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[table_main] 行业动态模板 证券研究报告行业动态
跨境电商行业保持高速增长
国际品牌营销侧重年轻人群
行业动态信息
2017年3月USDA上调2016/17年度全球棉花产量和库存量。

全球棉花产量小幅上调，消费量没有变化。全球期初库存因上调
了2015/16年度澳大利亚的产量而调高，目前预计为1970万吨，
较上月增加12.6万吨。全球贸易量小幅上调，因为根据目前的活
跃程度调整了部分国家的出口和进口。（资料来源：中国棉花协会）
国内外棉价稳定，涤纶POY和涤纶短纤跌幅较大。328中国
棉花价格指数15,936元/吨（-0.23%），cotlookA指数87.45美分/
磅（0.63%）。涤纶短纤7,850.33元/吨（-3.98%）、涤纶POY7,970.00
元/吨（-5.34%）、涤纶DTY9700.00元/吨（-3.48%）。（资料来源：
wind）
国家智慧型纺织基地正式落户宁夏银川。由银川市人民政府、
中国纺织工业联合会主办的“推进银川国家智慧型纺织基地建设
暨战略合作框架协议签约仪式”在京举行，标志着国家智慧型纺
织基地正式落户宁夏回族自治区首府银川。（资料来源：中国纺织
信息网）
跨境电商行业保持高增长，相关政策出台再延后。跨境电商
主板三板龙头企业相继披露年报。跨境通2016年实现营业收入
85.37亿元(+115.53%)，实现归母净利润3.94亿元（+133.85%）；
其中2016Q4实现营业收入30.11亿元（+63.67%），当季实现归母
净利润1.21亿元（+171.09%）。傲基电商2016年实现营业收入22.18
亿元(+ 143.51%)，实现净利润1.29亿元(+ 638.96%)；其中2016H2
实现营业收入14.12亿元（+147.22%），实现净利润1.00亿元
（+480.17%）。跨境电商零售进口监管过渡期政策将延长至2017
年底，新监管模式将自2018年1月1日起，在目前已经批准的跨
境电商零售进口试点城市和跨境电子商务综合试验区实施。（资料
来源:wind, 中国证券报）
体育品牌营销侧重年轻人群，依靠数字与潮流掘金00后。体
育用品公司在全球范围内的竞争正日益加剧，营销正在成为以耐
克和阿迪达斯等老牌巨头为首的体育用品公司们的激战场。耐克
近期联合tf boys成员进行了“精准”营销。阿迪达斯公司将放弃
使用电视广告进行宣传，考虑到年轻一代对于品牌的消费主要是
通过移动设备进行，阿迪达斯将把业务重点放在数字化渠道上以
吸引千禧一代。目标是将数字化零售业务的营收从2016年的10
亿欧元（约合10.6亿美元）提高到2020年的40亿欧元（约合42.5
亿美元）。（资料来源：零售头条，联商网）
ZARA母公司去年销量创新高，H&M一季度销量低于预期。

[table_invest] 0411 维持 增持
花小伟
huaxiaowei@csc
010-85156325
执业证书编号：S1440515040002
研究助理 张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
发布日期： 2017年3月20日
市场表现
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17.02.27
纺织服装周度观点：纺服出口数据
回暖，染料提价及环保收紧利好印
染板块

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纺织服装

纺织服装
行业动态研究报告
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ZARA的母公司西班牙服饰零售集团Inditex发布2016财年财报，净利润上涨10%至32亿欧元。Inditex在过去
一年的毛利率为57%，较2015财年下降0.8%。这是集团八年来首次毛利率下滑。而H&M在2017财年第一季
度虽然不含税营收上涨8%至469.9亿瑞典克朗（约合362.21亿元人民币），但仍低于分析师480.3亿瑞典克朗
的预期。（资料来源：联商网）
本周研究总结
跨境通——电商业务高歌猛进，外延并购完善电商全产业链布局。进出口全面增长，跨境电商业务继续高
歌猛进。2016年公司三费增长幅度较大，但收入增加使得比率下降，盈利效益有所提升。库存周转率有所下降，
应收账款周转率提升。

国内跨境电商行业规模高速增长，公司作为龙头企业，积极外延并购，未来前景广阔。国内跨境电商龙头，
进出口综合布局全面发展。公司作为目前国内跨境电商龙头企业，在“B2C+B2B”、“出口+进口”、“自营+第三
方平台”、“运营+服务”、“线上+线下”等领域进行综合战略布局，打造立体、多元的跨境电商综合生态圈。

投资建议：国内进出口跨境电商飞速发展，公司作为A股市场唯一主营业务为跨境电商的公司，业务能力
强劲，现有跨境出口电商核心业务增长稳定，优势明显，未来向跨境出口B2B业务、跨境进口电商业务延伸。

同时公司积极进行外延并购，不断扩大规模、增厚利润，持续提升公司全产业链的核心竞争力，跨境电商生态
链布局未来潜力巨大。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长，分别实现净利润8.04亿元、11.29亿元，
考虑定增摊薄后总股本的EPS分别为0.56、0.79股，对应PE分别为31.2、22.2倍，考虑到公司进出口业务增
长稳健，盈利能力持续向好，给予“买入”评级。

风险因素：外部需求不振导致出口业务增长不达预期；公司布局跨境电商进口业务、跨境电商出口B2B业
务等带来的管理风险；电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。

标的推荐
纺织板块：首推棉纺龙头新野纺织，2016年公司主要受益于低价棉花库存和“一带一路”政策，在棉价上
涨拉动终端产品价格及政府补贴持续提升的背景下，营收及盈利情况均超预期。此外公司大股东大比例增持，
发展信心彰显。近期环保政策趋紧，印染行业加速整合，供求格局得到明显改善，且短期内染料涨声四起进而
推升染费，印染龙头航民股份未来发展值得看好。此外，受益于棉价上涨和人民币贬值带来的出口收入提升+
毛利率提升，未来业绩展望稳中有增，人民币汇率波动或带来业绩增速超预期。看好出口占比较大的纺织服装
龙头，其中推荐估值安全边际显著的行业龙头鲁泰A，主业业绩稳定，存转型预期的小市值品种联发股份、孚
日股份。

供应链管理板块：近年来，国际快时尚品牌异军突起，带动第三方供应链管理服务供应方的发展，而供应
链管理业务难度大、门槛高。江苏国泰在集团整体上市后供应链管理板块业务实力大幅提升，其主要客户为国
际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等，公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执
行等能力，业务快速发展，已成为国内龙头。在整体上市后，江苏国泰更将在成本控制、运营效率等方面获得
协同优势，未来有望加快全球化布局，长期看好。

服装板块：看好模式优秀、管理先进，业绩触底反弹的龙头海澜之家，公司致力于渠道区位调整，优质店
面占比提升，不断优化供应链管理水平和提升产品时尚度，未来有望在释放库存压力的基础上继续保持稳健增
长。去库存与渠道调整持续推进，四季度终端销售同比转正，长期来看需求是否回暖仍待观察，多品牌、新零
售模式下优秀企业仍存突围机遇。看好在轻奢小众市场进行多品牌、差异化布局的歌力思。

跨境电商板块：行业保持高速增长，集中度提升带来巨大发展空间。看好国内跨境电商龙头跨境通。