下，公司
2017财年将实现节约运营成本5000万英镑，2018财年将节省至少
1亿英镑。

[table_invest] 0411 维持 增持
张芳
zhangfang@csc
010-85130961
执业证书编号：S1440510120002
研究助理 张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
发布日期： 2017年5月22日
市场表现
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5%
10%
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20%
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4/2纺织服装上证指数

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纺织品和服装

纺织服装
行业动态研究报告
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班尼路母公司德永佳预警净利润大降。班尼路公司控股股东德永佳集团5月15日发布盈利预警，预计截止
2017年3月31日的2016财年利润将大跌约60%。2015财年，德永佳纯利10.51亿港元，同比大涨36.0%，集团
2016财年中期纯利3.52亿港元，同比大跌12.0%。2016年中期报告披露，由于全球市场不稳定性，特别是集团
最大市场即美国市场需求疲软，使公司2016中期营业收入下滑。集团表示，2016财年盈利下滑原因主要系纺织
业务销售及毛利率较少。此外，2015财年出售附属公司和商标分别获益2.69亿港元和2.44亿港元，然今年未有
相同事项发生。集团未来拟通过巩固品牌以提高竞争力，并向其他市场寻找业务机会以分散收入来源。同时，
公司未来将更加看重中国大陆市场对于集团收入的影响，短期内将继续采取较为温和的发展战略，以提振整体
营业收入。

成本端方面，抛储轮出热度回温，高品质新疆棉持续紧俏。

原材料方面，本周内国内棉花价格逐日小幅上升，国际棉花价格涨势明显，触顶后回落。本周，328中国棉
花价格指数16,059元/吨（+0.38%），cotlookA指数90.4美分/磅（+3.95%），16日报94.9美分/磅，达2017年初以
来最高水平。本周受到美棉价格上涨的影响，外棉价格出现较大涨幅。国内棉价受新疆高品质棉花报价涨势带
动，出现小幅上调。

高品质新疆棉价格持续坚挺。由于轮出储备棉中新疆棉和地产棉质量差异较大，且下游纺企对于高品质新
疆棉需求稳定，加之随着轮出持续推进，企业开始对后期新疆棉供应量出现担忧情绪，导致高品质新疆棉在市
场中持续紧俏，报价相对坚挺。本周，2012年新疆储备棉成交价最高达16,320元/吨，较上周达到最高成交价回
调1.98%，但持续保持相对较高水平。新疆棉成交均价15,556元/吨，与地产棉成交均价价差达915元/吨。

本周，国储棉竞拍成交率、成交量双双走高，成交价小幅回调。由于竞拍企业本周加大对地产棉采购，国
储地产棉成交率随之有所提升，同时带动整体国储棉竞拍成交率相较上周走高。15日至19日国储棉轮出成交率
维持在81.09%-85.25%之间，保持较高水平。其中，纺织企业家数占比小幅上调，由上周12日的54.93%上调至19
日的56.47%；国储棉轮出本周平均成交量为25031.8吨（+39.41%），由于成交率回升带动成交量有较大提高。

成交价于本周波动较大，整体出现小幅回调但仍维持较高水平，5月19日成交平均价格报15,101元/吨（-0.90%），
折3128级棉价报16,243元/吨（-1.15%）。

受下游销售缓慢影响，近期棉纱价格持续小幅下调。随着淡季来临，由于下游订单减少，致使纱线价格出
现下调，但由于棉价上涨趋势支撑，纱线价格下调幅度较小，仍然维持较高水平。截止至2017年5月19日，中国
纱线价格指数CY Index JC40S报27,090元/吨（-0.05%），CY Index C32S报23,220元/吨（-0.02%），CY Index OEC10S
报14,300元/吨（+0.00%）。

化纤类原材料价格有一定回升。粘胶短纤15,150元/吨（-1.43%），粘胶长丝39,800元/吨（-0.25%）；涤
纶短纤7,466.67元/吨（+3.23%）、涤纶POY 7,400元/吨（+1.37%）、涤纶DTY 9,200元/吨（+0.00%）。

标的推荐
纺织板块：受到一带一路战略政策红利支持，加之公司自身色纺环保优势、向全球纺织服装产业时尚营运
商转型的战略以及其柔性化产业链协同价值，色纺纱龙头企业华孚色纺未来前景值得期待。此外，继续推荐棉
纺龙头新野纺织，2016年公司主要受益于低价棉花库存和“一带一路”政策，在棉价上涨拉动终端产品价格及政
府补贴持续提升的背景下，营收及盈利情况均超预期。此外公司大股东大比例增持，发展信心彰显。近期环保
政策趋紧，印染行业加速整合，供求格局得到明显改善，且短期内染料涨声四起进而推升染费，印染龙头航民
股份未来发展值得看好。受益于棉价上涨和人民币贬值带来的出口收入提升+毛利率提升，未来业绩展望稳中有
增，人民币汇率波动或带来业绩增速超预期。看好出口占比较大的纺织服装龙头，其中推荐估值安全边际显著